时隔 15 年零 7 个月，百度 (BIDU.US) 以全新身份 “回家”。早在 2005 年，远赴美国上市的百度于 8 月 5 日成功登陆纳斯达克，在头顶 “全球最大的中文搜索引擎公司” 的耀眼光环下，其挂牌首日便爆涨 354%，以 “一炮而红” 的方式开启了海外资本市场生涯。2021 年，在中概股回港二次上市的热潮中，百度顺势 “回家”。智通财经 APP 了解到，百度已于 3 月 9 日通过港交所上市聆讯，并于 3 月 12 日正式启动了招股，预计于 3 月 23 日挂牌上市。随着招股说明书的公布，百度 “拥有强大互联网基础的领先 AI 公司” 的全新身份由此揭开，其拥有中国最多的 AI 专利数量以及 AI 专利申请数量，且开放式 AI 平台百度大脑成为了中国领先的软硬一体 AI 大生产平台。从 “以搜索为核心的互联网企业” 到 “有互联网基础的领先 AI 公司”，“身份” 转变的背后，是百度对于价值的坚定追求以及十余年如一日的持续投入。而今，凭借领先的 AI 技术，百度已完成了三大增长曲线的打造。其中，AI 赋能下的移动生态业务是第一增长曲线;高速发展的智能云是第二增长曲线;包括 Apollo、小度智能设备等引领行业的前沿业务则是第三曲线。各曲线层次分明，格局清晰。而让市场最为期待的，莫过于百度行业领先的自动驾驶技术。ARKK 牛市女皇 Cathie Wood 在接受 Yahoo 财经采访时直言：“百度可能是电动车的下一个赢家”。显然，市场也意识到百度作为领先 AI 标的的稀缺性以及背后蕴藏的巨大价值，其在招股期获投资者热捧，招股第三日孖展合计已达 473 亿元。AI 技术有望持续领先作为巨头之一，百度业务线覆盖了互联网、智能云、智能驾驶、智能设备、芯片等诸多行业，触及的细分领域更为多样，但 AI 是串起百度全部业务的关键，其作用更偏向于 “技术中台”，持续为各业务赋能，即 AI 能力的广度及深度为百度所有业务提供了差异化的技术基础。而这一切的起点，源于百度十年前使用 AI 技术匹配用户意图和海量的互联网信息，在对以亿计的文字、图像、视频等内容进行 AI 分类、处理以及智能化后，百度的核心 AI 科技引擎——“百度大脑” 就此诞生。由于搜索业务具有 “现金牛” 属性，百度有充足资金在 AI 上持续投入，不断加速 AI 发展。截至目前，百度 AI 开放平台上已拥有超过 265 万名社区开发者，成为了中国最大的开放式 AI 平台。灼识咨询的数据亦证实了百度在 AI 方面的强大实力，据其报告显示，截至 2020 年 10 月 30 日，百度拥有中国最多的 AI 专利数量以及 AI 专利申请数量，AI 能力的广泛使用使得百度飞桨成为中国排名第一，全球排名第二的深度学习平台。鉴于 AI 平台具有明显的网络效应，于行业中领先的百度有望持续保持竞争优势，其背后的逻辑在于：AI 的学习完善需要从多元的场景中不断汲取数据，社区开发者数量越多，触及的场景越丰富，平台的 AI 实力自然越强，对开发者和企业的吸引力也就越大，从而形成一个正反馈的循环，不断推动百度 AI 快速成长。AI 技术不断崛起的过程中，百度亦对 AI 开启商业化，在赋能移动生态业务的同时，百度探索了智能云，自动驾驶、小度智能设备及其他等 AI 创新应用案例，以此成功打造三大增长曲线，完成对 AI 商业化的多元布局。AI 赋能下的移动生态韧性十足鉴于行业的发展进程有所差异，百度基于 AI 的三大增长曲线亦有不同含义。比如移动生态业务方面，由于移动互联网进入产业后期，流量红利逐步枯竭，行业增速明显放缓，在此背景下，守住已有业务并开拓垂直细分领域的新机会以实现稳步增长是百度目前在移动互联网领域的基本策略。当然，市场中对今日头条及腾讯发力搜索业务或会蚕食百度移动生态有所担忧，且由于 2018 年以来的业务变现调整以及广告行业低迷的双重影响，移动生态业务一直是使百度价值在二级市场中低估的关键原因。