我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。历史数据显示，自 1972 年以来首次加息后的 12 个月内，黄金平均上涨 6.1%，尽管短期内存在波动。虽然黄金通常会在初期下跌，但随着实际利率相对于通胀保持低位，它通常会恢复。考虑到当前政策利率接近通胀水平，历史趋势表明黄金面临有利条件，这与过去激进紧缩导致显著下跌的时期形成对比
美联储预计将在周三加息，这是自 2023 年以来的第一次。
教科书上说，这对黄金来说是坏消息，因为黄金是一种不产生收入的资产，直接与利率竞争。
这就是理论。然而历史并不遵循这一理论。
自 1972 年以来的 10 个美联储加息周期中，黄金在首次加息后的 12 个月内平均上涨 6.1%。在这 10 个周期中，有 7 个周期的收盘价高于首次加息前。
中位数涨幅甚至更强，达到了 8.1%。
这一结果挑战了金融市场中最为人熟知的规则之一。
黄金首先感受到痛苦
在加息周期的最初几周，传统关系似乎确实存在。
在首次加息后的一个月内，黄金平均下跌 0.7%。在 10 个案例中，只有四个案例产生了正回报。
但这种疲软很少持续。
在首次加息后三个月，黄金的平均回报率改善至 5%。在 10 个周期中，有 7 个周期的黄金价格上涨。
在六个月后，平均涨幅上升至 6.6%。黄金在 60% 的时间里收盘价高于该期间的首次加息前。
| 周期开始 | 黄金 +1M | 黄金 +3M | 黄金 +6M | 黄金 +12M |
|---|---|---|---|---|
| ~ 1972 年 2 月 | -1.9% | +2.3% | +42.0% | +35.8% |
| ~ 1977 年 1 月 | -1.5% | +11.1% | +3.6% | +27.2% |
| ~ 1980 年 7 月 | -5.1% | +1.5% | -11.3% | -37.6% |
| 1983 年 3 月 31 日 | +0.5% | -4.1% | -8.6% | -11.3% |
| 1987 年 1 月 5 日 | +0.4% | +4.0% | +11.3% | +20.1% |
| 1994 年 2 月 4 日 | -0.8% | -1.4% | -0.4% | -0.7% |
| 1999 年 6 月 30 日 | -3.2% | +16.7% | +9.1% | +9.1% |
| 2004 年 6 月 30 日 | -1.0% | +5.8% | +10.7% | +8.0% |
| 2015 年 12 月 16 日 | +3.4% | +19.6% | +23.5% | +8.3% |
| 2022 年 3 月 16 日 | +1.8% | -5.3% | -13.7% | +2.4% |
| 平均 | -0.7% | +5.0% | +6.6% | +6.1% |
| 中位数 | -0.9% | +3.2% | +6.4% | +8.1% |
| 胜率 | 40% | 70% | 60% | 70% |
来源：TradingView
平均值隐藏了 73 个百分点的差距
6.1% 的平均回报使黄金的历史表现看起来比实际要平静得多。
当美联储在 1972 年初开始收紧政策时，黄金在接下来的一年中飙升了 35.8%。在 1977 年 1 月的周期开始后，黄金又上涨了 27.2%。
然后出现了 保罗·沃尔克，这位美联储主席将利率推高至 19% 以上以打破通货膨胀。
在 1980 年 7 月的收紧后，黄金在接下来的 12 个月中暴跌了 37.6%。这是样本中最糟糕的结果，几乎比 1972 年的涨幅低 74 个百分点。
在 1983 年 3 月的周期后，黄金也下跌了 11.3%。然而，在后来的周期中，其表现有所改善。
黄金在 1987 年 1 月首次加息后上涨了 20.1%。在 1999 年加息后回报 9.1%，在 2004 年加息后回报 8%，在 2015 年 12 月美联储加息后回报 8.3%。
即使是 2022 年 3 月开始的激进加息周期，黄金在一年后仍上涨了 2.4%。
为什么更高的利率并不总是压制黄金
加息并不是孤立发生的。
美联储通常因为通货膨胀过高、经济增长异常强劲或两者兼而有之而提高借贷成本。持续的通货膨胀可以在中央银行收紧政策时支持黄金。
关键的区别在于名义利率和实际利率之间。
名义利率是投资者在市场上看到的收益率。实际利率则减去预期的通货膨胀率。它们衡量的是持有债券而不是黄金所能获得的实际通货膨胀调整后的回报。
如果美联储加息的速度超过了通货膨胀预期的下降，实际收益率可能会上升，从而对黄金施加压力。这一动态有助于解释黄金在沃尔克时代的历史性下跌。
但如果通货膨胀依然顽固，实际收益率可能保持低位，即使美联储加息。黄金仍然可以继续作为抵御购买力下降的保护。
另请阅读： 美联储在本轮周期中将加息多少次？经济学家回答
这对周三意味着什么
通货膨胀的背景是最重要的部分。
8 月份消费者价格同比上涨 3.4%。联邦基金目标利率目前在 3.50% 到 3.75% 之间。
加息 25 个基点将使该区间的上限升至 4%。这仍然使政策利率接近通货膨胀，而不是远高于通货膨胀。
这是历史记录与黄金更好结果相关联的条件。1980 年和 1983 年黄金表现不佳，因为沃尔克将名义利率远高于通货膨胀率并保持在该水平。
周三的情况与此完全不同。
单次加息和暂停是一种情景。到 12 月的一系列加息则是另一种情景，这将大大提高实际收益率。
黄金——由 SPDR 黄金 ETF (NYSE: GLD) 跟踪——在周二的交易价格为每盎司 4,322 美元，约比 1 月 29 日的创纪录收盘价 5,354.80 美元低 19%。
照片：Shutterstock
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