<p>据报道，OpenAI 希望以 1 万亿美元或更高的估值上市。而在这个数字上，没有哪个股东比 <strong>微软</strong>（MSFT +1.69%）更有压力——这家公司在所有 “七大奇迹” 成员中，2026 年的表现最差。</p>
<p>当你把它们放在一起时，这个组合显得奇怪。微软 的股票今年下跌了约 19%，目前的价格几乎比其 52 周高点低了 30%。然而，同一家公司拥有大约 27% 的股份，这可以说是全球最有价值的私人科技公司之一——这一股份很快可能会有公开的价格标签。</p>
<p>那么，IPO 的数学是否改变了对这家受挫的微软的买入理由？让我们来分析一下。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Nzc0NzMvY2hhdGdwdC1pcG8uanBnJnc9Mzg0MA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Nzc0NzMvY2hhdGdwdC1pcG8uanBnJnc9Mzg0MA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>股权数学</h2>
<p>首先来看微软实际拥有的股份。当 OpenAI 去年十月完成其重组为公共利益公司时，微软披露其投资在转换后稀释基础上占公司大约 27%，估值约为 1350 亿美元。同一协议延长了微软对 OpenAI 技术的使用权至 2032 年，并包括 OpenAI 额外购买 2500 亿美元 Azure 服务的承诺。</p>
<p>然后是六月份。OpenAI 确认已向证券交易委员会提交了保密文件，申请 首次公开募股（IPO），这是上市的第一步。根据《纽约时报》的报道，该公司现在倾向于在 2027 年首次亮相，而不是 2026 年底——主要是因为首席执行官 Sam Altman 据说拒绝接受低于 1 万亿美元的估值。</p>
<p>对于微软股东来说，重要的数学是这样的。如果 OpenAI 以 1 万亿美元上市，27% 的股份将价值约 2700 亿美元——大约是达成交易时隐含价值的两倍，约占微软 2.9 万亿美元市值的 9%。</p>
<p>然而，这个数字旁边需要一些警告。</p>
<p>IPO 的时机和价格是传闻中的意图，而非承诺。OpenAI 可能会继续融资，这可能会随着时间的推移稀释股份——27% 的数字已经反映了 OpenAI 最近融资轮的稀释。而上市不会给微软带来现金。它将为市场当前以不屑一顾的态度评估的资产提供一个可见的、流动的价格。</p>
<p>最后一点是机会。在 2026 年表现最差的巨型公司中，埋藏着一个可能价值公司市场价值近十分之一的资产，而 IPO 将迫使投资者最终为其定价。</p>
<p>展开</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="微软股票报价" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<p>微软</p>
<p>今日变动</p>
<p>(1.69%) $6.51</p>
<p>当前价格</p>
<p>$390.79</p>
<h3>关键数据点</h3>
<p>市值</p>
<p>$2.9T</p>
<p>日内区间</p>
<p>$383.70 - $392.39</p>
<p>52 周区间</p>
<p>$349.20 - $555.45</p>
<p>成交量</p>
<p>1.8M</p>
<p>平均成交量</p>
<p>39.8M</p>
<p>毛利率</p>
<p>68.31%</p>
<p>股息收益率</p>
<p>0.91%</p>
<h2>与此同时，实际业务</h2>
<p>微软股票的长期投资案例大部分并不依赖于 OpenAI。相反，它依赖于基础业务。而且，尽管其股价没有上涨，业务仍然表现良好。</p>
<p>在其 2026 财年第三季度（截至 3 月 31 日），微软的收入同比增长 18%，达到 829 亿美元，每股收益增长 23%，达到 4.27 美元，Azure 和其他 云 服务的收入增长 40%。对于 Azure 这样规模的业务来说，这是一个非凡的增长率。</p>
<p>股票的问题在于这种增长的成本。微软预计 2026 年的 资本支出 约为 1900 亿美元，管理层表示这一数字大约包括 250 亿美元，仅因组件价格上涨，内存芯片正处于全球供应紧缩中。投资者在这一年里一直担心如此规模的支出会在多年内压低利润率，直到它带来回报，因此他们相应地重新定价了股票。</p>
<p>然而，这种重新定价使得股票现在变得有趣。微软的市盈率约为 23 倍，未来市盈率约为 20 倍——相比于它在人工智能（AI）繁荣期间大部分时间所要求的溢价，尽管该公司仍以 18% 的速度复合增长收入。</p>
<p>那么，这让股票处于什么位置？</p>
<p>我认为这是一个买入机会。随着 Azure 以 40% 的年增长率增长，即使股票的未来市盈率仅为 20 倍，考虑到其 OpenAI 投资，它看起来也很有吸引力。潜在的 OpenAI IPO 可以说只是锦上添花；如果以 1 万亿美元上市，将为市场一直忽视的股份提供一个公开的数字。</p>
<p>不过，这 1900 亿美元的支出必须能够带来回报，而 OpenAI 的净亏损已经反映在微软的业绩中（尽管公司的非 GAAP 数据专门剔除了这一影响）。但在这个价格下，考虑到这种增长，投资者可以说得到了等待的补偿。</p>