但时间给出了答案，以 AI 为基础的移动生态三大支柱呈现出强进化基因，百度凭此守住了移动生态的基本盘，并在用户、商业化效率两大核心指标上表现出了较强韧性。以数据为例，截至 2020 年 12 月，百度 App 月活跃用户数达 5.44 亿，日登录用户占比超 70%，同比提升 18 个百分点。而在商业化方面，百度 2020 年第四季度核心在线营销业务的收入为 189 亿元，且来自托管页的收入占百度核心在线营销服务收入的比重进一步提升至三分之一。由此可见，即使市场竞争加剧，但凭借全球领先 AI 技术的赋能，百度移动生态业务仍实现了稳健发展。未来，百度移动生态在商业模式上还将不断向纵深发展，深耕电商、健康等核心垂类，拓展多元化变现潜能，以加固公司基本盘。差异化竞争的智能云高速成长与移动生态业务不同，高速发展的智能云则是百度当前阶段的业绩新增长点。据财报显示，2020 年第四季度时，百度智能云收入同比增速高达 67%，相较二三季度进一步提升。业绩高速增长的同时，百度智能云的市场规模亦于行业中领先。据全球知名咨询机构 IDC 发布的《中国人工智能云服务市场研究报告 (2020H1)》数据显示，在中国 AI 公有云服务市场，百度智能云市场份额排名第一位，这是百度智能云连续三次在 AI Cloud 市场中排名第一。事实上，云计算行业的实力玩家并不少，阿里、腾讯、华为等巨头均在该行业有所布局，如何百度能在群雄逐鹿的市场竞争中获得领先地位？于招股书中，百度给出了答案，即在云计算领域打造 “云智一体” 的差异化竞争优势。所谓的 “智”，便是软硬结合的 AI 大生产平台百度大脑，在百度大脑的 AI 技术赋能下，百度将 “云” 服务持续的输送给其他产业。目前，百度智能云已在智能交通、智慧金融、智慧城市、智能制造、智慧能源等多个赛道中快速扩张，且标杆性案例众多。以智能交通为例，2020 年 8 月时，Apollo 中标广州 4.6 亿元新基建项目为例，该项目或是 2020 年国内智能交通领域的最大订单。鉴于国内云服务市场未来 5 年仍有 20% 的年复合增长率以及 “云智一体” 的差异化竞争优势，百度智能云有望维持高速增长，助力公司整体收入迈上新台阶。聚齐两大优势的自动驾驶有望迎风口爆发从上述的分析中能发现，无论是移动生态业务，亦或是智能云，AI 技术在其中均起到了重要作用，但包括自动驾驶、小度助手在内的引领行业前沿的创新业务，才是百度 AI 技术实力的最强体现。自 2013 年开始，百度便布局自动驾驶，并于 2017 年推出了全球首个自动驾驶开放平台 Apollo。截至目前，Apollo 已成为全球最大自动驾驶开放平台和生态，代表了中国最强的自动驾驶实力，其超过十项指标位列中国第一，技术实力领跑行业。且在 2020 年，百度自动驾驶又取得突破性进展。无人驾驶路测方面，继获得全国首个无人化 (第一阶段) 测试许可后，Apollo 又斩获加州全无人驾驶测试许可，成为行业中唯一同时获得中美此类许可的中国公司。同时，截至 2020 年 12 月，百度在中国累计获得测试牌照已达 199 张。此外，据《北京市自动驾驶车辆道路测试报告 (2020)》，百度取得测试车辆数、测试里程数双料三连冠。在知名研究机构 Navigant Research 发布的最新自动驾驶竞争力榜单中，2020 年唯一上榜的中国玩家百度 Apollo 排名再次跃升，首次挺进 Navigant Research 报告国际自动驾驶 “领导者” 行列，体现了海外机构对百度的自动驾驶表现出的高度认可。据灼识咨询报告显示，仅在国内，自动驾驶服务的市场规模便有望从 2019 年的 23 亿增至 2025 年的 3994 亿元，六年复合增速高达 136.2%;且至 2025 年时，自动驾驶在 robotaxi 车队运营中的市场规模有望突破一万四千亿。