<p>SpaceX 的融资故事远未结束，随着其首次公开募股（IPO）的进行。根据彭博社的报道，SpaceX 在 IPO 后迅速转向债券市场，以推进其人工智能和轨道数据中心的计划。该公司已开始为首次债券发行做准备，金额至少为 200 亿美元；三大评级机构上周四给予其投资级评级，为债券发行铺平了道路。高盛和 Evercore ISI 的分析师预测，SpaceX 的资本支出到 2031 年将超过 1 万亿美元，其中大部分将用于人工智能和空间数据中心的建设。此外，估计到 2031 年，该公司的净债务可能超过 4000 亿美元，这为资本市场带来了前所未有的融资压力测试。这一规模的融资在市场上产生了积极的预期，但也伴随着明显的谨慎情绪。债券市场参与者对 SpaceX 在保持投资级评级的同时进行大规模借贷持怀疑态度，经验丰富的空头卖家将其与 19 世纪的联合太平洋铁路的过度扩张相提并论——在国家发展的幌子下，助长了资本狂潮，但最终陷入了财务和声誉的困境。马斯克在他的 IPO 路演中将自己比作联合太平洋，表示他的目标是 “让星际迷航成为现实”，因此支持了数万亿美元的估值，但这一类比的历史回声让一些观察者感到不安。股权融资结束，债务融资接管。根据知情人士的报道，SpaceX 首席财务官 Bret Johnsen 和总裁 Gwynne Shotwell 在与潜在投资者的会议中明确表示，此次 IPO 将是公司最后一次出售股份。为了避免稀释股东权益，包括马斯克本人在内，公司计划主要依赖债务市场融资，并将在整个 IPO 过程中持续强调其投资级评级。Oppenheimer &amp; Co 分析师 Timothy Horan 领导的团队在 6 月 18 日的研究报告中预测，SpaceX 的净债务将从目前约 130 亿美元攀升至 4000 亿美元以上。这个数字将超过几乎所有在美国上市的公司，并且是甲骨文当前债务水平的三倍多。该团队预计，债务将成为公司融资的主要来源，辅以约 400 亿美元的额外股权融资。如果实现，SpaceX 的资本支出在某些情况下到 2031 年可能超过每年 7000 亿美元。麦肯锡的计算显示，仅地面数据中心的建设成本到本十年末可能达到 7 万亿美元，而 SpaceX 的轨道数据中心计划将进一步推高这一数字。</p>
<h2>债券市场仍存疑虑，投资者面临风险与收益的不对称</h2>
<p>尽管 SpaceX 拥有投资级评级，债券市场参与者对其筹集大量债务的能力仍持谨慎态度。</p>
<p>Allspring 美国投资级研究负责人 Jim Fitzpatrick 表示：“绝大多数资本支出必须通过股权融资，而不是债券市场来融资。保持投资级评级的同时进行大规模债务发行的空间非常有限，尤其是考虑到公司在评级机构面前缺乏业绩记录。”</p>
<p>一些投资者直接指出债券投资的结构性劣势。</p>
<p>Asterozoa Capital 的首席投资官 Joe Hegener 表示：“如果你打算在这种狂热中买入，无论估值如何，至少股票有相当大的上涨潜力。但在债券市场，你的上行空间被票息支付所限制，而下行风险则是你的全部本金。” 与此同时，SpaceX 的融资计划与 Anthropic 和 OpenAI 的 IPO 准备高度重叠，后两者预计将在今年早些时候寻求数百亿美元的融资。像 Alphabet 这样的科技巨头也在不断增加对 AI 基础设施的投资，给资本市场带来了显著的供应压力。穆斯克将自己与 “联合太平洋” 进行比较的做法被专家批评为 “利用公众的无知”。在 IPO 路演中，穆斯克将 SpaceX 比作 19 世纪修建横贯大陆铁路的联合太平洋公司，称 “人们认为他们是疯子。” 然而，这种类比在一些历史学家和市场参与者眼中适得其反。斯坦福大学美国历史名誉教授 Richard White 直言不讳地表示，联合太平洋最初是 “一团自我交易和腐败的烂摊子”，将其作为商业模式 “是在利用美国人对自己历史和金融市场的极端无知。” 资深空头卖家 Jim Chanos 指出，SpaceX 与其他科技巨头、Anthropic 和 OpenAI 的集体扩张是一项巨大的资本支出，在五到十年内几乎没有回报前景——“巨额支出正在涌入，除了卖铲子，几乎没有可见的成果。” 他还提到，联合太平洋历史上的信贷移动丑闻（内部人士通过承包公司为自己牟利）以及穆斯克积极使用这一类比 “相当讽刺”。尽管持续存在怀疑，但融资热潮仍在继续，AI 基础设施正在重塑资本市场结构。彭博社数据显示，今年美国 IPO 和股票销售已达到 1630 亿美元，即使不包括 SpaceX 的 IPO，也增长了 28%。来自摩根大通策略师的数据表明，自去年 11 月以来，AI 相关的债务发行在多个信用市场上已超过 3000 亿美元，使得今年的总发行量接近历史高峰。“这正在深刻改变资本市场，” 美国银行全球资本市场联席负责人 Lisa Clyde 说。“我们看到产品之间以及公共和私人市场之间的界限越来越模糊，迫使公司更具创造性地思考资产负债表内外的融资。” 布朗兄弟哈里曼的首席投资官 Justin Reed 将这一波融资形势描述为系统性转变：“我们正在同时建设数据中心、半导体、能源基础设施和卫星网络。资本正在从轻量级的应用级融资转向为整个经济生态系统提供动力，这就是这种惊人需求的根源。”</p>

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<p>SpaceX 正在准备发行至少 200 亿美元的投资级债券，以资助人工智能和轨道数据中心项目，这标志着在首次公开募股后从股权融资转向债务融资。尽管分析师预测到 2031 年资本支出可能超过 1 万亿美元，但债券市场参与者仍然保持谨慎，因为 SpaceX 缺乏历史业绩记录以及债务的风险收益不对称。批评者将马斯克的联合太平洋类比与历史金融动荡进行比较，警告可能存在过度扩张的风险</p>

<p>SpaceX's financing story is far from over with its IPO. According to Bloomberg, following its IPO, SpaceX is rapidly turning to the bond market to advance its artificial intelligence and orbital data center plans. The company has begun preparations for its first bond issuance, amounting to at least $20 billion; the three major rating agencies assigned it an investment-grade rating last Thursday, paving the way for the bond issuance. Analysts at Goldman Sachs and Evercore ISI