微软

MSFO

微软每日 2 倍做多 ETF - Direxion

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

MSFY

微软每日 1 倍做空 ETF - Direxion

MSFX

MSFW

2 倍做多 MAG7 指数 ETF - Roundhill

<p>据报道，OpenAI 计划在 2027 年进行价值 1 万亿美元的首次公开募股（IPO）。微软持有约 27% 的股份，按此估值计算，价值可能达到 2700 亿美元，这将显著提升其市场形象。尽管 OpenAI 具有潜在的上行空间，但由于高资本支出和利润率担忧，微软的股票表现不佳。然而，强劲的 Azure 增长（同比增长 40%）和吸引人的估值表明，该股票仍然值得购买，IPO 将作为额外的催化剂</p>

<p>OpenAI reportedly wants to go public at a valuation of $1 trillion or more. And no shareholder has more riding on that number than <strong>Microsoft</strong>( MSFT +1.69%) -- a company having the worst 2026 of any &#34;Magnificent Seven&#34; member.</p>
<div class="lb-trans"><p>据报道，OpenAI 希望以 1 万亿美元或更高的估值上市。而在这个数字上，没有哪个股东比 <strong>微软</strong>（MSFT +1.69%）更有压力——这家公司在所有 “七大奇迹” 成员中，2026 年的表现最差。</p>
</div><p>The pairing is strange when you line it up. Microsoft shares are down about 19% this year and sit nearly 30% below their 52-week high. Yet the same company owns roughly 27% of what is arguably one of the most valuable private technology companies in the world -- a stake that could soon carry a public price tag.</p>
<div class="lb-trans"><p>当你把它们放在一起时，这个组合显得奇怪。微软 的股票今年下跌了约 19%，目前的价格几乎比其 52 周高点低了 30%。然而，同一家公司拥有大约 27% 的股份，这可以说是全球最有价值的私人科技公司之一——这一股份很快可能会有公开的价格标签。</p>
</div><p>So does the IPO math change the buy case for a beaten-down Microsoft? Let's run it.</p>
<div class="lb-trans"><p>那么，IPO 的数学是否改变了对这家受挫的微软的买入理由？让我们来分析一下。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Nzc0NzMvY2hhdGdwdC1pcG8uanBnJnc9Mzg0MA" alt="A person interacting with AI agents on a laptop." original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F877473%2Fchatgpt-ipo.jpg&amp;w=3840&amp;op=resize"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>The stake math</h2>
<div class="lb-trans"><h2>股权数学</h2>
</div><p>Start with what Microsoft actually owns. When OpenAI completed its restructuring into a public benefit corporation last October, Microsoft disclosed that its investment represented roughly 27% of the company on an as-converted diluted basis, valued at approximately $135 billion. The same agreement extended Microsoft's rights to OpenAI's technology through 2032 and included a commitment from OpenAI to purchase an additional $250 billion of Azure services.</p>
<div class="lb-trans"><p>首先来看微软实际拥有的股份。当 OpenAI 去年十月完成其重组为公共利益公司时，微软披露其投资在转换后稀释基础上占公司大约 27%，估值约为 1350 亿美元。同一协议延长了微软对 OpenAI 技术的使用权至 2032 年，并包括 OpenAI 额外购买 2500 亿美元 Azure 服务的承诺。</p>
</div><p>Then came June. OpenAI confirmed it had filed confidential paperwork with the Securities and Exchange Commission for an initial public offering (IPO), the first formal step toward a listing. And according to reporting from <em>The New York Times</em>, the company is now leaning toward a 2027 debut rather than late 2026 -- largely because CEO Sam Altman has reportedly refused to accept a valuation below $1 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>然后是六月份。OpenAI 确认已向证券交易委员会提交了保密文件，申请 首次公开募股（IPO），这是上市的第一步。根据《纽约时报》的报道，该公司现在倾向于在 2027 年首次亮相，而不是 2026 年底——主要是因为首席执行官 Sam Altman 据说拒绝接受低于 1 万亿美元的估值。</p>
