巴拉德动力系统（BLDP）2026 年第二季度收益电话会议记录

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026 年 7 月 31 日，星期五，东部时间上午 11:00

参会人员

• 投资者关系 - Sumit Kundu
• 总裁兼首席执行官 - Marty Neese
• 首席财务官 - Kate Igbalode

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主要信息

• 收入 - 2060 万美元，第二季度增长 15%，得益于材料处理、固定设备和公交市场销售的增加。
• 毛利率 - 20%，比去年同期的负 8% 改善了 28 个百分点，反映了产品成本降低和制造间接费用减少。
• 净亏损 - 2030 万美元，较去年同期的 2430 万美元净亏损有所减少。
• 非 GAAP 每股收益 - 每股亏损 0.07 美元，较去年同期的每股亏损 0.08 美元有所改善。
• 调整后 EBITDA - 980 万美元的负值，较 2025 年第二季度的 3060 万美元负值有所改善，得益于毛利率提高和运营费用降低。
• 现金和流动性 - 截至季度末现金及现金等价物为 5.021 亿美元，管理层报告近期没有融资需求。
• 订单接收 - 本季度超过 6400 万美元，包括来自 GeoPura 的超过 150 个燃料电池模块的多年承诺。
• 订单积压 - 截至 2026 年 6 月 30 日为 1.566 亿美元，为未来生产需求提供了可见性。
• 12 个月订单量 - 7440 万美元，代表预计在未来 12 个月内交付的积压部分。
• 总运营费用 - 2090 万美元，比去年减少 34%，反映了公司重组和运营整合的影响。
• 公交部门收入 - 970 万美元，主要来自向 New Flyer 等公共交通客户交付 FCmove-HD+ 模块。
• 铁路部门收入 - 410 万美元，较去年同期的 720 万美元有所下降。
• 固定设备部门收入 - 180 万美元，较去年同期的 50 万美元有所增长，反映了氢发电机组市场的增长。
• 其他部门收入 - 510 万美元，主要受材料处理市场强劲需求的推动。
• 北美收入 - 1570 万美元，增长 111%，因移动和固定应用的采用率提高。
• GeoPura 收购前期价格 - 2.75 亿英镑，包括 8250 万英镑现金和约 5080 万普通股。
• EBITDA 协同效应 - 预计到 2028 年通过联合制造和垂直整合实现 2500 万美元的年运行率协同效应。
• 2026 年运营费用指导 - 6500 万至 7500 万美元，反映了对产品开发和成本降低的持续投资。
• 2026 年资本支出指导 - 500 万至 1000 万美元，专注于制造优化。
• 收入权重 - 预计 2026 年下半年将记录约 60% 的年度收入。
• 保修逆转 - 81.8 万美元，因燃料电池发动机现场表现出比之前预期更高的可靠性。
• HPU 资本回收期 - GeoPura 氢动力单元的回收期不到 3 年，得益于高利润率的租赁收入和 15 年的资产使用寿命。
• 价值链捕获 - 从作为发动机供应商的 15% 价值捕获扩展到作为综合生态系统提供商的超过 75%。

摘要

Ballard Power Systems Inc.（BLDP +2.75%）管理层宣布与 GeoPura 达成最终协议，此交易旨在将公司转型为能源即服务提供商。公司报告称，此次收购将其商业模式从组件供应扩展到氢气生产、分配和发电租赁。管理层表示，合并后的组织预计到 2027 年底将实现盈利，得益于毛利率的改善和运营费用的显著降低。本季度材料处理和固定电力需求增加，同时公司保持超过 5 亿美元的现金储备，以支持未来增长和即将到来的收购。战略重点仍然放在北美和欧洲的重型移动和固定市场，利用标准化技术平台推动规模和降低总拥有成本。

• 首席执行官 Neese 将 GeoPura 交易描述为一个 “关键时刻”，使公司能够 “优化氢气供应和总拥有成本，同时捕获更大的生态系统价值。”
• 此次收购为公司提供了立即进入固定电力市场的机会，目标是估计 3000 亿美元的柴油发电机组安装基础，每年更换率为 160 亿美元。
• 首席执行官 Neese 表示，客户越来越要求 “六个九的可靠电力，而无需单独管理硬件和燃料物流的复杂性。”
• 公司预计通过利用在电影、建筑和现场活动领域的跨国关系，在北美复制 GeoPura 在英国的成功。
• 管理层指出，GeoPura 的氢动力单元在支持政策如 HAR 计划的地区 “现在已与柴油竞争者实现成本平价”。
• 向能源即服务模式的转型预计将通过进入 200 亿美元的氢燃料供应市场，使总可寻址市场扩大十倍。
• 首席财务官 Igbalode 强调，保修准备金的逆转是由于 “燃料电池发动机表现出高可靠性和现场耐久性”，支持长期毛利率的改善。

