中信证券一步将 KUAISHOU-W 的评级下调至减持，并将目标价下调至 28 港元

CMSI 发布报告称，快手-W (01024.HK) +0.300 (+0.892%) 空头头寸为 23.4 亿美元；比例为 27.795%。该公司在人工智能商业化方面表现低于预期，而人工智能叙事无法抵消其核心业务下滑导致的估值下调。该券商将该股评级从增持直接下调至减持，同时将目标价从 64 港元下调至 28 港元。

报告指出，快手-W 的第二季度业绩大致符合预期。然而，由于宏观环境、合规监管和平台支持力度增加等多重不利因素的影响，预计收入在 2026 年下半年将首次进入负增长区间。同时，视频生成模型之间的竞争加剧，而 Kling 的收入增长未达预期，降低了模型迭代和竞争格局的可见性。

该券商将对 2026 年第三季度总收入同比增长的预测从增长 3.4% 下调至下降 7.5%，其中在线营销预计同比下降 4.7%，直播收入下降 17%，电子商务收入下降 10%。在利润方面，由于收入下降、运营去杠杆效应以及对人工智能业务的持续投资，该券商大幅下调了快手-W 2026 年和 2027 年的核心净利润预测，分别下调 47% 和 52%，至 89 亿元人民币和 90 亿元人民币。

关于 Kling，该券商表示，Kling AI 第二季度收入为 8.5 亿元人民币，同比增长超过 200%，符合预期。然而，视频生成大模型领域的竞争正在迅速加剧。8 月初，MiniMax 和字节跳动分别推出了下一代模型 H3 和 Seedance2.5，目标用户为寻求性价比和高端电影制作能力的用户。其在人工智能分析中的排名下降至 12 个中的第 9 位，技术上处于被动位置。该券商保守估计 Kling 2026 年全年的收入为 35 亿元人民币（约合 5 亿美元）。

（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026-08-20 16:25。）