中金公司的财富管理部门为上半年业绩提供了稳定性

这家精英交易商的财富管理子公司的净利润在上半年增长了两倍多，为投资者避开房地产时提供了关键的收益稳定性

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关键要点：

• 中金公司的财富管理部门在今年上半年利润激增，占公司总收益的至少 29%
• 与公司核心的投资银行业务相比，后者波动性较大，基于费用的财富管理则是更稳定的收入来源

作为中国的精英投资银行，中国国际资本有限公司（CICC）（3908.HK；601995.SH）凭借与国家机构资本的紧密关系在过去几十年中蓬勃发展。现在，它也开始关注零售财富。

这一变化在公司全资子公司中国中金财富管理证券的 最新财务报告 中显而易见，该报告显示该业务在中金的利润结构中变得越来越重要。今年上半年，财富管理部门的营业收入达到 61.4 亿元人民币（约合 8.45 亿美元），净利润为 23.9 亿元人民币，根据上周五发布的文件。

公司在披露中没有提供同比变化的数据，也未包含其老旧的投资银行业务的任何数据。但根据其之前报告的 2025 年上半年数据，这些数字标志着相当显著的增长。它们显示该部门的营业收入增长超过 60%，净利润增长超过两倍。

财富管理业务对像中金这样的投资服务公司来说是有利的，因为它提供了一定的收益稳定性。只要客户留存，来自此类服务的费用收入是重复性的，因此具有粘性。相比之下，投资银行收入通常是周期性和波动的，取决于资本市场和经济状况，以及中国市场中常见的监管变化。

费用收入在今年上半年占财富管理部门总收入的一半以上。根据中国的银行间和交易所规定，该部门的业务更新是必需的，因为它作为一个独立的国家监管金融机构在国内市场发行债务。但将该部门的业绩从母公司的合并报告中分离出来也有助于讲述一个好的故事。中金公司最新的披露清楚表明，该公司不仅仅是一家高度周期性的投资银行，还作为一个持久的财富管理者产生稳定的收入。

中国零售投资环境的结构性变化支持了中金向财富管理转型的合理性。几十年来，财富积累的策略在中国的个人投资者中始终围绕房地产展开。但随着国家房地产行业陷入持续的下行期，价格不断下跌，且没有明确的底部可见，这一资产类别已不再是吸引人的主流投资。这意味着曾经自动流入实体投机的大量资金现在正在寻找新的去处。

大迁徙

这场巨大的资本迁徙正在推动对与房地产市场无关的金融产品的需求激增。波士顿咨询集团预测，中国家庭投资于金融产品的财富将在 2030 年前以每年 9% 的强劲速度增长，此前去年增长了 15%。这与房地产相关的一切形成了鲜明对比，后者仍然不具吸引力。举个例子，去年住宅销售总值下降了 13%，个人抵押贷款的总量减少了近 18%。

个人投资者将房地产的失败产品替换为金融产品，为像中金这样的专业财富管理者提供了一些良好的结构性顺风。

另一方面，中金的传统投资银行业务刚刚从一场残酷的多年周期性低迷中走出。国内经济的持续放缓，加上对国内外 IPO 的监管大门的严重收紧，使公司的交易管道在过去几年中几乎停滞。虽然今年上半年由于对未盈利科技公司的加速监管审查和香港的上市热潮，主要承销和 IPO 的数量有所恢复，但持续的干旱解释了中金为何将重点转向像财富管理这样更稳定的业务。

这一业务在中金今年上半年整体业绩的急剧反弹中发挥了重要作用。本月早些时候，中金表示其整体利润在 2026 年上半年增长了 78% 至 90%。这意味着财富管理业务在此期间占公司净利润的至少 29%，高于去年上半年 23% 的水平。

家庭从房地产迁移到金融产品的趋势与中国投资服务行业的更大规模、国家主导的重组相吻合。该行业受到 140 多家传统券商的碎片化困扰，正在经历一场由北京推动的大规模整合，目标是在 2035 年前培养出一小部分顶级全球投资银行。新成立的强大力量 国泰君安证券有限公司（2611.HK），是去年两家中国最大券商之间的标志性合并的产物，最近报告（https://thebambooworks.com/guotai-haitong-proves-that-in-chinas-brokerage-consolidation-bigger-really-is-better/）显示，今年上半年经常性净利润激增 164% 至 171%，证明了大规模如何迅速释放高利润财富顾问的协同效应。

为了避免在这场规模竞争中被抛在后头，中金公司也在采取行动。该公司目前正在推进一项重大三方整合，通过上个月正式接受上海证券交易所审查的换股交易吸收 东兴证券（601198.SH）和 信达证券（601059.SH）。

通过吸收这两家较小的同行，中金公司正在利用其机构品牌，建立一个强大的财富生态系统，能够与行业新形成的巨头竞争——并获得政府的全力支持。

中金公司在香港和上海上市的股票在其财富管理业务的最新报告发布后连续两天上涨。现在每股的市盈率（P/E）为 10，类似于国内竞争对手 中信证券（6030.HK；600030.SH）的 10.7，但远低于国际巨头如 高盛（GS.US）的 16 倍。

这种估值差距可能反映了它们商业模式的根本差异。华尔街银行早已转型为提供多元化金融服务的机构，包括财富管理，而中金公司仍主要被视为一家投资银行。但如果中金公司的财富管理业务继续蓬勃发展，其股票的重新估值可能就在眼前。

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