predict that SpaceX's capital expenditures will exceed $1 trillion by 2031, with the majority going towards AI and space data center construction. Furthermore, estimates suggest that the company's net debt could exceed $400 billion by 2031, presenting the capital markets with an unprecedented financing stress test. This scale of financing has generated positive expectations in the market, but it is also accompanied by a noticeable sense of caution. Bond market participants are skeptical of SpaceX's massive borrowing while maintaining an investment-grade rating, with seasoned short sellers comparing it to the overexpansion of the 19th-century Union Pacific Railroad—which, under the guise of national development, fueled a capital frenzy but ultimately mired in financial and reputational turmoil. Musk, in his IPO roadshow, likened himself to Union Pacific, stating his goal was to &#34;make Star Trek a reality,&#34; thus endorsing a multi-trillion-dollar valuation, but the historical echoes of this analogy have unsettled some observers. Equity financing concludes, debt financing takes over. According to reports citing sources familiar with the matter, SpaceX CFO Bret Johnsen and President Gwynne Shotwell made it clear in meetings with potential investors that this IPO will be the company's last sale of shares. To avoid diluting shareholder equity, including Musk himself, the company plans to primarily rely on debt market financing and will consistently emphasize its investment-grade rating throughout the IPO process. A research report dated June 18 by a team led by Oppenheimer &amp; Co analyst Timothy Horan predicts that SpaceX's net debt will climb from its current level of approximately $13 billion to over $400 billion by 2031. This figure would exceed that of almost all publicly traded companies in the United States and would be more than three times the current debt level of Oracle. The team expects debt to be the primary source of financing for the company, supplemented by approximately $40 billion in additional equity financing. If realized, SpaceX's capital expenditures could exceed $700 billion annually in some scenarios by 2031. McKinsey's calculations show that the construction cost of ground-based data centers alone could reach $7 trillion by the end of this decade, and SpaceX's orbital data center plans will further push up this figure.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 的融资故事远未结束，随着其首次公开募股（IPO）的进行。根据彭博社的报道，SpaceX 在 IPO 后迅速转向债券市场，以推进其人工智能和轨道数据中心的计划。该公司已开始为首次债券发行做准备，金额至少为 200 亿美元；三大评级机构上周四给予其投资级评级，为债券发行铺平了道路。高盛和 Evercore ISI 的分析师预测，SpaceX 的资本支出到 2031 年将超过 1 万亿美元，其中大部分将用于人工智能和空间数据中心的建设。此外，估计到 2031 年，该公司的净债务可能超过 4000 亿美元，这为资本市场带来了前所未有的融资压力测试。这一规模的融资在市场上产生了积极的预期，但也伴随着明显的谨慎情绪。债券市场参与者对 SpaceX 在保持投资级评级的同时进行大规模借贷持怀疑态度，经验丰富的空头卖家将其与 19 世纪的联合太平洋铁路的过度扩张相提并论——在国家发展的幌子下，助长了资本狂潮，但最终陷入了财务和声誉的困境。马斯克在他的 IPO 路演中将自己比作联合太平洋，表示他的目标是 “让星际迷航成为现实”，因此支持了数万亿美元的估值，但这一类比的历史回声让一些观察者感到不安。股权融资结束，债务融资接管。根据知情人士的报道，SpaceX 首席财务官 Bret Johnsen 和总裁 Gwynne Shotwell 在与潜在投资者的会议中明确表示，此次 IPO 将是公司最后一次出售股份。为了避免稀释股东权益，包括马斯克本人在内，公司计划主要依赖债务市场融资，并将在整个 IPO 过程中持续强调其投资级评级。Oppenheimer &amp; Co 分析师 Timothy Horan 领导的团队在 6 月 18 日的研究报告中预测，SpaceX 的净债务将从目前约 130 亿美元攀升至 4000 亿美元以上。这个数字将超过几乎所有在美国上市的公司，并且是甲骨文当前债务水平的三倍多。该团队预计，债务将成为公司融资的主要来源，辅以约 400 亿美元的额外股权融资。如果实现，SpaceX 的资本支出在某些情况下到 2031 年可能超过每年 7000 亿美元。麦肯锡的计算显示，仅地面数据中心的建设成本到本十年末可能达到 7 万亿美元，而 SpaceX 的轨道数据中心计划将进一步推高这一数字。</p>