行业术语表

• PEM：质子交换膜，一种使用固体聚合物电解质导电质子并产生电力的燃料电池技术。
• HPU：氢能单元，能够将氢气转化为清洁电力的移动或固定设备。
• EaaS：能源即服务，一种商业模式，客户支付管理电力解决方案的费用，包括设备和燃料供应，而不是前期资本购买。
• HAR 计划：氢气分配轮次，英国政府的政策框架，为低碳氢气项目提供财政支持。
• TCO：总拥有成本，一种财务估算，旨在帮助买家确定产品或系统的直接和间接成本。

完整的电话会议记录

操作员： 感谢您的耐心等待。这是电话会议的操作员。欢迎参加巴拉德动力系统 2026 年第二季度业绩电话会议。[操作员指示] 会议正在录音。现在我想把会议交给投资者关系的 Sumit Kundu，请继续。

Sumit Kundu： 谢谢你，操作员，大家早上好。欢迎参加巴拉德动力系统 2026 年第二季度财务和运营业绩电话会议。今天与我们一起参加会议的有巴拉德的总裁兼首席执行官 Marty Neese，以及首席财务官 Kate Igbalode。在我们开始之前，我想提醒听众，会议中某些陈述可能具有前瞻性，基于管理层当前的预期、假设和信念。实际结果可能会有重大差异。请参考我们的公开文件，以获取风险因素和前瞻性陈述的完整讨论。此外，我们将就收购 GeoPura 的最终协议进行陈述。

收购 GeoPura 的完成仍需满足惯常的成交条件和适用的监管批准，预计将在下半年完成。我现在将电话交给 Marty。

Marty Neese： 谢谢你，Sumit，大家早上好。今天早上，我将重点介绍我认为是巴拉德历史上最具变革性的里程碑之一，即我们收购 GeoPura 的最终协议。我想详细说明为什么这笔交易对两家公司具有吸引力的战略和财务意义，我们如何评估基础业务以及未来的前景。这是巴拉德的一个关键时刻，根本上扩展了我们的商业模式，加速了我们的增长轨迹，并为我们的盈利之路奠定了基础。首先让我将这次收购放在我们到 2027 年底实现盈利目标的背景下。

我们在降低产品和公司成本结构方面取得了巨大的进展，交付了又一个季度的正向和改善的毛利率，以及同比降低的总运营费用。我们现在的关注点转向收入增长。作为燃料电池发动机供应商，实际上是一个大型生态系统中的关键组成部分，我们专注于我们能够控制的技术和创新杠杆，即开发适合近期市场的新产品，降低产品成本，并创造更高利润率的持续售后服务产品。超越组件供应，进入扩展价值链创造了加速采用和收入增长的机会。通过对整个价值链的直接影响，我们可以优化氢气供应和总拥有成本，同时捕获更大的生态系统价值。

这让我谈谈为什么我们对 GeoPura 与巴拉德的结合感到如此兴奋。GeoPura 成立于 2019 年，明确的使命是提供可以在任何需要的地方和时间部署的零排放电力。他们设计、制造和运营氢能单元（HPUs），使用巴拉德燃料电池发动机将氢气转化为清洁电力。GeoPura 还在其生产基地生产和分发通过电解水制成的压缩氢气。迄今为止，他们已经使用英国最大的氢气分配车队交付了数百吨绿色氢气。他们运营着一支不断增长的 60 多台 HPU 的车队，直接租赁给客户。

客户可以获得一站式完整的能源即服务解决方案，结合燃料供应和发电设备。总的来说，他们在氢气价值链中从分子到兆瓦实现了整合。这次收购对两家公司来说都是高度互补的，可以加速我们的共同增长。巴拉德克服了行业经典的氢气燃料供应瓶颈，并立即获得了经过验证的、定义类别的固定电力产品的访问权，例如 GeoPura 的 100 千瓦便携式 HPU，可以由皮卡车拖动，以及其 500 千瓦 HPU2 电源模块，可以扩展到 50 兆瓦。GeoPura 还与众多蓝筹客户建立了良好的关系。

