从阿里入股到阿里控股，高鑫零售（06808）的阿里时代已经过去三年。在这三年时间里，高鑫的股价，坐了一轮完整的过山车，股价还在近期持续刷新近四年新低。此情此景不禁要问，阿里和高鑫零售的 “联姻” 究竟能不能修成正果？<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20210514/1620959178740447.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1620959178740447.png" alt="image.png" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20210514/1620959178740447.png"/>从高速扩张到遭遇瓶颈要回答这个问题，首先要理清高鑫零售为什么会选择阿里做 “如意郎君”。时间倒回 2007 年，在那个年代，电商在中国初露锋芒，距离阿里首次 “双十二” 还有四年之久，线下购物还是绝对主流。也就是在那样的环境里，大卖场得以在中国高速发展。2007 年，高鑫零售在中国的门店数量首次突破 100 家，并在随后的 8 年时间里开到 400 家，其中 2011 年至 2015 年，高鑫旗下门店以每 2 年 100 家的速度增长。随后的故事大家已经知晓，随着电商的发展，人们消费场景快速向线上转移，加上行业竞争加剧，大卖场比肩继踵的繁华开始消退。以线下为主导的高鑫零售，业绩增长随之进入瓶颈期。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20210514/1620959320440302.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1620959320440302.png" alt="image.png" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20210514/1620959320440302.png"/>事实上，高鑫也曾作出过改变。早在 2013 年，公司就筹划成立了电子商务平台飞牛网，2014 年飞牛网正式开始运营。2015 年，高鑫还投资了定位高端消费者的电子商务网站 FIELDS。2017 年，高鑫接连入驻美团外卖和京东到家，在上海推出欧尚无人便利店，以及收购香港飞牛集达电子商务有限公司股权。高鑫的这一系列动作不可谓没有收获，2017 年公司营收达到创历史新高的 1023.2 亿元（人民币，下同）。然而，不断下滑的业绩增速和微薄的利润率，在不断的提示高鑫，“俏姑娘” 已经到了谈婚论嫁的年纪。注入新零售基因，重构人货场2017 年，阿里豪掷 224 亿元，收购高鑫 36.2% 的股权，这个重量级 “大招” 在资本市场引起轩然大波。投资者十分笃定，中国最会做电商平台的公司和最会经营大卖场的公司，两者 “基因” 结合会产生良好的化学反应，高鑫的股价亦是节节创出新高。而今，三年时间过去，市场终于看到理想与现实的差距。2018 年至 2020 年，高鑫的营收 993.59 亿元、953.57 亿元和 954.86 亿元，表现一以贯之的稳定。如果说，转型期的业绩滞涨投资者尚且能接受，那么高鑫零售最近发布的截至今年 3 月底止 15 个月业绩，就成了压倒高鑫市值最为沉重的一根稻草。根据高鑫财报测算，2021 年第一季度，公司实现收入 288.48 亿元，同比下滑 8.49%；经营利润为 10.93 亿元，同比下滑 49%；净利润 7 亿元，同比下滑 49.6%。汇丰研究在研报中表示，高鑫业绩下滑主要因为社区团购竞争激烈，限制了公司的增长，尤其是 3 月及 4 月，除了对线下商店销售产生负面影响，也影响了新零售的增长。到这里又回到开盘提出的问题，阿里和高鑫的联姻是否真的难以修成正果？在智通财经 APP 看来，结论未必可以下得那么早。原因是，零售的本质是吸引人流、带走物流、留下财流。任何一种商业模式的创新，无非是对用户的心智的争夺。譬如，在传统电商时代，电商和物流的组合为人们购物提供极大便利，数以亿计的消费者自然而然将消费场景从线下转移到线上。新零售的诞生，同样是顺应消费者心智的变迁。新零售之所以将线下纳入其体系，一大原因是线上消费也有弊端，标准化、非即时性消费需求（如购买日用品）更适合线上，非标准化、体验式、即时性消费需求（如购买生鲜产品）更适合线下。消费行为的演变，必然引发人、货、场的重构。站在高鑫零售的角度，公司自然希望消费可以重回线下，同时其商品可以通过线上、线下两个平台销售，以此完成对人、货、场的重构。在这个过程中，高鑫零售的业态开始从大卖场向中小型商超扩张，截至 2021 年 1 季度，公司大卖场数量达到 490 家，中型超市数量达到 6 家，小型超市数量达到 32 家。根据高鑫零售的规划，要把门店打造成客户线下体验中心，线上业务的物流履约中心，其核心策略是大卖场的重构。据了解，截至 2021 年 3 月底，高鑫零售已经为所有门店设立了快拣仓，360 家门店完成了自动化改造，38 家大卖场完成改造。未来会以每年 40 到 50 家卖场的速度进行大卖场重构。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20210514/1620959425243990.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1620959425243990.png" alt="image.png" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20210514/1620959425243990.png"/>在产品端，为匹配线下消费即时性需求，高鑫销售商品由快速消费品和小百杂商品为主，逐步延展至生鲜品类。与此同时，公司在服务端也逐步优化。在过往几年中，高鑫零售先后推出 “大润发优鲜”、“欧尚到家” app，与并淘鲜达、饿了么及天猫超市等平台入口进行合作，实现生鲜一小时到家服务，覆盖门店周边 5 公里内客户范围。在供应链上，高鑫零售则于 2019 所有高鑫门店上线 “猫超共享库存” 一小时配送到家服务。高鑫财报显示，2021 年 1 季度，“一小时达” 业务的店日均单量已近 1100 单，单量同比增长逾 40%。客单价为 68 元，较 2019 年同期增长约 6%。社区团购真乃 “洪水猛兽”?从高鑫 2021 年一季度的业绩表现来看，在新零售的加持之下，公司完成了人、货、场的重构，却又遭遇社区团购的围追堵截。那么，社区团购对高鑫来说是否是 “洪水猛兽”？事实上，对于社区团购，高鑫采取的并非对抗而是参与的态度。据公司财报，截至 2020 年=底部，公司与菜鸟驿站合作的社区团购业务已在逾 36 个城市，100 多家门店开始合作，活跃站点数已 8000 个。公司自己开发的站点也已在 125 个城市落地，逾 220 家门店上线了社区团购业务。同时，高鑫还在自己的员工群体中发展社区团购团长，使之更具黏性。据悉，高鑫社区团购不仅有自己专有的爆款商品，同时也共享大卖场的供应链资源和商品池。其非标生鲜产品贡献了约 33.5% 的业绩，快消品贡献了约 64.7% 的业绩。据智通财经 APP 了解，商超参与社区团购具有强品牌、强供应链、强服务、强运营等得天独厚的优势。在社区团购发展的初期，为竞争市场份额，让利给消费者是行业通行的做法，待到竞争格局稳定之后，其优势规模优势会发挥得更加明显。越难等的总是越值得等，阿里和高鑫 “联姻” 最终会如何，故事未完待续。

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高鑫零零售 Q1 净利润腰斩，与阿里联姻还能 “修成正果”？

“联姻” 三年，阿里究竟是不是高鑫零售（06808）的 “缪斯”？