我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。高盛报告称，跨境总回报互换（TRS）的收紧对中国券商的收入影响有限，仅占 1-4%。该公司对中金公司、广发证券和中信证券维持买入评级。中金公司因其显著的香港业务曝光和对 TRS 的低依赖性而被优先考虑，相较于在离岸市场占比更小的同行，其收益弹性更高
高盛发布了一份研究报告，指出近期媒体报道显示新设立的跨境股票总回报掉期（TRS）已被暂停，这引发了市场对跨境业务潜在中断的担忧。然而，高盛认为，跨境 TRS 的收紧并不是一个新变量，而是对 2024 年初引入的 “无净增加” 监管框架的进一步强化，其核心目标是堵塞不合规的离岸操作。
高盛维持对中金公司（03908.HK）-0.740（-3.565%）的买入评级，短期卖空金额为 856 万美元；比例为 6.142%；对广发证券（000776.SZ）-0.440（-1.901%）和中信证券（600030.SH）-0.840（-2.899%）也维持买入评级。基于股票基础和流动性基础模型，券商估计跨境股票 TRS 仅占合格证券公司收入的约 1% 至 4%，这意味着影响相对有限。此外，由于该业务需要 100% 的保证金，且券商不承担方向性风险，业务规模的收缩不会导致显著的资产减值损失。
高盛强调，未来两个季度证券股的主要驱动因素不是 TRS，而是 2026 年下半年的大规模 IPO 和香港业务的复苏。
在个股层面，高盛指出香港业务规模是关键的差异化因素。中金公司在香港业务方面的存在最大，可以直接进行离岸投资，对跨境 TRS 的依赖非常低。因此，监管收紧的影响非常有限，而其香港业务提供了最高的收益弹性。相比之下，尽管中信证券和广发证券的基本面稳健，但它们的香港业务曝光度小于中金公司，使得 TRS 规模缩减带来的边际影响相对更大，且在行业内的配置灵活性弱于中金公司。（ad/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。短期卖空数据截至 2026-06-26 12:25。）（A 股报价延迟至少 15 分钟。）