不到一个月，大热倒灶。 旗下最热门的 ETF 暴跌 30%，与去年创造 170% 涨幅的辉煌相比，质疑声四起，“木头姐” Cathie Wood 的心情或像极了下面这张图。<img src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/93dcf534809809f0d196d9f19406b44b.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/93dcf534809809f0d196d9f19406b44b.png"/>胜负乃兵家常事，股票市场也一样。如果有人告诉你，可以一直只涨不跌，那基本可以断定，不是蠢就是坏。既然如此，要木头姐一直上涨，又何尝不是一种苛求。1、在二级市场玩 VC相比起 “牛市女皇”、“女版巴菲特”，木头姐更像是二级市场大玩风投概念的投资家。不管是她所投资的赛道，还是所投资的公司，都是 VC 风格满满。她自己披露所钟爱的 15 个行业，基本也是目前 VC 界重点关注的行业。<img src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/b1fca9854124c231369b80011dd63833.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/b1fca9854124c231369b80011dd63833.png"/>风投最大的特点就是资金长期性和 “以一敌百”。封锁 3 年是最低消费，5 年是常态，10 年也不稀奇，也只有这样，才能保证长期伴随初创企业由小变大，也只有伴随企业由小变大，然后 IPO，投进去的资本才能收获最大的增值，同时更好地做出风险补偿，只要一个成功，其他 99 个全失败，都还有得赚。所以，VC 一般都在一级市场玩，因为不用担心流动性压力，但二级市场是出了名的强流动性，木头姐难道傻了？绝不是，实际上，作为正统经济学出身，拥有 30 多年顶级金融机构投研经验，木头姐采用了 ETF 的发行模式。这种模式除了有像股票一样的做市商制度，还多加了一层流动性保护：授权参与者（Authorized Participants，简称 AP），AP 是一种大型专业投资者，可以理解为 ETF 发行商和买卖双方之间的联系桥梁，它的功能和做市商一样，为 ETF 交易提供流动性，避免出现有人买没人卖，或者有人卖没人买的局面，具体的手段就是改变市场上 ETF 份额的供应。两层保护下，木头姐可以 “风物长宜放眼量”。不过，这种模式也并非固若金汤，说得绝对点，如果出现崩盘，ETF 发生挤兑潮，做市商也好，AP 也罢，没人能抵挡得住。木头姐说她钟爱投资具有 “颠覆性创新” 的行业和公司，这实际可以归为 “牛市策略”，也就是在某个时代井喷之时，大胆押注，然后收获最 “牛” 的回报。这个策略放在今天，是合适的。回顾二战后的科技发展史，每隔 20 年就会有一次新科技大流行，1960 年是家电，1980 年是个人电脑，2000 年是互联网，今天则是新能源。每一次大流行，都会造就一些伟大的公司，家电时代的松下、索尼，电脑时代的苹果、微软，互联网时代的亚马逊、Google，今天则是特斯拉。如果在早期就押中这些公司，静待爆发，那叫一个酸爽，这也无需区分一级市场还是二级市场，事实上，科技公司上市之后再买，一样可以收获巨大的回报。亚马逊 1997 年上市，当时的价格是 18 美元，股价今天超过 3000 美元，不计复权，就已经增值 165 倍，如果前复权，则增值千倍，试问有多少风投能够赚到这个收益率？别看风投时不时传出那个项目 IPO 了，投资回报几十上百倍了，但如果将打水漂的项目算上，再拉长时间，IRR 能去到 20%，顶天了，巴菲特堪称股神，年化也就这个数。如果不是最顶级的投资机构，根本达不到这个数，没过几年就倒闭的比比皆是。所以不必苛求 ARK，年年有今日，岁岁有今朝，如果他能跟伯克希尔哈撒韦、红杉、IDG 那样经营这么长时间，年化达到 20%，同样足以载入史册。