我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。埃克森美孚宣布在安哥拉的 15 号区块发现第 20 个油田，该区块自 1998 年以来已生产 27 亿桶石油。由于投资者认为这一发现为低成本、经过验证的资源基础增加了选择性，股价上涨了 2.2%。尽管这一发现提升了可开采资源，但关于埃克森美孚如何抵消老旧油田的衰退以及在油价上涨的背景下维持高资本回报率的关键问题仍然存在
埃克森美孚（XOM-0.16%）与安哥拉国家石油、天然气和生物燃料局（ANPG）宣布在安哥拉海岸附近发现新的石油，该油田自 1998 年首次发现石油以来，已经生产了高达 27 亿桶的石油。
在这一消息发布后，埃克森的股价上涨了 2.2%。对于股东而言，这一发现带来的额外选择性使得成熟的深水现金流平台更具吸引力。
投资者需要考虑的问题是：埃克森美孚能否将这里剩余的资源转化为高回报的石油，以足够抵消现有油田的衰退？
图片来源：Getty Images。
15 号区块：皇冠上的明珠
埃克森美孚持有 36% 的股份，并且是被称为 15 号区块的油田的运营商，该区块覆盖约 1044 平方公里（258,000 英亩）的安哥拉海岸。此前在该区域的 19 次发现已经生产了约 27 亿桶可开采资源中的大约 30 亿桶。最新的第 20 次发现位于 Vicango Este-01 勘探井，预计将增加可开采石油的总量。
作为该区块的运营商，埃克森对资本分配、项目时机和运营决策拥有控制权。除了 15 号区块，埃克森美孚还分别持有 17 号和 32 号相邻区块的 19% 和 15% 的股份，这两个区块由法国能源巨头 道达尔能源公司（TTE-0.73%）运营。
这三个区块的可开采石油资源总计达到 90 亿桶，埃克森美孚在其中的权益约为 22 亿桶。然而，仅有权益并不能决定收入或现金流的生成。
此次发现的最大优势在于这三个区块都是经过验证的资源，且相对开发良好，这意味着埃克森可以避免大量的前期开发成本，缩短开发时间，从而提高增量项目的回报。
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NYSE: XOM
埃克森美孚
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成交量
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毛利率
20.88%
股息收益率
2.51%
生产比面积更重要
在 今天每桶 100 美元的油价环境，最新的发现具有重要意义，因为安哥拉主要是一个石油故事。在每桶 100 美元的情况下，石油开采的经济学与每桶 50-60 美元有显著不同。根据安哥拉国有石油公司 Sonangol 的数据，该国边际海上油田的生产成本在每桶 20 到 25 美元之间。
对于看好长期石油需求的投资者来说，这显然是有吸引力的。
虽然安哥拉的生产基础相对于埃克森美孚的全球生产组合较小，但投资者需要密切关注管理层如何执行项目。尚未产生初始开发成本的新项目可能最终以低成本生产石油，但真正的优势来自于已经以低成本生产石油的成熟项目。
因此，警告是 “可开采资源潜力” 并不等同于实际生产或自由现金流的生成。
关键问题是埃克森能否足够快地将新的石油生产投入市场，以抵消其老旧项目的衰退，无论是通过扩展现有油田还是开发新油田。例如，埃克森美孚作为运营商的 15 号区块，已经耗尽了 90% 的可开采资源。
投资于更高回报的赌注
因此，投资者需要考虑最新的发现是否能够足够快地替代 15 号区块正在迅速流失的石油，以维持未来几年的生产。作为背景，该公司已将其在 15 号区块的生产许可证延长至 2037 年。
投资埃克森美孚的股票本质上是对公司在商品周期中产生吸引人回报的能力的赌注，同时在全球原油价格上涨时保持显著的利润率。
XOM 资本回报率 数据来自 YCharts。
过去三年，资本回报率（ROCE）持续下降，尽管较高的油价确保了今年的双位数回报。因此，股息逐渐占据了 更大比例的收益，但这也有所下降，意味着管理层在有利可图的项目中部署资本的灵活性更大。
最终，新的发现需要与管理层的长期战略进行评估，该战略在去年 12 月的公司更新中提出，目标是实现 17% 的 ROCE。
最新项目应该能够轻松实现所述回报。