与此同时，GeoPura 获得了全球规模、资产负债表实力、品牌认知度和扩展 HPU 租赁和销售所需的覆盖面。巴拉德为氢气销售提供了更大的重型移动客户接入。我们预计共同规模将更快且成本更低，将巴拉德转变为一个能够降低客户总拥有成本并在整个价值链中捕获收入的能源即服务提供商。自始至终，巴拉德的燃料电池在 GeoPura 的产品中发挥了核心作用，现在我们将整个技术栈整合到一个横向集成的解决方案中。为了说明这次收购对巴拉德的战略意义，我们通过一个简单的框架来审视它，我们在交易公告电话中进行了讨论。

简而言之，我们现在说的是 3、5、10。3，3 倍的增长率。GeoPura 的高增长商业模式加速了我们的联合轨迹，支持预计的 3 倍收入增长率。需要明确的是，这一 3 倍的预测是基于他们当前的运营和有机增长的基线。它尚未考虑到一些主要的长期上行机会，例如扩大氢气生产、向我们的重型移动客户大规模交叉销售燃料、数据中心机会或将 HPU 租赁和销售引入北美。这些都是非常有吸引力的附加增长向量。5，5 倍的价值捕获。通过捆绑生态系统，我们将每部署的兆瓦的价值捕获扩大了大约 5 倍，相比于单独销售燃料电池发动机。

虽然发动机销售仍然是一个稳固的核心业务，但它们在每兆瓦的美元价值链中仅占约 15%。作为生态系统车队的拥有者，结合设备租赁业务和燃料，我们将控制超过 75% 的价值链。这种整合使我们能够降低交付电力的成本，并为静态和移动客户保证燃料供应。客户愿意为简化的解决方案付费，提供六个九的可靠电力，而无需单独管理硬件和燃料物流。通过提供全面管理的一站式解决方案，我们使客户的生活更轻松，从而加速采用，同时建立更可预测、可持续的高利润收入流。10，市场的 10 倍。

我们的总可寻址市场扩大了十倍。这次收购将我们的足迹扩展到重型移动之外，进入一个估计为 3000 亿美元的柴油发电机组的已安装基础，年更换率约为 160 亿美元，一个快速增长的 40 亿美元数据中心备用电源市场，以及一个 200 亿美元的氢燃料供应市场。这形成了一个高度互补的双向桥梁。Ballard 立即进入高增长的静态和燃料市场，而 GeoPura 则利用我们的全球品牌和深厚的工业经验扩展到重型移动和北美市场。现在成本平价。我们不再等待未来的技术或其他创新里程碑。

我们专注于现在就能准备好的市场，支持政策如英国的 HAR 计划。在这些地区，GeoPura 的 HPU 今天就能与现有的柴油实现成本平价。通过统一我们的组织，我们能够在工程、供应链优化、组件成本降低和垂直整合效益方面推动进一步的规模和效率。通过进一步降低成本，我们可以扩展我们的解决方案在纯经济学上获胜的地理市场。最终，客户可以同时拥有清洁能源和更低的成本。重要的是，这次收购支持并加强了我们在 2027 年底前实现盈利的路径。

我们正在收购一家已经在清晰盈利轨迹上的高绩效企业，拥有经过验证的技术、运营模式和令人羡慕的客户基础。基础租赁模型非常简单。GeoPura 的 HPU 预计具有约 15 年的使用寿命，预计资本回收期在 3 年以内，得益于高利润的租赁收入和燃料供应组合。随着车队的扩展，来自其氢气生产站的氢燃料电池也会同步增长。这创造了一个自我强化的、高度盈利的增长引擎，具有显著的融资灵活性以资助可持续增长。这些强大的经济基础支撑了我们以 2.75 亿英镑的前期对价收购 GeoPura 的协议。这一估值得到了 GeoPura 高度可防御的运营可靠性优势的支持。