但现在，ARK 才 7 年。2、只有时代的木头姐高光时刻，总是喜欢给某人冠以 “xx 的时代”，但最后都证明，只有 “时代的 xx”。包括金融界至今都被人称道的大佬。彼得林奇，在 1977 年-1990 年执掌麦哲伦基金，年化 29%，比巴菲特还高，我们看看他所处的时代背景。美国经济滞涨期步入尾声，里根供给侧改革、经济自由主义扭转乾坤，加上蓬勃发展的高科技产业，美国经济重新焕发青春；同时，美国重新掌握冷战主动权，并步步走向胜利。在这之前的时代，凯恩斯主义盛行，股市低迷，但到了里根时代，金融自由化重新抬头，股市复活。彼得林奇的能力，加上这样时代背景，一飞冲天，并不奇怪，因为这样的时代一定会出这样的人物，不是彼得林奇，也会是其他人。如果彼得林奇，早出生 10 年，遇上资本主义世界腐朽的 1960 年年代，即便他能力再高，也可能生不逢时。同样的例子还有大名鼎鼎的索罗斯。他最著名的两次战役，一次是做空英镑，一次是做空泰铢。以英镑为例，先看看他所处的时代背景。撒切尔夫人时代的经济改革成功，英镑汇率被推高，但到她下台时，即 1990 年，英国经济开始走下坡路，理论上汇率应该有所下降。但是事实却相反，1992 年，英镑继续被高估，而且加入了当时的以德国马克为首的欧洲货币体系，这个体系旨在确保欧洲各成员国货币汇率的稳定性，一旦有成员国的汇率波动超出范围，其他成员国就会出手帮忙。英国以为可以得到体系的保护，以帮助自己走出衰退，但在关键时刻，德国掉链子，拒绝了英国同时降息的要求，而在当时，德国的选择也是处于自己利益的考虑，因为刚完成国家统一的德国经济已经过热，通胀抬头，降息无异于自寻死路。经济衰退，就得 “放水” 刺激，这在今天耳熟能详的操作，其实也是当时英国的政策选择，但是如果德国不放水，英镑就会相对贬值，资本就会流出英国，这同样是英国不能承受之重。进退维谷之际，也是漏出把柄之时。既然你英国硬要维持高汇率，那我索罗斯就给你来个致命一击，老爷子也一战成名。当然，也有很多人愿意相信背后是美国政府搞鬼，目标就是不让欧洲形成一体化，变成自己的竞争对手。但无论如何，是当时的欧洲政治经济格局，以及特殊时期的英镑汇率造就了索罗斯的成功，如果放在现在，老爷子未必能够再来一次。每一次我们都觉得会不一样，但结果都是一样，木头姐也不例外。在可以预见的将来，ASK 的收益率肯定会均值回归，甚至和彼得林奇、索罗斯一样，成为历史长河中的一朵浪花，也不奇怪。3、抄木头姐作业，可取吗？近几年，由于大型投资机构或者明星基金经历的品牌效应，出现很明显的散户跟风现象。最著名的例子就是高瓴的张磊，只要他进入的公司，必定来一个急涨。但是，这样直接抄作业，就没有碰见鬼的？当然有，2 月 18 日，传出高瓴参与比亚迪股份定增，价格 225 港元，一共投了 2 亿美元，但其后新能源汽车大幅回调，4 个交易日后，股价由 267 港元的高位跌穿定增价，最新股价已经跌穿 200 港元，跌幅 26%。如果消息公布时，跟风买入比亚迪股份，目前已经亏了快 1/3，虽然张磊也被套，新能源只是杀估值，不是杀业绩和逻辑，长远看，始终会回来，但人家是机构，皮粗肉厚，熬得起，散户熬得起吗？还有网红张坤，重新撸一遍他的操作思路，主线也并不复杂，无非就是不断募资，不断买茅台，还有各种 “茅”。茅台本身有基本面支撑，长线看上涨没有悬念，所以，只要熬得住，赚钱只是时间问题。木头姐也一样，她 2016 年建仓特斯拉时，价格只有 30-40 美元（前复权），在 2017、2018 年重仓时，股价也在 60-70 美元徘徊，今年特斯拉最高价去到 900 美元，现在大幅回落，但也有 700 美元。可以想象，木头姐的建仓成本有多低，即使继续高买高卖，也有大把的利润空间，也可能出于自己的利益，她仍在不断宣称特斯拉可以买入。但看看特斯拉现在的股价，散户要真信她，大举杀入，结果如何，真的要说句阿弥陀佛了。做投资，抄作业不难，难的是你能否一直抄，并且能一直同步。如果抄上了作业，但愿你还活着。

如果抄上了作业，但愿你还活着。

净值暴跌 30%！木头姐大热倒灶，抄作业的还有活着的吗？