小鹏汽车-W 在半日交易中暴跌近 10%，多家券商表示其第二季度亏损超出预期；对其机器人业务持乐观态度

小鹏汽车-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空头头寸 2.7396 亿港元；比例 29.672% 今天（25 日）开盘下跌 8.18%，最低触及 42.98 港元。半日收盘价为 43.04 港元，下跌 9.73%，成交量为 2099.63 万股，成交额为 9.23 亿港元。

花旗在报告中表示，小鹏汽车-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空头头寸 2.7396 亿港元；比例 29.672% 第二季度 GAAP 和非 GAAP 净亏损分别为人民币 13.37 亿元和人民币 12.37 亿元，均低于券商和市场预期，主要由于一次性投资损失。该期间整体毛利率为 20.7%，而车辆毛利率为 12.1%，大致符合预期。管理层预计第三季度交付量在 115,000 至 121,000 辆之间，低于投资者预期，主要由于供应链限制影响了 MONA L03 车型，交付需要四个月，减缓了生产的提升速度。花旗预计第三季度和第四季度的车辆毛利率将与第二季度持平，但整体毛利率将随着电动车销售比例的上升而逐渐下降。花旗将小鹏汽车-W (09868.HK) 的香港股票目标价从 87.7 港元下调至 83.6 港元，并将小鹏汽车（XPEV.US）的美国股票目标价从 22.5 美元下调至 21.4 美元，同时维持买入评级。此外，小鹏汽车-W 的人形机器人融资正式启动，融资后估值约为 63 亿美元。花旗估计，假设小鹏汽车-W 的估值完全反映机器人业务的融资后估值，其电动车业务目前的估值约为 65 亿美元，相当于预测 2026 年销售额的 0.5 倍。

高盛在报告中表示，小鹏汽车-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空头头寸 2.7396 亿港元；比例 29.672% 第二季度收入和毛利润符合预期，但非 GAAP 净利润未能达到券商和市场预期，主要由于该期间外汇损失人民币 1.25 亿元和公允价值损失人民币 1.03 亿元。该期间收入同比增长 8% 至人民币 197 亿元，毛利率保持稳定在 20.7%，车辆毛利率为 12.1%。高盛指出，第二季度 EBIT 比其预期高出 13%，主要受益于低于预期的销售和管理费用。该期间销售和管理费用为人民币 25 亿元，同比增长 15% 和环比增长 33%，低于券商预期的 4%。非 GAAP 净利润分别比高盛和市场共识预期低 36% 和 186%，主要由于外汇和公允价值损失等非经营性项目。该券商维持买入评级，H 股目标价为 77 港元。

中信里昂在报告中表示，小鹏汽车-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空头头寸 2.7396 亿港元；比例 29.672% 第二季度净亏损人民币 13 亿元符合其预期。投资者关注小鹏汽车-W 的人工智能发展，特别是其人形机器人业务。小鹏汽车-W 的人形机器人 IRON 完成了超过 9 亿美元的首轮融资，融资后估值为 63 亿美元。小鹏汽车-W 预计 IRON 将在 2026 年底前进入量产，月产能约为 1000 台，并计划在 2027 年上半年开始外部销售。中信里昂认为，结合小鹏汽车-W 不断增长的海外汽车业务，高利润的机器人业务将为集团在 2027 财年提供进一步的盈利动力。该券商给予该股 “跑赢大市” 评级，目标价为 80 港元。

瑞银在报告中表示，小鹏汽车-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空头头寸 2.7396 亿港元；比例 29.672% 第二季度经营亏损人民币 11.43 亿元比市场共识预期高出 12%，主要由于收入低于预期和销售及管理费用高于预期。该期间 GAAP 净亏损为人民币 13.37 亿元，而市场预期净亏损为人民币 4.33 亿元，主要受到外汇损失人民币 1.25 亿元和长期投资损失人民币 1.4 亿元的影响。非汽车服务收入环比增长 33% 至人民币 26.97 亿元，同比激增 94%，主要受益于向大众汽车提供的技术研发服务。该服务业务为非汽车部门产生了人民币 20.25 亿元的毛利润，环比增长 50% 和同比增长 1.7 倍，服务毛利率达到 75.1%。车辆毛利率为 12.1%，环比持平但同比下降 2.3 个百分点。平均售价环比下降 6% 至人民币 165,000 元，但同比上升 2%。截至 6 月底，公司持有约 400 亿元现金和约 210 亿元净现金。在估值方面，小鹏汽车-W 目前的交易价格为预测 2026 年销售额的 0.9 倍，高于理想汽车-W (02015.HK) -1.180 (-2.386%) 空头头寸 5692 万港元；比例 28.895% 的 0.7 倍和蔚来汽车-SW (09866.HK) -2.060 (-5.826%) 空头头寸 2689 万港元；比例 21.747% 的 0.5 倍。基于机器人子公司的融资后估值为 63 亿美元，小鹏汽车-W 所持 68.4% 股份的价值约为 43 亿美元，相当于小鹏汽车-W 当前市值 116 亿美元的约 37%。瑞银对该股评级为中性，目标价为 18 美元。

