作者：陈丽/葛晓媛；来源：陈丽 lichen
昨天，人类历史上最大的首次公开募股（IPO）结束了。资金流向太空，也流向了一个人。
<h2>一家巨头公司上市</h2>
2026 年 6 月 12 日，SpaceX 正式在纳斯达克上市，股票代码为 SPCX。
发行价格为每股 135 美元，筹集了 750 亿美元，估值达到 1.77 万亿美元——这是历史上最大的 IPO，毫无疑问。在交易的第一天，开盘价为 174 美元，涨幅达到 29%，随后收盘上涨约 19%，短暂将其市值推高至超过 2 万亿美元，排名全球上市公司第六，超过了摩根大通和沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦。
SpaceX 的标志在时代广场展示。
人类将一家火箭公司推向了金融宇宙的中心。与此同时，埃隆·马斯克的个人财富经历了历史性的飞跃。《福布斯》估计，在 SpaceX 上市后，马斯克的股票持有价值约为 8660 亿美元，加上特斯拉和其他资产，他的总净资产超过 1.1 万亿美元。人类历史上，个人财富首次突破万亿美元大关。为了理解这个规模，1.1 万亿美元大约相当于 8 万亿人民币，约为 2024 年中国居民人均可支配收入的 8000 年。马斯克成为了全球首位 “万亿富翁”。这一切都在短短一个交易日内完成。SpaceX 的市值是否基于分段估值？17700 亿美元的数字来自哪里？华尔街的标准方法是 “各部分总和” 法，即将 SpaceX 分解为三个业务板块，分别对每个板块进行估值，然后将它们加在一起。第一个板块：Starlink。目前是 SpaceX 唯一盈利的业务，也是其整体估值的现金支柱。预计到 2025 年，Starlink 的收入将达到 113.87 亿美元，同比增长 50%，运营利润为 44 亿美元。其用户基础在今年第一季度超过 1030 万，较去年翻了一番，目前没有同规模的竞争对手。业内普遍认为其潜在市场规模高达 1.6 万亿美元。第二个板块：太空发射业务。猎鹰系列火箭、龙飞船和星际飞船。预计到 2025 年，太空部门的收入将达到 40.86 亿美元，目前仍处于亏损状态，但可重复使用火箭技术构成了非常深厚的竞争壁垒。第三个板块：人工智能业务（前身为 xAI）。在 2026 年 2 月，SpaceX 完成了与马斯克的 xAI 的合并，整合了 Grok 大型语言模型和人工智能计算中心。人工智能部门目前正经历巨额亏损——2025 年全年亏损达 63 亿美元，2026 年第一季度的资本支出就高达 77 亿美元。将这三个板块加在一起，基于 2025 年约 187 亿美元的收入，SpaceX 的市销率（P/S）约为 90-107 倍，高于标准普尔 500 指数中的任何公司。然而，真正支撑这一估值的是投资银行将时间线延长至 2040 年。SpaceX 的三大主营业务的潜在市场预计将达到 28.5 万亿美元。在 IPO 路演期间，高盛和摩根士丹利与顶级机构投资者分享了他们的预测模型：SpaceX 在 2040 年的收入可能达到 3.4 万亿美元，调整后的 EBITDA 可能超过 2.7 万亿美元。两家机构一致预测，2028 年的收入将接近 1600 亿美元，而高盛预计到 2030 年将超过 4700 亿美元。为什么分析师将预测时间延长到 14 年？因为今天的财务数据根本无法支持这一估值。以当前收入计算，市销率已经是标准普尔 500 指数中最高的。只有展望 2040 年，数字才能得到调和。这一估值模型隐含地假设，在接下来的 14 年中，马斯克和他的团队将始终做出正确的判断，驾驭所有不确定性，如人工智能、太空探索、监管和竞争，以实现这一几乎不可想象的成就。14 年意味着什么？在 2012 年，SpaceX 刚刚完成与国际空间站的首次对接。Starlink 尚不存在，xAI 还是一个空想。那时没有人能预测 SpaceX 的未来。