黄仁勋拒绝将 NVIDIA 的 AI 投资贴上 ‘循环融资’ 的标签

英伟达首席执行官黄仁勋驳斥了有关该半导体公司正在补贴自身人工智能需求的指控，称与其所创造的业务相比，公司在投资上的支出微不足道。在高盛 Communacopia + Technology 大会上，黄仁勋驳斥了关于英伟达日益增长的投资生态系统构成循环融资的理论。

黄仁勋的辩护将辩论推向了更大的问题：随着芯片制造商、云公司和人工智能实验室相互投资，今天世界上有多少需求是有机的——又有多少金融风险正在被创造？

为何 “资助自身需求” 的指控依然存在

人们很容易理解这种担忧。英伟达正在投资一家人工智能公司或云计算公司；该公司随后购买某些英伟达硬件，收入又流回英伟达。这并不是说需求不真实，但投资与销售之间的区别变得模糊。

人们很容易理解这种担忧。英伟达正在投资一家人工智能公司或云计算公司；这导致该公司购买某些英伟达硬件，带回收入给英伟达。这并不是说需求不真实，但投资与销售之间的区别变得模糊。

相关公司包括 OpenAI 和 CoreWeave。英伟达既是 OpenAI 的合作伙伴也是投资者。同时，CoreWeave 正在使用英伟达提供的基础设施，并得到了英伟达的支持。Cryptopolitan 之前报道了黄仁勋的观点，即英伟达并不使用其投资的资金来维持客户的业务，而是根据每项投资的自身价值进行评估。

英伟达的资金实际流向

虽然涉及的数字听起来令人印象深刻，但它们指的是不同类型的投资。今年 1 月，英伟达以每股 87.20 美元的价格向 CoreWeave 投资了 20 亿美元的 A 类股份，并表示还将与 CoreWeave 合作，到 2030 年建造超过 5 吉瓦的人工智能工厂。

随后，OpenAI 宣布了 1100 亿美元的投资，前期估值为 7300 亿美元。其中包括来自英伟达的 300 亿美元、来自软银的 300 亿美元和来自亚马逊的 500 亿美元。

英伟达如何为人工智能基础设施的繁荣提供资金

之后，英伟达超越了直接投资股份的方式。8 月 10 日，该公司与 Apollo、黑岩、黑石、布鲁克菲尔德、高盛和 KKR 合作，创建旨在动员超过 5000 亿美元第三方资本用于人工智能基础设施的平台。请注意，这只是融资的目标，而不是英伟达承诺的 5000 亿美元。

“在人工智能领域，计算就是收入。” — 黄仁勋，英伟达首席执行官

黄仁勋强调，GPU 已经转变为能够产生定期计算收入的生产性资产，而不再被视为硬件购买。此外，英伟达的季度 SEC 文件证明了客户集中度的重要性：三大直接客户占 2027 财年上半年收入的 16%、15% 和 13%。

监管机构开始命名循环

人们不仅仅担心投资者。国际货币基金组织在 4 月发布的报告中透露，人工智能的投资在经济下行时可能面临一些困难，构成整个人工智能投资价值链的许多公司正越来越多地利用循环融资。然而，目前阶段的金融稳定影响被描述为微不足道。

国际清算银行在 9 月 10 日表达的担忧指出，融资人工智能项目的资本支出中债务和私人信贷的使用增加。如果收益不匹配，目前的投资繁荣可能导致更大的金融危机。

由于该行业的规模，英伟达的融资模式引起了关注并不奇怪。根据标普全球的估计，五大超大规模云服务商到 2030 年可能会额外花费 5.3 万亿美元的资本支出。此外，斯坦福大学 2026 年人工智能指数估计，全球人工智能计算能力已达到 1710 万个 H100 等效单位，其中英伟达占总量的 60% 以上。

辩论早于最新的否认

黄仁勋已经缩小了预期数月。在 2 月，提到早前关于 OpenAI 投资高达 1000 亿美元的讨论时，他表示：

“这从来不是一个承诺。” — 黄仁勋，英伟达首席执行官

他补充说，英伟达将 “逐步投资”，正如 Cryptopolitan 所报道的。

这种区分不仅对英伟达重要。在终端用户需求支持当前融资的基础设施的情况下，这可能会导致人工智能的加速演变。另一方面，如果融资、订单和估值与收入之间的关系过于迅速，可能会对半导体行业、云公司、数据中心以及任何与人工智能合作的初创公司造成麻烦。这是市场目前面临的风险。

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