从汽车金融到比特币再到人工智能——灿谷的 “什么不该做”

作者：福布斯；翻译：AididiaoJP，前瞻新闻

“从外部来看，人们一定觉得这家公司疯了，” 朱丽叶说。“他们是谁？他们做出如此大胆的举动，却对这个行业一无所知。” 她指的是一家中国汽车贷款公司投资数亿美元成为比特币矿工的那一天。

那大约是一年半前。现在，他们正在做相反的事情。几乎每一家上市的比特币矿业公司都在争相向正在建立大型人工智能训练集群的超大规模云服务提供商租赁电力。灿谷（NYSE: CANG）则在做相反的事情。

灿谷目前正处于转型的第三阶段。它于 2018 年在纽约上市，当时是唯一一家在美国上市的中国汽车融资平台。在 2024 年 11 月，它同意收购大约 50 个 ithash 的比特大陆矿机，成为一家纯比特币矿业公司。

然后，在今年 4 月 13 日，它推出了一家名为 EcoHash 的人工智能推理子公司，配备了自己的软件层 EcoLink。没有进行人工智能训练，也没有新建大型数据中心。它只是押注于那些超大规模云服务提供商无法利用的分散的小型矿业公司，这里将蕴藏大量的人工智能计算能力。注意：50 EH/s 是一个极大的计算能力。目前，全球比特币网络的总哈希率通常在 600–800 EH/s 之间波动。50 EH/s 大约占全球总计算能力的 6–8%，这个水平相当于一家大型矿业公司的一次收购，能够带来显著的挖矿能力。Kango 的传播高级总监 Juliet 表示：“不该做的事情和该做的事情同样重要。” 她反复强调这句话。这九个字是整个战略的核心。能源第一，比特币第二。叶女士表示，公司从一开始就没有打算挖掘比特币；它想拥有能源。她对这段历史非常熟悉。她在 Kango 工作了八年，之前在《华尔街日报》和咨询公司 FTI 工作。她的故事始于汽车。Kango 在中国电动车制造商理想汽车 IPO 之前进行了早期投资。当理想汽车在 2020 年上市时，Kango 记录了约 33 亿元人民币（约合 5.08 亿美元）的公允价值收益，并对汽车背后的电力业务产生了兴趣。到 2023 年，它开始在澳大利亚和中东寻找能源项目。叶女士说：“在一次前往中东寻找太阳能项目的旅行中，管理层偶然发现了比特大陆。” 这就是这家汽车贷款公司与比特币挖矿相遇的方式。真正让他们印象深刻的不是加密货币，而是基础设施。叶女士表示：“所有这些矿场基本上都是能源基础设施。矿场存在的唯一原因是它们消耗能源并将这些能源转化为加密货币。我们仍然可以将能源转化为其他东西。” 挖矿只是一个切入点。“从第一天起，我们就从未考虑过进行比特币挖矿。我们从第一天起就考虑运营能源基础设施。” 入场成本相当高。2024 年 11 月，Kango 以 2.56 亿美元现金收购了比特大陆的 32 台 ithash 矿机，随后又以股票收购了另外 18 台 ithash，这些矿机被转让给一家由前比特大陆 CFO 运营的公司。为了摆脱 “中概股” 的标签，它以约 3.52 亿美元出售了其全部国内汽车业务。它引入了加密领域的领导层，包括一位新 CEO 和一位创立了与比特大陆相关的融资公司 Antalpha 的董事长。到 2025 年中，贷款业务消失了，取而代之的是一家矿业公司。为什么大家都在转型？Kango 并不是唯一一家为人工智能转型的矿业公司。挖矿的数学与人工智能的数学相遇，双方争夺的都是同一样东西：电力。Canaan Creative 的高管 Leo Wang 在 On The Margin 播客中表示：“人工智能和高性能计算的未来可能是比特币挖矿的过去。” 在 2021 年，矿工被视为反派，因消耗电力而受到指责。现在，这种电力的需求却很高。“这完全是一个能源游戏，” Wang 说。“我们相信，未来能源将成为每个人都稀缺的资产。” 矿工所拥有的，以及人工智能实验室所渴望的，不是芯片，而是插头。建设新的变电站并确保长期电网合同可能需要数年时间。“当超大规模云服务提供商寻找能够提供短期保证电力的供应商时，他们会转向比特币矿工，因为比特币矿工已经投资并确保了电力，” Wang 说。他补充说，矿工 “幸运” 地在区块奖励减半时迎来了人工智能的出现。时机和周期是同步的。“我们一直非常准确地跟踪四年周期，” 加密投资者 Michael Terpin 在 On The Margin 播客中表示。每次减半后，挖矿利润收紧，运营商寻找第二种赚钱方式。市场也随之而动。Core Scientific 是早期的参与者，将产能租赁给人工智能云服务提供商 CoreWeave，其他矿工，如 IREN 和曾被称为 Bitfarms 的公司也纷纷效仿。“加密挖矿库正在悄然转向人工智能推理，产生约四倍的收入，”@0xCristal 账户背后的分析师在 X 平台上写道。“为大型语言模型推理服务的图形处理单元（GPU）库的收入超过了挖矿区块的收入。” 这正是 Kango 的与众不同之处。普遍做法是将几个大型场地转变为人工智能训练园区，并与超大规模云服务提供商签订长期租约。Kango 拒绝了这种做法。叶女士表示：“我们绝对不会进行人工智能训练。这个领域已经被超大规模云服务提供商所饱和。我们与他们竞争是不现实的。” 这个决定源于公司的自身规模。Kango 在全球拥有超过 30 个场地，主要在 10 到 50 兆瓦之间。对于寻求 100 兆瓦园区的超大规模云服务提供商来说，规模太小。但叶女士认为这对于人工智能的另一半来说是完美的。“对于人工智能推理，必须以分布式方式部署。你必须靠近客户以减少延迟，” 她说。“10 到 50 兆瓦对于超大规模云服务提供商来说太小，但对于人工智能推理来说却是完美的。” 她接着提到她最喜欢的统计数据。“在矿业行业中，超过 70% 的电力实际上由个体玩家、小型场地拥有，” 叶女士说。“只有 30% 由那些上市矿业公司控制。” 这些小型运营商拥有土地和电力。他们不拥有人工智能技术、客户或资金。Kango 希望将所有这些带给他们。“我们为他们提供一种共生关系。我们来到现场，带来人工智能，而他们拥有土地和电力，” 她说。“如果有任何事情能让 Kango 在未来三到五年内在人工智能领域立足，那就是这些小场地之间的共生关系。” EcoLink 是粘合剂。小型场地无法与超大规模云服务提供商的持续在线时间相匹配，因此 Kango 分散了可靠性。“如果一方出现故障，我们可以在毫秒内将工作负载重定向到另一个场地，” 叶女士说。到目前为止，买家是她所称的长尾客户。这些包括 GPU 租赁市场如 Runpod 和 Vast.ai、分布式推理云如 Zenlayer，以及一些规模太小无法签署超大规模云服务提供商条款的人工智能初创公司。价格是吸引力：顶级供应商可能每小时收取几美元的 GPU 费用，而市场则以不到一美元的价格租出相同的芯片。叶女士表示，没有早期测试客户签署独占协议，大多数客户续约。“客户需求绝对真实。” 现金引擎与成本 Kango 并没有放弃比特币。它仍在运行约 31.7 ETH，在第一季度产生了 9840 万美元的挖矿收入。这是公司在为人工智能筹集资金时维持运营所需的现金。“大多数矿工完全放弃了比特币挖矿，” 叶女士说。“对我们来说，这更像是一种混合方式。” 清理工作非常艰难。“我们基本上是在清理甲板，” 叶女士说。“投资者可能希望投资于我们的人工智能转型，但他们不希望他们的钱用于偿还旧债务。” 因此，Kango 在一个季度内出售了 6451 个比特币，价值约 4.42 亿美元，并将其长期债务从 5.576 亿美元减少到 3060 万美元，减少了 94.5%。其比特币储备减少到约 1000 个。随后，它为 EcoHash 的启动筹集了 7500 万美元。第一个人工智能节点将在 Kango 去年 8 月以 1950 万美元收购的乔治亚州 50 兆瓦场地部署。叶女士称其为 “活生生的展厅”。到今年年底，还将上线两到三个节点。