</div><h2>Bond Market Remains Questionable, Investors Face Risk-Return Asymmetry</h2>
<div class="lb-trans"><h2>债券市场仍存疑虑，投资者面临风险与收益的不对称</h2>
</div><p>Despite SpaceX's investment-grade rating, bond market participants remain cautious about its ability to raise large amounts of debt.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管 SpaceX 拥有投资级评级，债券市场参与者对其筹集大量债务的能力仍持谨慎态度。</p>
</div><p>&#34;The vast majority of capital expenditures will have to be financed through equity, not the bond market,&#34; said Jim Fitzpatrick, head of U.S. investment-grade research at Allspring. &#34;There is very limited room for large-scale debt issuance while maintaining an investment-grade rating, especially given the company's lack of a track record with rating agencies.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Allspring 美国投资级研究负责人 Jim Fitzpatrick 表示：“绝大多数资本支出必须通过股权融资，而不是债券市场来融资。保持投资级评级的同时进行大规模债务发行的空间非常有限，尤其是考虑到公司在评级机构面前缺乏业绩记录。”</p>
</div><p>Some investors directly point out the structural disadvantages of bond investment.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些投资者直接指出债券投资的结构性劣势。</p>
</div><p>Joe Hegener, chief investment officer at Asterozoa Capital, stated, &#34;If you're going to buy into this frenzy, regardless of valuations, at least there's substantial upside potential in stocks. But in the bond market, your upside is capped by coupon payments, while the downside risk is your entire principal.&#34; Meanwhile, SpaceX's fundraising plans highly overlap with the IPO preparations of Anthropic and OpenAI, the latter two of which are expected to seek tens of billions of dollars in funding as early as this year. Tech giants like Alphabet are also continuously increasing their investment in AI infrastructure, creating significant supply pressure in the capital markets. Musk's self-comparison to the &#34;Union Pacific&#34; has been criticized by experts as &#34;exploiting public ignorance.&#34; During the IPO roadshow, Musk compared SpaceX to the Union Pacific Corporation, which built the transcontinental railroad in the 19th century, saying, &#34;People thought they were crazy.&#34; However, this analogy has backfired in the eyes of some historians and market participants. Stanford University Professor Emeritus of American History Richard White bluntly stated that Union Pacific was originally &#34;a mess of self-dealing and corruption,&#34; and using it as a business model &#34;is exploiting Americans' extreme ignorance of their own history and financial markets.