上一次美国的核能热潮计划建造 26 座反应堆，但最终只完成了 2 座。NuScale 的市值达到 40 亿美元，而其销售额仅为 1070 万美元

NuScale Power（SMR +2.71%）在今天的股价下市值约为 42 亿美元。过去 12 个月的 收入 总计约为 1070 万美元。

在如此巨大的差距下，市场为小型模块化反应堆（SMR）开发商可能建造的东西付费（为现在正在寻找全天候电力的公用事业和 人工智能（AI） 数据中心运营商建造反应堆），而不是为其今天所销售的任何东西付费。当然，这并不一定是个错误。但美国之前已经进行过新反应堆的实验，最近的结果值得在为这个项目付费之前掌握。

图片来源：The Motley Fool。

26 比 2 的记录

在 2000 年代末，美国启动了所谓的核能复兴。到 2009 年中期，公用事业公司已向美国核能监管委员会（NRC）提交了 26 个新反应堆的联合许可证申请，涉及 17 个地点。

其中两个完成了建设。

乔治亚州的沃戈尔 3 号和 4 号单元，最初估计成本为 140 亿美元，预计于 2016 年和 2017 年投入服务，最终于 2023 年 7 月和 2024 年春季开始商业运营。最终成本超过 300 亿美元。比预期晚了七年，花费超过两倍。

南卡罗来纳州的 V.C. Summer 扩建项目在 2017 年公用事业公司停止该项目之前，已经开始了建设。其余的项目没有生产出可运营的反应堆。有些项目被撤回或暂停，几个项目获得许可证后又被搁置。当沃戈尔的第二个新单元在 2024 年投入服务时，全国范围内没有其他反应堆在建设中。

失败的原因并不是技术问题。核能项目在交付过程中失败——从申请到建成投产之间的多年和数十亿美元。

NuScale 的应对

NuScale 的提案正是针对这个问题。其 77 兆瓦的反应堆模块在工厂内制造，而不是在现场组装，并且可以以每个工厂最多 12 个模块的配置进行部署。该公司持有 NRC 颁发的唯一 SMR 设计认证，并于 2025 年 5 月获得了更新设计的批准。

它还表示已建立了超过 60 个合作伙伴的供应链，并签署了超过 30 个供应协议。但一个 12 模块的工厂的最大输出为 924 兆瓦——这还不及一个新的沃戈尔单元的产量。

"对于买方来说，问题不再是是否选择核能，而是哪种技术能够真正交付，以及何时交付，"首席执行官约翰·霍普金斯在公司第二季度发布会上表示。

然而，财务状况显示该公司仍在等待市场的到来。第二季度的收入为 75,000 美元，低于去年同期的 810 万美元，当时 NuScale 仍在收取其罗马尼亚项目的工程费用。该项目预计在 2025 年底完成，2026 年上半年的收入仅为 640,000 美元。该公司第二季度归属于 A 类股东的 净亏损 为 4750 万美元。

NuScale 确实持有 19 亿美元的现金和投资，因此可以在未来几年内自我融资。但这一缓冲来自股东。A 类股的加权平均股数同比几乎增加了三倍，达到约 3.65 亿股，公司在周二新增了 7.5 亿美元的市场销售计划。

展开

NYSE: SMR

NuScale Power

今日变动

(2.71%) $0.26

当前价格

$9.85

关键数据点

市值

$40 亿市值仅计算已上市的流通股，不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$9.41 - $10.13

52 周区间

$7.21 - $57.42

成交量

103.5K

平均成交量

32.3M

毛利率

16.03%

两个交易，均待定

对我来说，上一个周期为像 NuScale 这样的 成长股 设定了明确的测试标准：不是兴趣，不是研究协议——而是签署的、已融资的订单。

NuScale 的两个主要机会尚未达到这一标准。田纳西州河谷管理局正在与 NuScale 的商业化合作伙伴 ENTRA1 Energy 进行讨论，目标是达成一项公司称可能是美国历史上最大的核能部署计划的最终电力购买协议。而在罗马尼亚，六模块的 RoPower 项目，NuScale 所描述的欧洲最先进的 SMR 项目，仍在处理与股东投票相关的条件，以推进该项目。

两者都有可能实现。当然，这个周期有一些上一个周期所缺乏的东西：数据中心运营商这一新买家群体，急需电力且资金雄厚。但上一个繁荣周期有承诺的公用事业公司、联邦支持和 26 个提议的反应堆在档案中。最终只生产了两个反应堆，且都延迟且超出预算。

在 1070 万美元的历史销售额上，42 亿美元的 估值 可以说是为订单到来时的时刻定价。在上一个周期，获得订单最终被证明是容易的部分。