为客户提供六个九的关键电力正常运行时间需要在生产、分配、物流和现场运营之间进行无缝协调。GeoPura 已经解决了这一运营难题，创造了显著的竞争壁垒。这种经过验证的可靠性是他们的 HPU 已经被信任用于为 PGA 巡回赛等重大活动的直播电视和电影制作提供电力，并为英国最大的多年建设项目 Lower Thames Crossing 提供关键电力。除了他们预计在 2026 年实现的 3800 万英镑（约 5000 万美元）的收入外，我们还预计到 2028 年通过联合制造、供应链整合、通过垂直整合降低成本和商业交叉销售实现约 2500 万美元的年度 EBITDA 协同效应。

我们计划在获得常规批准后于九月完成交易。我们的团队专注于整合规划、沟通和第一天的执行准备。这将确保我们成功启动并迅速抓住面前的众多机会。在我将电话转给 Kate 之前，我想对 Ballard 和 GeoPura 的团队表示衷心的感谢。我们长期的合作关系在过去几个月执行这笔交易时为我们提供了良好的支持。一旦交易完成，我们可以加倍努力为我们的共同客户提供优质服务和价值。接下来，我将把电话交给 Kate。

Kate Igbalode: 谢谢，Marty。我想简要评论一下我们在本季度的商业和财务进展。本季度的订单 intake 超过 6400 万美元，主要受到我们之前宣布的在公交市场的胜利（如 New Flyer）以及对 GeoPura 超过 150 个燃料电池模块的多年承诺的推动。这一静态订单进一步突显了氢气发电机组市场的增长，并强化了我们收购的即时协同效应。此外，我们看到毛利率积极改善，同时收入同比增长，运营费用和现金使用均有所减少。

所有这些都继续推动我们朝着在 2027 年底实现盈利的稳步进展，GeoPura 的收购进一步增强了这一轨迹。本季度的总收入为 2060 万美元，与 2025 年第二季度相比增长了 15%。这一增长归因于公交、固定和其他市场的增加，特别是材料处理。毛利率为 20%，而去年同期为负 8%。这代表着同比改善了 28 个百分点。毛利率的改善主要得益于产品成本降低措施和制造间接费用的减少，以及对保修和库存准备金的调整，这进一步提升了毛利率。

值得注意的是，保修调整是由于我们的燃料电池发动机表现出高可靠性和现场耐用性，使我们能够逆转之前年度记录的保修准备金。虽然这些调整是一次性的，但性能改善预计将反映在我们持续的产品成本和相关毛利中，支持我们实现盈利的路径，并强调我们的技术能力。总运营费用为 2090 万美元，与去年相比减少了 34%。调整后的 EBITDA 为负 980 万美元，而 2025 年第二季度为负 3060 万美元。

经营活动使用的现金为 1140 万美元，而去年为 2030 万美元，我们在季度末的现金及现金等价物超过 5.02 亿美元。我们继续保持强劲的资产负债表，流动性充足且没有近期融资需求。展望未来，与以往做法一致，我们不会提供具体的收入、净收入或毛利指导，因为市场发展仍处于早期阶段。我们继续预计今年的收入大约有 60% 集中在下半年。总运营费用预计在 6500 万到 7500 万美元之间，资本支出预计在 500 万到 1000 万美元之间。

我们预计在 Ballard 完成 GeoPura 收购后更新这一指导，预计将在今年晚些时候完成。接下来，我将把电话转给操作员进行提问。

操作员： [操作员说明] 第一个问题来自 Lake Street Capital Markets 的 Rob Brown。

Robert Brown： 我想跟进你们关于 GeoPura 收购的评论，特别是你们看到的一些增长机会，尤其是北美 HPU 市场。你们对这个市场的看法是什么？你们打算如何进入这个市场或关注哪些领域？

Marty Neese： 是的。我认为，加拿大和美国北美市场的起点是，我们将复制 GeoPura 在其他市场成功的经验，推动 HPU 的部署。例如，GeoPura 的部分现有客户是同时在加拿大和美国有业务的跨国公司。我们将寻求这些客户的赞助，并希望在英国和欧盟以外扩大他们的业务，并在加拿大和美国复制相同类型的部署。这主要包括电影、电视、现场制作和活动等市场机会。这是一个非常好的跨国平台，也适用于建筑行业。

因此，有一些大型建筑公司在国际上运营，他们希望在加拿大和美国复制他们在英国和欧盟享受的相同解决方案。

Robert Brown： 好的。太好了。那么你们是否认为这个业务将继续成为一种经常性收入模式，将燃料供应和租赁模式结合在一起？这也是你们在美国市场或北美市场的愿景吗？