怀疑者

并不是每个人都对此买账。王先生谈到人工智能的热潮时表示：“人们有点谨慎，因为他们担心泡沫。” 这个故事的收入还要几年才能实现。将一个充满粉丝的仓库转变为液冷的人工智能数据中心成本高昂。许多矿业公司的股价因新闻稿而飙升，但最终却一无所获。曾被称为 Bitfarms 的公司在进行人工智能品牌重塑后，股价上涨了数百个百分点，但在获得任何人工智能收入之前。跟踪这些转型的分析师不断警告，完成这些转型需要数十亿美元。比特币持有者有不同的担忧。随着矿工关闭设备，网络的算力下降，有人认为安全成本被忽视了。“比特币矿工正在为了人工智能资金而放弃网络，” 一则广为传播的 X 平台帖子警告道。Kango 自身的缓冲也很薄弱。在清理债务后，该公司在季度末仅剩 720 万美元的现金，至少有一家媒体质疑其在纽约证券交易所的上市资格。即使是标志性的交易也出现了问题：CoreWeave 对 Core Scientific 的 90 亿美元收购提议在今年早些时候破裂。叶女士的回应是她所说的一切都贯穿着的纪律。大型网站和标志性的培训租约将归于巨头。Kango 则押注于其余部分：分散在小型独立矿工之间的千兆瓦电力，以及巨头们无法轻易获取的电力。她相信，大量的人工智能推理将在那里悄然运行。