中金公司将李宁的目标价下调至 19.05 港元，并因销售压力和更高的营销支出而下调每股收益预测

中金公司发布报告称，李宁（02331.HK）-0.720（-5.053%）空头头寸为 2.8592 亿港元；比例为 37.689%。其 2026 年上半年收入同比增长 3%，达到 152 亿元人民币，净利润同比增长 5%，达到 18 亿元人民币，业绩超出券商预期，主要得益于毛利率表现好于预期。

报告指出，李宁的利润增长超出预期，而增加的市场营销投资推动了更高的销售费用。尽管 2026 年上半年折扣加深，毛利率同比上升 0.8 个百分点，受益于优化的渠道结构和供应链成本降低。公司加大了体育营销投资，销售费用比例同比上升 1.5 个百分点，而管理费用比例同比下降 0.5 个百分点，主要是由于去年计入的凯胜相关的减值损失。其他收益和净财务收入合计下降了 1.5 亿人民币，而有效税率显著下降，导致归属于股东的净利润同比上升 5%，达到 18 亿元人民币。经营现金流同比大幅下降，主要由于与 NBA 金州勇士明星斯蒂芬·库里合作相关的现金支出和预付款增加。

券商表示，李宁在 2026 年第三季度仍面临压力，管理层积极控制运营负担，以为健康发展奠定基础。全年指引下调至低个位数的收入同比增长和中高个位数的净利润率。

考虑到销售压力和增加的市场营销投资，券商将 2026 年和 2027 年的每股收益预测下调 15% 和 18%，分别为 0.86 元人民币和 0.96 元人民币，同时维持 “跑赢大市” 评级。目标价下调 15% 至 19.05 港元。（ha/da）（香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 8 月 21 日 16:25。）