</div><p>Here's the math that matters for Microsoft shareholders. If OpenAI lists at $1 trillion, a 27% stake would be worth about $270 billion -- roughly double the value implied when the deal was struck, and equal to about 9% of Microsoft's entire $2.9 trillion market capitalization.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于微软股东来说，重要的数学是这样的。如果 OpenAI 以 1 万亿美元上市，27% 的股份将价值约 2700 亿美元——大约是达成交易时隐含价值的两倍，约占微软 2.9 万亿美元市值的 9%。</p>
</div><p>Some caveats, however, belong next to that figure.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，这个数字旁边需要一些警告。</p>
</div><p>The IPO timing and price are rumored intentions, not commitments. OpenAI will likely keep raising capital, which can dilute the percentage over time -- the 27% figure already reflects dilution from OpenAI's recent funding rounds. And a listing wouldn't hand Microsoft cash. It would hand it a visible, liquid price for something the market currently values with a shrug.</p>
<div class="lb-trans"><p>IPO 的时机和价格是传闻中的意图，而非承诺。OpenAI 可能会继续融资，这可能会随着时间的推移稀释股份——27% 的数字已经反映了 OpenAI 最近融资轮的稀释。而上市不会给微软带来现金。它将为市场当前以不屑一顾的态度评估的资产提供一个可见的、流动的价格。</p>
</div><p>That last point is the opportunity. Buried inside 2026's worst-performing mega cap sits an asset that could be worth nearly a tenth of the company's market value, and an IPO would force investors to finally price it.</p>
<div class="lb-trans"><p>最后一点是机会。在 2026 年表现最差的巨型公司中，埋藏着一个可能价值公司市场价值近十分之一的资产，而 IPO 将迫使投资者最终为其定价。</p>
</div><p>Expand</p>
<div class="lb-trans"><p>展开</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4" alt="Microsoft Stock Quote" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Fart%2Fcompanylogos%2Fmark%2FMSFT.png&amp;w=128&amp;op=resize"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<div class="lb-trans"><h2>NASDAQ: MSFT</h2>
</div><p>Microsoft</p>
<div class="lb-trans"><p>微软</p>
</div><p>Today's Change</p>
<div class="lb-trans"><p>今日变动</p>
</div><p>(1.69%) $6.51</p>
<div class="lb-trans"><p>(1.69%) $6.51</p>
</div><p>Current Price</p>
<div class="lb-trans"><p>当前价格</p>
</div><p>$390.79</p>
<div class="lb-trans"><p>$390.79</p>
</div><h3>Key Data Points</h3>
<div class="lb-trans"><h3>关键数据点</h3>
</div><p>Market Cap</p>
<div class="lb-trans"><p>市值</p>
</div><p>$2.9T</p>
<div class="lb-trans"><p>$2.9T</p>
</div><p>Day's Range</p>
<div class="lb-trans"><p>日内区间</p>
</div><p>$383.70 - $392.39</p>
<div class="lb-trans"><p>$383.70 - $392.39</p>
</div><p>52wk Range</p>
<div class="lb-trans"><p>52 周区间</p>
</div><p>$349.20 - $555.45</p>
<div class="lb-trans"><p>$349.20 - $555.45</p>
</div><p>Volume</p>
<div class="lb-trans"><p>成交量</p>
</div><p>1.8M</p>
<div class="lb-trans"><p>1.8M</p>
</div><p>Avg Vol</p>
<div class="lb-trans"><p>平均成交量</p>
</div><p>39.8M</p>
<div class="lb-trans"><p>39.8M</p>
</div><p>Gross Margin</p>
<div class="lb-trans"><p>毛利率</p>
</div><p>68.31%</p>
<div class="lb-trans"><p>68.31%</p>
</div><p>Dividend Yield</p>
<div class="lb-trans"><p>股息收益率</p>
</div><p>0.91%</p>
<div class="lb-trans"><p>0.91%</p>
</div><h2>Meanwhile, the actual business</h2>
<div class="lb-trans"><h2>与此同时，实际业务</h2>
</div><p>The bulk of the long-term investment case for Microsoft stock doesn't rest on OpenAI, though. Instead, it rests on the underlying business. And the business has continued to perform well while its share price hasn't.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软股票的长期投资案例大部分并不依赖于 OpenAI。相反，它依赖于基础业务。而且，尽管其股价没有上涨，业务仍然表现良好。</p>