&#34; Veteran short seller Jim Chanos pointed out that the collective expansion of SpaceX, along with other tech giants, Anthropic, and OpenAI, is a massive capital expenditure with little prospect of return within five to ten years—&#34;huge expenditures are being poured in, and aside from selling shovels, there are almost no visible results.&#34; He also mentioned that the Credit Mobilier scandal in Union Pacific's history (insiders lining their own pockets through contracting companies) and Musk's active use of this analogy are &#34;quite ironic.&#34; Despite ongoing skepticism, the financing boom continues, with AI infrastructure reshaping the capital market structure. Bloomberg data shows that US IPOs and stock sales have reached $163 billion this year, a 28% increase even excluding SpaceX's IPO. Data from JPMorgan strategists indicates that since November of last year, AI-related debt issuance has exceeded $300 billion across multiple credit markets, pushing total issuance this year close to historical peaks. &#34;This is profoundly changing capital markets,&#34; said Lisa Clyde, co-head of global capital markets at Bank of America. &#34;We're seeing increasingly blurred lines between products and between public and private markets, forcing companies to think more creatively about on- and off-balance sheet financing.&#34; Justin Reed, chief investment officer at Brown Brothers Harriman, characterized this wave of financing as a systemic shift: &#34;We're building data centers, semiconductors, energy infrastructure, and satellite networks simultaneously. Capital is shifting from lightweight, application-level financing to fueling the entire economic ecosystem, and that's the root of this staggering demand.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Asterozoa Capital 的首席投资官 Joe Hegener 表示：“如果你打算在这种狂热中买入，无论估值如何，至少股票有相当大的上涨潜力。但在债券市场，你的上行空间被票息支付所限制，而下行风险则是你的全部本金。” 与此同时，SpaceX 的融资计划与 Anthropic 和 OpenAI 的 IPO 准备高度重叠，后两者预计将在今年早些时候寻求数百亿美元的融资。像 Alphabet 这样的科技巨头也在不断增加对 AI 基础设施的投资，给资本市场带来了显著的供应压力。穆斯克将自己与 “联合太平洋” 进行比较的做法被专家批评为 “利用公众的无知”。在 IPO 路演中，穆斯克将 SpaceX 比作 19 世纪修建横贯大陆铁路的联合太平洋公司，称 “人们认为他们是疯子。” 然而，这种类比在一些历史学家和市场参与者眼中适得其反。斯坦福大学美国历史名誉教授 Richard White 直言不讳地表示，联合太平洋最初是 “一团自我交易和腐败的烂摊子”，将其作为商业模式 “是在利用美国人对自己历史和金融市场的极端无知。” 资深空头卖家 Jim Chanos 指出，SpaceX 与其他科技巨头、Anthropic 和 OpenAI 的集体扩张是一项巨大的资本支出，在五到十年内几乎没有回报前景——“巨额支出正在涌入，除了卖铲子，几乎没有可见的成果。” 他还提到，联合太平洋历史上的信贷移动丑闻（内部人士通过承包公司为自己牟利）以及穆斯克积极使用这一类比 “相当讽刺”。尽管持续存在怀疑，但融资热潮仍在继续，AI 基础设施正在重塑资本市场结构。彭博社数据显示，今年美国 IPO 和股票销售已达到 1630 亿美元，即使不包括 SpaceX 的 IPO，也增长了 28%。来自摩根大通策略师的数据表明，自去年 11 月以来，AI 相关的债务发行在多个信用市场上已超过 3000 亿美元，使得今年的总发行量接近历史高峰。“这正在深刻改变资本市场，” 美国银行全球资本市场联席负责人 Lisa Clyde 说。“我们看到产品之间以及公共和私人市场之间的界限越来越模糊，迫使公司更具创造性地思考资产负债表内外的融资。” 布朗兄弟哈里曼的首席投资官 Justin Reed 将这一波融资形势描述为系统性转变：“我们正在同时建设数据中心、半导体、能源基础设施和卫星网络。资本正在从轻量级的应用级融资转向为整个经济生态系统提供动力，这就是这种惊人需求的根源。”</p>
</div>

SpaceX issues another $20 billion in US debt: aiming to become the modern Union Pacific Railroad.

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SpaceX 再次发行 200 亿美元的美国债务：其目标是成为现代版的联合太平洋铁路