上周五，创梦天地发布了 2020 年的年度业绩报表。财报显示，截止 2020 年 12 月 31 日，创梦天地全年收入达到 32 亿元，同比增长 15%。具体来看，其中游戏及信息服务收益约 31.7 亿元，同比增长 14.3%；SaaS 及其他相关服务收益约 38.1 百万元，同比增长 130%。<figure><img src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/5bbc6e7f127dd5aa1f1c53b65bff798b.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/5bbc6e7f127dd5aa1f1c53b65bff798b.png"/></figure> 数据来源：公司财报由于收购上海火魂的商誉减值，以及游戏、SaaS 方面的研发投入等原因，创梦在 2020 年净亏损约 5.65 亿元人民币。总结而言，创梦天地游戏业务依然稳健，其它业务则发展迅猛。这也符合公司在游戏业务之外探索第二条增长曲线，围绕三大业务实现可持续发展的策略。 1游戏：三驾马车齐驱 创梦天地的第一大业务，是其核心的乐逗游戏业务。在坚持自研投入和提升用户价值、运营效率的基础上，公司的游戏业务于 2020 年深耕三条细分赛道。第一个是消除类赛道，这也是创梦天地主打厂牌。消除类游戏虽然模式简单，但简单意味着在受众方面范围极广。2020 年，全球消除赛道市场规模近 500 亿元，年复合增长率超过 7%。吸金能力之强，可见一斑。广大的市场带来了异常激烈的竞争，消除类游戏无法避免地陷入了 “内卷”。其中，纯消除游戏因为模式陈旧，使得玩家对其陷入了审美疲劳，因此逐渐江河日下。面对这一背景，创梦天地创造性地在消除游戏中融入了 RPG、箱庭类甚至模拟经营类游戏的元素。简单来说，就是有角色、有故事、有完整世界观的第二代消除游戏。这一做法取得了极大成功。《梦幻花园》和《梦幻家园》是创梦天地最畅销的游戏之一，成为创梦天地 15% 营收增长中的主要力量。游戏储备方面，创梦天地目前还有一款已经经过了数轮测试的自研消除游戏《女巫日记》，据财报显示，这款游戏面向全球市场，预计 2022 年上线之后，将对创梦天地的营收贡献新鲜血液。游戏业务的第二赛道，是竞技类游戏，这是创梦天地电竞生态布局的核心。关于创梦天地的电竞布局，市场观点存在一定分歧。有观点认为，电竞虽然人气火热，但电竞业务目前仍处在大部分都不赚钱的阶段，只有成绩和人气最高的头部俱乐部才能盈利。因此，创梦天地入局电竞意义并没想象中这么大。这种说法有一定道理，但其实已经陷入了以利润衡量未来的误区。一方面，电竞已经来到黄金时代，此时入场正是最恰当的时机。用数据说话，目前全球电竞用户数达到了 5 亿，而中国市场在全球电竞市场收入中占据了 35%。早在 2019 年，中国电竞市场规模就突破了千亿元，预计今年将达到 1651 亿元。按照这个增速，最早明年就能实现 2000 亿规模。<figure><img src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/6c3c9248e9c92b6917565febfea0e8d1.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/6c3c9248e9c92b6917565febfea0e8d1.png"/></figure>另一方面，电竞作为游戏的衍生品，能够在极大程度上延长游戏本体的寿命、培养固定粉丝群体、增强人气，特别对于创梦天地来说，还能和其线下业务结合，为竞技游戏提供自有体验、比赛场景。除去年上线的《全球行动》外，创梦的另一款 2D 竞技新游《小动物之星》值得关注，目前该游戏已经完成了第三轮测试，吸量情况十分可观，预计在今年 Q2 发布。最后一个赛道，则是创梦天地一项关于未来的布局——3A 和主机游戏市场。近年来，随着国外优秀 3A 大作的涌入，主机游戏在国内有全面爆发之势。投入对标 3A 游戏的《原神》上线不到半年狂赚 56 亿；以传统名著为文本的单机游戏《黑神话·悟空》，在 B 站上线的视频当天播放量超了一千万；steam 上线的几款国产武侠单机都收获了无数好评。另外，腾讯的国行 Switch 销量突破 100 万台。目前国行 Switch 的销量已经超过同时段内国行版 PS4+ 国行版 Xbox One 的总销量。一句话，中国主机市场仍处于深度蓝海阶段，创梦天地的提前布局，值得长期关注。游戏行业由于其本身的特殊性，总体有着明显的高潮及低谷期，因此难以从过往业绩中预测未来。而无论电竞还是 3A，都是有着广阔未来的方向。着眼未来，才能使公司本身始终处在最富竞争力的赛道上。 2SaaS：从游戏出发 从财报来看，创梦天地此次有一项新的业务——SaaS。