摩根士丹利在一份报告中表示，XPENG-W（09868.HK）-4.640（-9.732%）的空头头寸为 2.7396 亿美元；比例为 29.672%。第二季度业绩符合预期。GAAP 净亏损为人民币 13 亿元，而第一季度净亏损为人民币 18 亿元，逊于券商预期的人民币 10 亿元，主要由于非经营项目的差距较大，尽管经营利润略好于预期。期间收入环比增长 51%，达到人民币 197 亿元，接近指导区间的下限（人民币 196 亿元至人民币 208 亿元）。车辆收入环比增长 55%，交付量环比增长 65%，反映出平均售价环比下降 6%，主要是由于更高的 MONA 车型比例抵消了 GX 的贡献。车辆毛利率环比持平，为 12.1%，符合券商预期。整体毛利率为 20.7%，环比上升 0.1 个百分点，超过券商预期的 18.5%，受益于非汽车销售毛利率的提高。由于新车型的推出，运营费用同比增长 14%。销售和管理费用环比增长 33%，达到人民币 25 亿元，低于券商预期的人民币 26 亿元，而研发费用保持良好控制，环比为人民币 29 亿元，低于券商预期的人民币 30 亿元。管理层预计第三季度交付量为 115,000 至 121,000 辆，相当于 8 月和 9 月的平均月交付量为 38,500 至 41,500 辆，而 7 月交付量为 38,000 辆，受益于 MONA L03 和 G9L 的额外动力。收入指导为人民币 217 亿元至人民币 234 亿元，暗示平均售价基本稳定。该集团的人形机器人子公司完成了首次外部融资轮，并引入了机构投资者。券商将此视为一个积极的催化剂，因为融资为机器人业务提供了独立资金和外部投资者基础，更重要的是首次为市场提供了估值基准，帮助将该业务与 XPENG-W 的整体估值区分开来。券商给予该股票 “增持” 评级，目标价为 96 港元。

美银证券在一份报告中表示，XPENG-W 的人形机器人子公司 Dogotix 于 8 月 24 日完成了首次外部融资轮，筹集约 9 亿美元，创下中国具身人工智能领域单笔私人融资的纪录。在此次融资中，XPENG-W 自认购了 2 亿美元，而包括 IDG 资本、BABA-W（09988.HK）+0.600（+0.533%）的空头头寸为 20.6 亿美元；比例为 32.453%，腾讯（00700.HK）-0.400（-0.091%）的空头头寸为 2.6968 亿美元；比例为 9.455% 和高榕资本共同认购了 6 亿美元，管理层参与了 1 亿美元。该交易暗示融资前估值为 50 亿美元，融资后估值为 63 亿美元。完成后，XPENG-W 预计将持有 Dogotix 约 73.8% 的股份，即使考虑到管理层的认股权证、15% 的股权激励计划和预留股份，其持股比例仍将保持在约 68.41%。美银证券认为，这一创纪录的融资代表了对 XPENG-W 具身人工智能和人形机器人战略的重要认可。这笔资金将有助于加强模型开发、硬件创新和制造规模化能力，支持从技术研发到商业化的转型。券商维持对小鹏汽车（XPEV.US）的 “买入” 评级，目标价为 74 港元，并对包括自动驾驶技术、新车型产品线和机器人业务在内的长期增长驱动因素保持乐观。 (ad/da)(香港股票报价延迟至少 15 分钟。空头数据截至 2026 年 8 月 25 日 12:25。)(实时流媒体美国股票报价；除所有场外交易报价外，均至少延迟 15 分钟。)