但今天的投资银行要求你相信他们对 2040 年的预测。只有神才能让时间变得不重要。只有神才值得你今天把钱押在未来 14 年。投资于神。现在再看看另一个数字：85.1%。这是马斯克通过其超级双重股权结构控制的投票权比例。无论外部股东持有多少，马斯克在任何关键决策上都有最终决定权。董事会无法约束他，股东无法否决他。这次 IPO 的定价方式本身就是一个信号。马斯克直接宣布每股 135 美元的固定发行价格，拒绝行业标准的 “定价路演调整” 流程，并用简单的 “接受或拒绝” 声明告诉整个市场：定价权在我手中。结果呢？认购需求超过 2500 亿美元，几乎是超额认购的四倍。市场没有抵抗，愿意争相购买。一位机构分析师直接指出：“近 85% 的投票权意味着 SpaceX 将成为马斯克的 ‘一人帝国’，公司将由马斯克的个人意志驱动，而不是股东的利益。” 但为什么投资者仍然愿意购买？因为他所做的所有承诺都已兑现。2002 年，马斯克创立了 SpaceX，声称他将建造可重复使用的轨道火箭——当时，所有人都认为这是一个空想。航空航天工程师们研究了几十年却未能成功；一个硅谷企业家能取得什么成就？2008 年，SpaceX 遭遇三次连续发射失败，濒临破产；同年第四次发射成功，拯救了公司。从那时起：猎鹰 9 号第一阶段火箭的成功垂直回收（2015 年）被认为是人类航天史上的一个分水岭；在 2024 年，星际飞船助推器被发射台的 “夹子机器人手” 精准抓住，实现了马斯克八年前的愿景，赢得全球赞誉。他说他会建立一个全球卫星互联网——Starlink。今天，它拥有超过 1000 万的付费用户，其服务被用于飞机、船只和军事行动，例如为乌克兰冲突提供通信。马斯克的估值溢价是市场对历史记录的定价：这个人将不可能变为可能，而且不止一次。让我们进行一个思想实验：如果马斯克明天离开 SpaceX，所有商业数据保持不变，Starlink 仍在运营，火箭仍在发射，人工智能仍在烧钱——SpaceX 仍然值 17700 亿美元吗？答案显然是否定的。普通投资者购买 SPCX，表面上是在投资一家太空和人工智能公司，实际上是在对一个特定的人个体投下信任票。你不仅是在投资一家公司；你是在投资一个人，或者更确切地说——投资一个神。超人时代即将来临。尤瓦尔·赫拉利，《人类简史》的作者，在他的续集《未来简史》中提出了 “人类神”（Homo Deus）的概念。他认为人类将分为两个阶层——少数 “超人”（Homo Deus）掌握算法、数据和资本，而大多数普通人将不断被系统取代，逐渐失去经济价值。回顾 SpaceX 的 IPO，这一框架令人不安地准确。第一层：马斯克本人是超人时代的一个样本。他的生活具有神话的基本结构：降临人间（南非移民），克服重重困难（三次发射失败，濒临破产），创造奇迹（猎鹰 9 号的成功回收，打破数十年的结论），并宣告应许之地（火星）。这不是隐喻；这是一个真实的叙事。一旦一个神话形成，它就有传播的力量。当一个人的行为本身就是一个故事时，这个故事将被复述、放大并被相信。第二层：神所讲述的故事可以作为信仰传播。许多参与 SpaceX 的投资者并不是在购买财务模型，而是在购买故事本身——火星殖民、人类文明的备份、太空基础设施、人工智能主宰宇宙。这些叙事在马斯克说出之前并不存在；在他说出之后，它们成为了可以定价的资产。高盛和摩根士丹利只是用 “2040 年 3.4 万亿美元” 的数字将这个故事翻译成投资银行语言。预测模型是理性的外壳；神话是内在的核心。第三层也是最黑暗的一层：普通人正在用他们的财富资助自己系统的加速替代。尤瓦尔·赫拉利在《未来简史》中提出了 “数据主义”：一旦一个系统积累了足够的生理和心理数据，它对个体的理解将超越人类对自身的理解。到那时，人类的经济价值将被系统取代——不是被剥削，而是被视为 “不可用”。逻辑循环是这样的：SpaceX 的估值包括 xAI——一个每季度烧掉 77 亿美元以开发人工智能的实体。