</div><p>In its fiscal third quarter (ended March 31, 2026), Microsoft's revenue rose 18% year over year to $82.9 billion, earnings per share climbed 23% to $4.27, and Azure and other cloud services revenue grew 40%. For a business of Azure's scale, that's an extraordinary rate.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其 2026 财年第三季度（截至 3 月 31 日），微软的收入同比增长 18%，达到 829 亿美元，每股收益增长 23%，达到 4.27 美元，Azure 和其他 云 服务的收入增长 40%。对于 Azure 这样规模的业务来说，这是一个非凡的增长率。</p>
</div><p>The stock's problem is what that growth costs. Microsoft expects about $190 billion in capital expenditures in 2026, and management said that figure includes roughly $25 billion just from higher component prices, with memory chips caught in a global supply crunch. Investors have spent the year worrying that spending of that magnitude will weigh on margins for years before it pays off, and they have repriced the stock accordingly.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票的问题在于这种增长的成本。微软预计 2026 年的 资本支出 约为 1900 亿美元，管理层表示这一数字大约包括 250 亿美元，仅因组件价格上涨，内存芯片正处于全球供应紧缩中。投资者在这一年里一直担心如此规模的支出会在多年内压低利润率，直到它带来回报，因此他们相应地重新定价了股票。</p>
</div><p>That repricing, however, is what makes the shares interesting now. Microsoft trades at about 23 times earnings and roughly 20 times forward earnings -- a discount to the premium it commanded throughout most of the artificial intelligence (AI) boom, even as the company still compounds revenue at 18%.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，这种重新定价使得股票现在变得有趣。微软的市盈率约为 23 倍，未来市盈率约为 20 倍——相比于它在人工智能（AI）繁荣期间大部分时间所要求的溢价，尽管该公司仍以 18% 的速度复合增长收入。</p>
</div><p>So, where does that leave the stock?</p>
<div class="lb-trans"><p>那么，这让股票处于什么位置？</p>
</div><p>I think it's a buy. With Azure growing at a 40% year-over-year rate, even as the stock trades at just 20 times its forward earnings, it looks attractive even without considering its OpenAI investment. A potential OpenAI IPO is arguably just icing on the cake; a $1 trillion debut would put a public number on a stake the market has been ignoring.</p>
<div class="lb-trans"><p>我认为这是一个买入机会。随着 Azure 以 40% 的年增长率增长，即使股票的未来市盈率仅为 20 倍，考虑到其 OpenAI 投资，它看起来也很有吸引力。潜在的 OpenAI IPO 可以说只是锦上添花；如果以 1 万亿美元上市，将为市场一直忽视的股份提供一个公开的数字。</p>
</div><p>Still, that $190 billion of spending has to earn its keep, and OpenAI's net losses already flow through to Microsoft's results (though the company's own non-GAAP figures specifically strip that impact out). But at this price, with this growth, investors are arguably being compensated for the wait.</p>
<div class="lb-trans"><p>不过，这 1900 亿美元的支出必须能够带来回报，而 OpenAI 的净亏损已经反映在微软的业绩中（尽管公司的非 GAAP 数据专门剔除了这一影响）。但在这个价格下，考虑到这种增长，投资者可以说得到了等待的补偿。</p>
</div>

ChatGPT-Maker OpenAI Is Headed for a $1 Trillion IPO. The Biggest Winner Could Be Microsoft Stock.

- OpenAI 计划以超过 1 万亿美元的估值上市，微软持有 27% 股份。  
- 2026 年微软收入增长 18%，利润每股上升 23%。  
- 投资者对高支出担忧，但当前市盈率吸引，未来增长潜力可观。

Motley Fool

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OpenAI

纽约时报

ChatGPT 制造商 OpenAI 正朝着 1 万亿美元的 IPO 迈进。微软的股票可能成为最大赢家