中央银行面临艰难的决策

波斯湾战争导致的能源价格急剧上涨使经济学家难以对通胀前景做出明确评估。关键问题在于能源价格的上涨将对消费者支出、通胀和经济产生多大影响——尤其是它们是否会引发对工资和服务的二次影响。

对于欧洲中央银行（ECB）9 月份的会议，预期非常明确，此次会议将在柏林举行，而不是法兰克福，作为其年度 “异地” 会议的一部分。任何不超过 25 个基点的加息，令利率达到 2.5%，都将是一个意外。

在 6 月份的会议上，欧洲中央银行也将利率上调了 25 个基点，欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德（见下图）列出了在做出利率决策时将考虑的一系列标准。

(图片来源：EZB)

«一些管理委员会成员询问我们是否应该考虑加息，»拉加德在 6 月表示。«我们适当地处于等待状态，密切关注未来几周将收到的发展和数据。»观察人士将此解读为欧洲中央银行正在为 9 月份的加息做准备的信号。

加息更多是出于保护而非必要

根据最新的经济数据，几位经济学家表示，加息并不一定是必要的。«采购经理人指数（PMI）的价格组成部分，以及谈判工资增长和基于调查的通胀预期，都指向潜在价格压力的缓解，»例如，美国资产管理公司 Nuveen 的劳拉·库珀写道。因此，她认为预期的举措更多是出于预防，以防出现二次影响。

美国：大多数人不期望在中期选举前加息

与欧元区不同，大多数专家不期望美联储的公开市场委员会（FOMC）在下周的会议上改变利率。因此，目标区间将保持在 3.50% 到 3.75%。

在美国，高油价同样对经济造成压力，并推高了通胀。美联储主席凯文·沃什最近对持续的通胀表示担忧，同时将劳动力市场描述为«相当稳定»。美国的整体和核心通胀在 7 月份继续下降，分别降至 3.4% 和 2.5%。本周早些时候，意外强劲的非农就业数据提高了加息的预期。

与共识相悖，美国银行的分析师认为美联储将继续加息。他们预计到年底累计加息 75 个基点。强劲的经济增长和持续的通胀支持进一步加息。«增长稳健，劳动力市场总体平衡，通胀仍然过高，无法宣布胜利，货币政策变得过于宽松，»该银行在其最新分析中表示。

在定于 11 月举行的中期选举之前加息，也将增强中央银行的信誉，并可能被视为其独立于政治影响的证据。

瑞士国家银行处于舒适位置

来自瑞士的最新经济数据表明，第二季度 GDP 增长 1.5%，超出了经济学家的预期。瑞士人寿的分析师表示，增长高于潜在水平。

«如果国内需求继续以这种速度增长，将会出现过热的迹象，»他们表示。在这种情况下，必须考虑通胀风险。然而，到目前为止，尚未出现此类风险的迹象。

迄今为止，因能源价格上涨而产生的二次影响在生产者或消费者层面上均未显现。8 月份的年通胀率为 0.8%。

瑞士法郎贬值有利于出口商

对于瑞士国家银行来说，这意味着其零利率政策在短期内可以保持不变。«目前的通胀压力仍然过低，法郎也过于稳定，不足以调整利率，»瑞士瑞信的卡罗琳·希尔布最近在接受瑞士公共广播公司 SRF 采访时表示。

最近几周，欧元对瑞士法郎明显回升，这对瑞士的出口行业来说是一个小小的缓解。与此同时，进口通胀的影响相对微不足道。