相信不少人对此有疑问：创梦天地是一家游戏公司，为什么会去做 SaaS 业务？据公司管理层在电话会上介绍，这块业务本质上是在公司游戏业务的基础上产生的。作为一家十几年的行业 “老炮”，创梦天地发现从游戏研发到发行上线再到在线运营，游戏的整个生命周期都需要 SaaS 支撑系统。并且，这一系统具备行业通用性。因此公司在为自身业务提供 SaaS 服务时，将这一能力沉淀下来，把服务范围推广到了整个行业，成为独立的商业模式，完成了从成本到盈利点的转化。创梦天地的 SaaS 业务在去年迎来了爆发，已经成为公司重要的营收增长点。数据上，公司这一业务覆盖了 300 多家 B 端客户，其中包含不少国内外知名游戏企业甚至上市游戏公司。2020 年，创梦天地的 SaaS 服务营收为 3800 万，毛利率达到 77.3%。数据显示，中国企业级 SaaS 市场规模 2019 年整体规模超过 350 亿元，预计 2022 年将突破千亿元，又是一个拥有巨大潜力的赛道。据悉在未来，创梦天地将继续加大 SaaS 业务的研发和销售投入，将公司现有的 SaaS 服务进一步产品化、商业化，从而覆盖更多的行业和板块。 3线下：已跑通单店模型 创梦天地的最后一项业务，是公司的线下业务。从 2017 年开始，创梦天地和腾讯联手聚焦线下娱乐市场，打造了中国首个体验式零售娱乐街区。三年时间，公司的线下业务实现了长足发展。截至 2020 年，创梦天地共开设了 5 家直营线下店。据财报，2021 年预计 “一起玩” 线下店将达到 30 家。此外，创梦天地 CFO 在电话会上表示，公司在单店实现了摊分后净利润盈亏平衡，也就是说，达到了能够扩店的单店模型逻辑。在商业模式上，创梦天地的线下店采用 “体验 + 零售” 的店面形式。5 家直营店的整体毛利率接近 70%，单店净利润率为 25% 到 30%。目前，广深等地的新店已经在前两个月就实现盈利。以深圳蛇口 350 平的店面为例，单店的月收入可以达到 40 到 50 万，坪效超过 1 千元，净利润率可以达到 25% 左右。营收方面，2020 年，创梦天地的线下业务部分营收为 650 万，毛利率 63%。受疫情影响，线下业务的主要营收产生在去年下半年。公司预测，正常情况下，这部分收入可能有 150% 到 200% 以上的增长。前段时间，创梦天地与腾讯又一超级 IPQQ family 签订合作协议，计划三年内在中国一二线城市共开设 150 间自营 QQ family 主题线下店。<figure><img src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/e8481e48d2ebcdf37737480b9b45edfc.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/post/2021/gelonghui_article/e8481e48d2ebcdf37737480b9b45edfc.png"/></figure> 全国首家 QQ family 旗舰店正在装修去年 3 月，九有股份获腾讯授权，将运营以 QQ family 为主题的万余平米大型室内主题乐园。消息传来，立刻收获连续 5 个涨停。资本显然清楚 QQ family 有多大潜力。一方面创梦天地的线下业务经验足、产品好；另一方面腾讯也是创梦天地最大的机构股东，因此双方在线下业务的合作更加深入。创梦天地的首间 QQ family 旗舰店将设立在深圳南山区欢乐海岸，预计今年 6 月份开业。 4结语 2020 年，创梦天地亏损达到了 5.6 亿。亏损的原因，一方面是研发投入不断提高，主要集中在自研游戏和 SaaS 业务上。这个没得说，游戏公司研发投入越多越让人放心。至于现金流问题，公司管理层也在电话会上表示，公司保持了非常强劲的经营现金流的流入，目前的现金流是稳定且健康的。另外一方面，是公司对 2018 年收购的上海火魂进行了大规模商誉减值。但如果把几项一次性支出去除掉，实际上，创梦天地的利润大约可以达到 5 亿多，与 2019 年的经营水平基本保持一致。并且，通过并购增强研发能力，在游戏行业十分常见。创梦天地此次商誉减值，明显是做好了轻装上阵的准备。目前，创梦天地的 PB 约为 1.1 倍，估值已经处于历史最低水平。因此，公告发布后，招商证券反而表示看好创梦天地的前景，给予了买入评级。目前，创梦天地储备的游戏阵容相当丰富，第二款自研竞技类手游《小动物之星》已经完成 3 测；《女巫日记》也已经过数轮测试；另外还有《荣耀全明星》、《梦幻餐厅（海外版）》、《代号「永恒」》、《卡拉比丘》等游戏阵容。2021 年，或将成为创梦天地兑现潜力的一年。

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2021 年，或将成为创梦天地兑现潜力的一年

创梦天地财报背后，从游戏出发探索更多可能