理想发布 AI 眼镜 Livis；美光退出零售存储业务专注 AI｜今日重要消息回顾

1204 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、北京市消费者协会联合京东、美团、拼多多、唯品会、抖音、快手、小红书、微信直播等 8 家主流电商平台，签订全国首份《促进 AI 技术规范应用承诺书》。针对 AI 数字人直播、虚拟场景带货等乱象，以 “标识透明、审核严格、责任可溯” 为核心，明确 AI 生成内容需显著标注、严打标识造假等六大举措，北京消协将通过志愿者体验等方式跟踪落实...

美国 9 月非农今夜揭晓；房地产 “小作文” 突袭拉升 ｜今日重要消息回顾

1120 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、美国 9 月非农今晚即将出炉，这是美国劳工统计局自 9 月发布 8 月数据后首次发布月度就业报告，可填补此前政府停摆造成的官方就业数据缺口。市场普遍预计 9 月新增非农就业 5.4 万人，失业率维持 4.3%，但该数据滞后性明显，且美国劳工统计局已明确不会发布 10 月非农报告。2、有外媒报道称 “中国正考虑出新的房地产刺激政策”，今日地产股盘中异动...

快手（纪要）：竞争影响？可灵短期增速或比预期放缓

以下为海豚君整理的$快手-W(01024.HK) 关于 3Q25 业绩电话会纪要内容，财报解读可参考《快手：告别 “土味” 估值，还得靠可灵》一、财报核心信息回顾 1. 第三季度总收入同比增长 14.2% 至 356 亿元人民币，其中核心商业业务（在线营销服务及其他服务，主要为电商）收入同比增长 19.2%。在稳健的收入表现带动下，营业利润同比增长 69.9% 至 53 亿元人民币...

快手：告别 “土味” 估值，还得靠可灵

$快手-W(01024.HK) 三季报于北京时间 11 月 19 日港股盘后放出。Q3 业绩总体平稳，亮点是内部提效带来的利润超预期。近期的股价深度回调，可能还是和资金对可灵的情绪占主要影响。具体来看：1. 经营提效明显：三季度报中，利润端的预期差比较大，核心经营利润同比提升 5pct，相比今年前两个季度优化幅度更大。拆分来看，销售费用和研发费用的控制是关键原因。2. 可灵略超预期：三季度可灵收入超 3 亿...

快手 3Q25 火线速读：三季度业绩整体看小超预期，并未如近期股价反映的那么差。目前估值基本上对应的是今年基本盘业务的 15x P/E（明年 13x），说明可灵部分并未单独算进去多少溢价。因此从 90 港元回调到 60 港元，主要和 9 月底 Sora 2 的竞争影响以及整体 AI 情绪回落有关。 1、内部提效明显：财报亮点是利润表现，核心经营利润率同比提升近 5pct，相比 Q1、Q2 提升幅度更明显。其中销售费用、管理费用的收缩与市场存在预期差。 2、可灵略超预期：公司指引可灵三季度 2.8-3 亿，展望四季度会因为 Kling 2.5 Turbo 的发布而流水增高，实际可灵收入超过 3 亿。目前而言，Kling 2.5 Turbo 在性能 ELO 分数上依然位居文生视频、图生视频大模型榜首。 3、电商交易增长放缓，短剧变现率或提升：剔除可灵（按 3.3 亿算）再看其他收入，Q3 同比增速 34%，相比 Q2 的 20% 增速明显提高。但 Q3 电商成交额 GMV 同比增速 15%，有所放缓。 考虑到同比基数变动，换成从季节间的变动看，增幅也略微不及往期。因此其他收入项中的增量，应该有一些来自短剧付费、游戏等领域，其次也有可能是本身电商佣金率有所提高。实际情况可以关注电话会。 4、广告平稳回暖：三季度营销广告收入增速 14%，相比二季度继续回暖，主要受益 AI 模型迭代、新出功能对 ROI 的提升，以及智能投放解决方案的渗透，其中 UAX 在外循环广告中的渗透率已经达到 70%。除此之外，本身短剧行业的繁荣也会更多的带来投流收入、IAA 分账收入。 5、最后来看下生态：快手的用户指标近两年来在第三方平台表现一直不太好，虽然数据不够全面，但至少横向对比看，压力比同行更大。Q3 实际财报披露的用户指标，也是保持低速平稳，但日均用户时长创新高，可能与短剧、独家晚会等丰富内容带来的增长有关。 生态的增长瓶颈是压制快手估值核心因素之一，尽管当下盈利能力仍有改善空间（Q2、Q3 季度可以显现），估值稍逊色于预期的利润增速水平。$快手-W(01024.HK) $快手-WR(81024.HK)