我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。UPS 去年的股息几乎消耗了其调整后的自由现金流，收益率为 6.3%；而联邦快递的派息仅占现金流的约 30%，收益率为 1.6%。UPS 改善了利润率，但面临着用足够的剩余现金来覆盖 54 亿美元股息的障碍。联邦快递在货运分拆后收益率较低，但现金缓冲更宽裕，尽管其分拆后的现金生成记录尚不完整
收益差距始于现金索赔。去年，联合包裹的股息几乎消耗了其所有的调整后自由现金流。
联合包裹服务公司 (NYSE: UPS) 已经完成了对亚马逊业务的缩减。现在，它必须展示重建的网络能带来多少现金收入。
第二季度收入增长了 7.6%，达到 228 亿美元。调整后的营业利润增加了 12%，达到 21 亿美元，调整后的营业利润率从 8.8% 扩大到 9.2%。联合包裹将其 2026 年的目标提高至约 912 亿美元的收入、86.5 亿美元的调整后营业利润和 7.22 美元的调整后每股收益。
联邦快递 (NYSE: FDX) 在完成不同的转型后进入了夏季。2026 财年的收入增长至 947 亿美元，而调整后的营业收入达到 66.1 亿美元，调整后的自由现金流为 46.8 亿美元。联邦快递货运于 6 月 1 日分拆，母公司将季度股息重设为每股 1.22 美元。
在周三收盘时，联合包裹的每年 6.56 美元的股息收益率约为 6.3%，而联邦快递的新 4.88 美元的收益率约为 1.6%。问题不在于哪个承运人支付更多，而在于每个承运人在支付后剩下多少现金。
联合包裹改善了利润率。现金仍需追赶
第二季度的修复在国内业务中显而易见。尽管平均每日包裹量下降了 3.3%，但收入仍增长了 6%，因为每件的收入增加了 9.3%。国内调整后的营业利润率从 7% 改善至 8%。然而，上半年的调整后营业利润下降至 34.2 亿美元。
联合包裹报告称，截至 6 月，其项目收益达到 12 亿美元，目标为 30 亿美元的全年目标。这些并不是净现金节省。上半年的转型成本总计为 12.3 亿美元，全年排除的成本预计为 13 亿至 15 亿美元。
现金周转滞后。
联合包裹在上半年产生了 15.7 亿美元的自由现金流，较去年同期的 7.42 亿美元有所增加。公司仍预计今年的资本支出约为 30 亿美元，股息支付约为 54 亿美元。
季节性因素有利于下半年的现金生成，但比较要求苛刻。在 2025 年，调整后的自由现金流为 54.7 亿美元，而股息为 54 亿美元。在这一指标上，股息几乎吸收了每美元 99 美分，几乎没有剩余用于回购或偿债。损益表有所改善；现金必须确认修复。
联邦快递的 133 亿美元现金余额需要削减
联邦快递在分拆前的历史覆盖范围更广。2026 财年的调整后自由现金流为 46.8 亿美元，较 39 亿美元有所增加，而股息支付总额约为 14 亿美元，约占该发行人调整后现金指标的 30%。
该数字是在分拆之前的，限制了其在未来的直接适用性。当前每季度 1.22 美元的股息，以及上述的 4.88 美元年化数字，仅适用于货运分拆后剩下的公司。过去 12 个月的总额仍会混入重设前的支付，并在公共跟踪器上显示更高的收益率；前瞻性利率更为清晰。
头条现金余额夸大了普通灵活性。在年末的 133 亿美元中，约 41 亿美元来自于主要由债务资助的分拆前联邦快递货运股息，联邦快递表示，这与保持分拆的免税待遇有关，而不是用于债务投标。另有 8 亿美元是为客户保留的关税退款——这些资金从未成为股息能力。
这留下了约 84 亿美元，仍然相当可观，并且是判断持续公司可用现金的更清晰基础。联邦快递还将资本支出削减至 38 亿美元，占收入的 4%，为公司历史上最低的年度比例——这比去年联合包裹的股息要求更小，资本强度也更低。
下一个清晰的测试在货运后开始
联合包裹的门槛是可衡量的。全年自由现金流必须覆盖约 54 亿美元的股息，并留有足够的资金恢复真正的资本配置选择。2025 年的重复将覆盖支付，几乎没有其他。
联邦快递的门槛则不同。分母发生了变化。它已指导 2026 日历年的资本支出为 39 亿美元，但尚未为分拆后的业务提供全年自由现金流数字。将未来的公司与旧的 14 亿美元股息账单进行比较将混合两个公司边界。
联邦快递的第一个清晰的持续运营结果将显示其历史覆盖中有多少在分拆后存活。在那之前，其较低的收益率反映了更广泛的缓冲，受到不完整的分拆后记录的影响。
联合包裹在过去一年中提供了更多的收入，其股息几乎使用了所有的调整后自由现金流。联邦快递在过去一年中提供的收入较少，其支付约占 30%，货运仍在数字中。这就是收益差距。今天的排名保持不变——分拆后的现金生成可能确认或逆转这一点。
来源：联合包裹 2026 年第二季度财报（2026 年 7 月 28 日）、2025 年第四季度财报和 2025 年 10-K 表格；联邦快递 2026 财年第四季度和全年财报及 Q4 投资者路演（2026 年 6 月 23 日）、历史股息记录和联邦快递货运分拆披露。市场价格截至 2026 年 7 月 29 日收盘。
作者在提到的任何证券中没有持仓。结构性研究，而非个性化投资建议。
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