Marty Neese： 是的，我们希望在英国和欧盟以外复制这一模式。从长远来看，如果你看一个更长的时间范围，我们将在 10 月份的 Ballard 论坛上详细介绍，我们希望成为绿色氢气的优秀供应商，通过整合能力以及合作伙伴关系。

操作员： 下一个问题来自 BMO Capital Markets 的 Ameet Thakkar。

Ameet Thakkar： 恭喜你们又一个季度的进展。这可能是一个关于会计的 housekeeping 问题。但我知道你们提到本季度的订单中有一部分是针对 GeoPura 单元的。当收购完成后，这部分会作为内部交易消除吗？然后我还有一个关于 GeoPura 的后续问题。

Kate Igbalode： 简短的回答是，是的。这将从收入流变更为内部转移。

Ameet Thakkar： 好的。然后，作为你们设想的能源即服务模型，你能谈谈你们预期需要额外的资产负债表能力来支持这一点，而不是将产品作为客户的资本支出解决方案进行销售吗？

Marty Neese： 是的。我们目前在资产负债表上有超过 5 亿美元的现金。我们正在考虑提供某种程度的资产支持融资的额外金融结构，以支持 15 年的资产生命周期及其现金流。因此，可以将其视为补充的资产支持融资，这将是一个潜在的伴随方案。我们正在探索这些机会。这些资产支持融资结构在 GeoPura 成功使用过，这是我们了解到他们的商业模式以及如何最好地将其扩展到 Ballard 整体业务中的一部分。拥有 5 亿美元的现金资产负债表为我们提供了显著的扩展潜力。

操作员： 下一个问题来自 TD Cowen 的 Jeff Osborne。

杰弗里·奥斯本： 我这边有两个问题，如果你不介意的话。首先，我对 GeoPura 很感兴趣。我认为他们目前最大的单元大约是 0.5 兆瓦，网站上说可以扩展到 50 兆瓦。所以我想问两个部分的问题。首先，他们有多少个部署超过 1 兆瓦的站点？然后你们是否打算开发更大的单元，像你提到的数据中心等应用，我想应该需要多兆瓦的解决方案，而不是 0.5 兆瓦。

马蒂·尼斯： 是的。首先关于多兆瓦站点的数量，这是一个动态的情况。考虑到某些事件需要更大的部署，因此在特定事件、生产现场或施工现场可能会涉及多兆瓦的情况。所以这不是静态的，意味着他们没有静态部署的安装单元，但确实有一些。我在这方面有点替他们发言。最好在时间充裕时让他们的管理团队一旦整合后，来谈谈历史背景。但可以说，目前有多个多兆瓦站点正在部署中。

在产品层面上，我们目前的集体容量是使用 500 千瓦的电源模块，或者说 HPUs。随着时间的推移，这些可以进行更改，正如你想象的那样，Ballard 的模块功率密度在增加。所以假设今天有 5 个 100 千瓦的单元在一个解决方案中，而我们在未来提供 150 千瓦的解决方案，你可以将 5 个 100 千瓦的单元更换为 5 个 150 千瓦的单元，这样你就可以在不对产品进行太多重新设计的情况下达到 750 千瓦。但更重要的是优化更大的量，如你所指出的。

而且，结合技术团队正在进行大量的调查工作，以找出对于合适市场、合适潜力的最佳解决方案，比如说数据中心类型的应用，以及如何优化其中的经济性。但我们始终在考虑如何提高功率密度，同时保持 6 个 9 的可靠性，并降低总拥有成本。

杰弗里·奥斯本： 这很有帮助，马蒂。也许你或凯特，最后一个问题。你能详细说明一下——你提到本季度物料处理表现强劲。这是重新供电还是新的有机增长？你能详细说明一下这来自哪里吗？

马蒂·尼斯： 这两者都有，是的。简而言之，我们为一些特定客户进行了重新供电，而对于其他客户，则是为他们提供最终解决方案和现场服务的新安装，且我们为他们提供堆栈。

操作员： 这结束了问答环节。我想把会议交还给马蒂·尼斯进行任何结束语。请继续。

马蒂·尼斯： 感谢大家今天的参与。我们期待在 10 月份的 Ballard 论坛上见到大家。欢迎大家在 10 月份来到加拿大，我们到时见。

操作员： 这结束了今天的电话会议。您可以断开线路。感谢您的参与，祝您有个愉快的一天。