继汇川技术之后，又一家机器人概念股被顶级机构盯上了。7 月 6 日，埃斯顿发布公告称已完成定增，发行价格为 28 元，较现在股价折价 30%，7 家个人及机构获配认购，金额 7.95 亿元。大小摩、南方基金、安联环球一众知名国内外机构也出现在定增名单中。其中最显眼的是顶流基金经理朱少醒，其旗下的富国基金认购 1017.86 万股，合计金额 2.85 亿元。值得一提的是，自去年三季度以来，朱少醒已经连续4个季度加仓埃斯顿，他管理的富国天惠从最初的550.94万股加仓至目前的2357.19万股，其中富国天惠成长混合在2020年Q4建仓1350万股。此次定增完成后，朱少醒管理的富国天惠对埃斯顿的持股比例为2.71%，仍为第5大流通股东。受定增消息影响，埃斯顿今日收涨 3.6%，报 40.03 元，总市值为 348 亿元。而自去年 4 月份以来，埃斯顿股价已经大涨了 333%，富国天惠收益至少在 30% 以上。从零部件到工业机器人的跨越埃斯顿成立于 2002 年，早年从金属成形机床数控系统起家，2008年以交流伺服电机打开市场，在工业机器人核心零部件领域实现了领先，随后开始向下游延伸，于2012年推出首台工业机器人，完成了从核心零部件制造到整机制造的跨越。此后，埃斯顿就围绕 “机器人本体及智能系统制造 + 三大核心零部件（控制器、伺服电机和减速器）” 两大核心业务迅速发展，2015 年成功上市。以此为节点，埃斯顿接连进行了各种收购，拓展工业机器人的应用领域，并在 2019 年通过可交债融资将全球焊接机器人巨头 Cloos 揽入麾下。2020 年，埃斯顿实现营收 25.1 亿元，其中工业机器人业务占比扩大为 67%，扣非归母净利 0.61 亿元。上市 6 年中，公司营收年复合增速高达 39%，毛利率保持在 35% 左右。据 MIR 统计，2020 年埃斯顿工业机器人在国内的出货量为 5600 台，超越日企那智不二越、三菱跻身全球第八，在国内企业中排名第一。2021 年，通过收购的 CLOOS，埃斯顿连续斩获了三一重工、骏通汽车两个 1 亿级别的订单。工业智能化是门好生意在工业机器人及核心零部件上，埃斯顿和汇川技术均是国内厂商中做的最大也是最好的。不过，二者所处的赛道并不全然相同，埃斯顿聚焦的是工业机器人，而汇川走的是向各行业提供自动化技术的路子，工业机器人只占其 1% 左右的营收。在日前汇川的定增中，同样是众星云集，投资机构的重合度也很高：高瓴出资 4 亿元认购 689.66 万股，瑞银集团认购约 1.9 亿元，摩根大通出资 1.5 亿元认购了 258.62 万股，摩根士丹利出资 1 亿元认购 172.43 万股。他们的长期逻辑是一致的——工业智能化。过去几十年，中国经济快速发展的一大动力是人口红利。时至今日，老龄化加剧、劳动力成本上升已经成为新趋势，减少人工带来的不确定性，向自动化、智能化、数字化方向转型，是国内制造业发展的必然走向。根据数据显示，2020 年中国工业机器人出货量为 237068 台，同比增长 19.1%；2021 年 1-5 月的产量为 136405 台，同比增加 73.2%。根据机构预测，2026 年这一市场规模可达 172 亿美元。机器人产业在 2018-2019 年经历了一段低迷期，如今期望转变的大逻辑是下游行业的需求变化。以 2020 年为例，拉动机器人需求增长的是以智能穿戴、智能手机、PCB、半导体为代表的 3C 产业爆发，而在未来，还有新能源车等产业成为助力。至少和日、韩两国相比，中国的机器人产业还有很大的发展空间。 市场风格转变时，拥抱成长股“我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”作为基金界的传奇人物，朱少醒的持仓风格以均衡为主，相对来说更偏成长，埃斯顿符合他的投资偏好。同样地，市场风格也在向 “埃斯顿们” 切换。春节前后国内流动性有一波大的收紧，在二季度又重新趋松，原因包括财政发力迟缓、国际流动性外溢、人民币升值等，所以股市债市都出现大反弹，不少抱团股已经收复失地。但进入三季度，流动性宽松的窗口正在收窄。外部以美联储为首的各国央行逐步开启缩减 QE 进程，外资流入规模见顶回落；国内，货币政策还是以稳为主，在 PPI 高位徘徊、财政端加速发债的背景下，货币政策进一步宽松的空间有限。所以下半年来看，整体的趋势是，资金面从增量入场转向存量博弈，市场张开双手拥抱高景气赛道成长股，近期外资机构参与定增的上市公司都主要集中在医药、新能源材料和智能制造产业，具备高成长的方向。具体到埃斯顿，市场风格切换对其股价的影响要比一次定增会更大，毕竟富国基金、大摩、张忠孝本来就是持股靠前的大股东。目前，投资者更应该关注它的中报，能否继续验证其高增长的逻辑。不过需要注意的是，短期的原材料涨价、中游缺芯片可能会对埃斯顿的业绩有一定影响。