万亿级别的蓝海市场，已步入行业需求爆发的临近节点。在此背景下，百度是国内所有自动驾驶玩家中最值得关注的企业，这不仅是因为百度的自动驾驶技术全球领先，更是因为其商业化路径越加清晰，在先发优势及技术优势下有望获得更大市场份额。详细来看，在乘用车自动驾驶服务方面，Apollo 自动驾驶开放平台发展势头正劲，目前已与 10 家中国及全球车企达成战略合作，通过高精地图、自主泊车等汽车智能化解决方案赋能合作伙伴。此外，ANP 领航辅助驾驶解决方案也开始商业化落地。在自动驾驶乘车服务方面，截至 2020 年 12 月，Apollo Robotaxi 及 Robobus 已接待乘客超 21 万。值得注意的是，全球唯一一个在多城开展 Robotaxi 与 Robobus 出行运营服务的便是 Apollo Go，先发优势明显;且百度自动驾驶的核心能力在不断升级和更新，目前已是第五个版本，每一次迭代成本都有所下降，若成本降低到一定阈值，Apollo Go 便可在 Robotaxi 的运营上实现规模化。届时，聚齐先发优势与技术优势的 Apollo 有望在自动驾驶最强爆发风口下获得更大市场份额。与此同时，百度造车亦让市场颇为期待。在今年 1 月 11 日，2021 年 1 月 11 日，百度作为全球领先的人工智能平台型公司，百度宣布正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业。吉利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。汽车智能化浪潮之下，凭借在智能驾驶、智能交通上具有的独特整合优势，以整车制造商身份进军汽车行业的百度有望发挥更大协同价值，为自动驾驶商业化再提速。除自动驾驶外，小度助手亦是百度在智能时代布局的又一行业前沿业务。据市场研究机构 Canalys 的数据显示，2020 年上半年，小度智能音箱全品类出货量中国第一，也是自 2019 年至今累计出货量全国第一，领先优势明显。在 2020 年中，小度助手有两大标志性事件，其一是 “破圈” 取得明显成效。截至 12 月，小度助手月语音交互总次数达 62 亿次，小度助手第一方硬件设备月语音交互次数达 37 亿次，同比增长 66%。其二是小度助手完成了独立融资，投后估值近 200 亿元，为后续的上市奠定基础，亦提升了百度的内在价值。当然，更为关键的还是小度助手的布局对百度整个智能业务的协同作用，语音助手作为人工智能时代的重要流量入口之一，百度凭借小度已占据有利位置。“士别三日当刮目相看”，经过 15 年的沉淀积累，百度已经从以搜索业务为主的互联网企业发展成为技术领先的 AI 公司。在 “硬科技” 上的领先，是百度的创新底色，也是决胜未来的保障。其基于 AI 所打造的三条增长曲线，可为百度在不同时期提供相应的增长势能，助力其整体业务平稳快速发展。而行业爆发节点趋近的自动驾驶则是百度 AI 的最大看点。面对万亿级别的蓝海市场，在技术领先的同时百度已将商业化全面铺开。鉴于百度领先的 AI 技术，以及处于行业前沿的自动驾驶业务在港股市场中具有明显稀缺性，二次上市后，百度有望获得主题基金的积极配置。在两大资本市场的支撑下，百度将奔赴 “星辰大海”。

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从 “以搜索为核心的互联网企业” 到 “有互联网基础的领先 AI 公司”，“身份” 转变的背后，是百度对于价值的坚定追求以及十余年如一日的持续投入。而今，凭借领先的 AI 技术，百度已完成了三大增长曲线的打造。

15 年积累沉淀，百度 (BIDU.US) 二次上市奔赴星辰大海