普通投资者购买 SPCX 是在用他们的财富支持一个最终目标是取代他们自己的系统。普通人正在用他们的储蓄资助自己机器的加速替代。这是一种荒谬的逻辑，但却是严谨的。购买 SPCX 股票的散户投资者在某种意义上是在为自己建造工厂，使自己失业。赫拉利在他的书中概述了这一点，而 SpaceX 的 IPO 使其成为可以在交易平台上交易的具体现实。当然，还有一个非常现实的反驳：马斯克确实很了不起；购买他的股票获得了利润。Alphabet，SpaceX 的早期投资者，在大约 10 年内获得了近 100 倍的回报。在上市的第一天，SpaceX 上涨了 19%，而维珍银河下跌了 25%，火箭实验室下跌了 8.8%，直觉机器下跌了 10.3%。资本流向表现最强劲的公司，其他公司则被抛在了阴影中。这是超人经济的典型特征：赢家通吃，马太效应以空前的速度加速。但即使是神也有缺陷。马斯克的个人决策多次对市场产生了戏剧性的影响：在收购推特前后，特斯拉的股价波动超过 60%。他与美国政府的关系造成了不可预测的政策变量。他同时管理 SpaceX、特斯拉、X、xAI、Neuralink 和 The Boring Company——他的注意力是有限的。投资于一个神本质上是将你的财富命运托付给一个人的判断。这个人非常聪明，但也是人；他们会疲惫，犯错误，并可能在某些时候做出糟糕的决策。有人说：“有人相信马斯克有点金手指，还有科技交易者——他们在某种程度上相互制衡。” 信徒和套利者同舟共济，都在等待下一个奇迹，同时都在计算何时下车。财富最终是增加还是减少是一个开放性问题，没有标准答案。结论：房间里的大象 SpaceX 的 IPO 不是结束，而是开始。它预示着一种新的投资范式：在人工智能时代，越来越多的公司严重依赖单一创始人的认知和判断，而这种依赖将被资本市场公开定价。OpenAI 将上市，Anthropic 将上市，更多 “超人公司” 将进入公众视野。传统的估值体系——DCF、可比公司法、各部分总和——并没有为 “创始人溢价” 留出单独的行：Starlink 值 N 亿美元，太空业务值 N 亿美元，人工智能业务值 N 亿美元，马斯克个人……（空白）。但这一行确实存在，可能是最大的一行。当分析师将他们的预测锚定在 2040 年，普通投资者随之而动，这一行为本身就是对 “超人” 存在的集体确认——我们相信这个人能够驾驭 14 年的不确定性，将我们的财富带到彼岸。这在任何传统的估值模型中都不存在。但它是房间里的大象；每个人都看得见，但没有人知道如何将其放入 Excel。在人工智能时代，投资于一个 “神” 可能正成为越来越客观和普遍的事实。如何看待超人，如何投资于超人，如何为超人定价——这些是资本市场在下一个十年必须认真回答的问题。就在昨天，那个标志在时代广场亮起。倒计时已经开始。

SPCX

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SPCF

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SpaceX 于 2026 年 6 月 12 日在纳斯达克正式上市，首次公开募股（IPO）价格为每股 135 美元，筹集了 750 亿美元，实现了 1.77 万亿美元的估值，成为历史上最大的 IPO。其市值短暂超过 2 万亿美元，使埃隆·马斯克成为全球首位万亿富翁。该估值依赖于涵盖 Starlink、航天发射和人工智能业务的 “各部分总和” 方法，分析师预计到 2040 年将实现大幅增长，以证明当前的高倍数

Investing in God: SpaceX's Valuation

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投资于太空探索科技公司：SpaceX 的估值