<div id="multi-text">今年年初，美国散户逼空对冲基金，狂热做多游戏驿站（GameStop）、AMC 院线（AMC）等 “散户抱团股” 的世纪大战让人记忆犹新。

有趣的是，时隔数月，彼时助推了这一大战的美国散户大本营、零佣金网络经纪商——罗宾汉（Robinhood）在上市后，似乎又成了散户与机构之间的新战场。

在上市首日破发后，罗宾汉的股价在本周二、周三被散户推升至上市后新高，但在周四又因大股东申请出售近 1 亿股而暴跌。不少机构投资者也坚持看空该股。

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散户再 “冲锋”，机构再抛售

罗宾汉公司的股价本周二大涨超 20%，周三更是一度暴涨 81%，达到 85 美元，盘中多次触发熔断，最终收于 70 美元上方，创上市来新高。

但好景不长，5 日，罗宾汉提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，参与今年 2 月其可转债销售的早期大股东们申请共出售近 9790 万股的公司 A 类普通股，相关收益将全归售股股东所得。

文件称，今年 2 月，罗宾汉曾因 “散户抱团股” 飙升而面临潜在的大规模追加保证金通知，不得不出售 35.5 亿美元的可转债募资。第一批购买了可转债的投资者被允许可自由出售其持股的 50%，而剩余的 50% 将在 8 月 25 日，即三周后解禁。

上述负面消息令罗宾汉在周四暴跌近 20 美元/股，最终报收于 50.97 美元，收跌近 27.6%，基本回吐周二以来的全部涨幅。

Vanda Securities Pte.汇编的数据显示，散户投资者周二净买入价值 1940 万美元的罗宾汉股票，使其成为交易平台上交易规模第六大的股票。在周三正常交易时间的前三个小时内，即有超过 1 亿股股票换手，为近几日平均换手率的五倍之多。

据 Swaggy Stocks 数据，该股在 Reddit 的 WallStreetBets 论坛上被列为最热门的股票。在 StockTwits 等网上交易聊天室中，对于罗宾汉的讨论也出现激增，与罗宾汉相关的推特订阅同样十分火爆。这些平台上的一些用户开始将这一情况与今年稍早游戏驿站和 AMC 院线的情况相提并论。

周三，罗宾汉还成为了富达（Fidelity）交易平台上交易量最大的股票，斩获 32000 多份客户买入订单，为 AMC 院线买入订单数量的约两倍，AMC 院线是平台上交易了第二大的股票。

一些交易员指出，罗宾汉本周稍早的股价飙升部分是受其股票的看涨期权推升，其中最活跃的期权是 8 月 20 日到期的 70 美元看涨期权。根据规定，一家上市企业要在 IPO 至少三天后才能进行股票期权交易，而期权交易通常会增加股价波动。

Miller Tabak&amp;Co.的首席市场策略师马雷（Matt Maley）表示，散户投资者喜欢使用期权，罗宾汉的期权交易中大部分可能都是散户。“当散户购买看涨期权时，交易商必须通过购买股票来进行对冲。因此，当散户们大量购买对罗宾汉的看涨期权时，在一段时间内，看涨期权能助推股价，令这种看涨自我实现。” 他说

机构分析师坚持 “唱空”

除了大股东外，机构分析师也如同年初一样，再次站在了散户的对立面。

Oanda Corp.的高级市场分析师莫亚（Ed Moya）称：“我们之前也曾看到过类似的情况，罗宾汉的上蹿下跳最终对许多交易员来说，都不会有好的结局。一旦政府对订单流付款 (Payment for Order Flow) 进行监管，罗宾汉的收入来源就会受到质疑。”

订单流付款指的是，经纪商通过将从客户处收到的订单转发给高频交易做市商来执行而获得的回报或补偿。虽然这种类型的付款非常小，但将大量订单转发给第三方进行处理可能会非常有利可图。

事实上，在今年年初的散户对战华尔街事件后，作为 “捆绑” 经纪商和高频交易做市商的订单流付款就进入了监管者的视野。当时，民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）表示，她对那些执行罗宾汉订单的公司有着 “令人不安的担忧”，她担心做市商在此前的骚乱中迫使罗宾汉限制某些股票的交易，而 “公众有权清楚地了解罗宾汉与大型金融公司的关系，以及这些关系在多大程度上可能会损害其对客户的义务”。

BI 的高级金融科技行业分析师查瑞尔（Julie Chariell）也称：“罗宾汉股价的飙升并没有改变我们对它基本面不稳定的看法。此外，罗宾汉今年第二季度的订单流付款收入下降了 34%，加剧了我们对其 2022 年前订单流付款收入的担忧。此外，第二季度散户在其平台上对加密资产的交易量激增的情况不太可能在第三季度重复。这些因素叠加起来，使我们的分析仍然预计，其基准估计应该在 30 美元左右。”

市场研究公司 New Constructs 分析师特尔纳（David Trainer）认为，罗宾汉的市值不应超过 90 亿美元，即股价应比目前水平下跌逾 75%。

不过，虽说表面看来是散户与机构之争，但与年初散户大战华尔街时类似，本次罗宾汉股价飙升的背后，实则也离不开某些投资机构与另一些投资机构之间的较量。

根据交易数据统计，有女版巴菲特之称的 “木头姐” 凯瑟琳·伍德（Cathie Wood）旗下的 ARK Invest 曾在本周一（2 日）单个交易日内买入超过 6500 万美元的罗宾汉股票。

同时，ARK Invest 旗下共有三支 ETF 持有罗宾汉，截至本周一的总持仓量超过 646 万股。

“散户抱团股” 近期遭集体抛售

事实上，不仅仅是罗宾汉，“散户抱团股” 近期整体都遭到看空，且走势均不尽如人意。

由于风险情绪的退潮，散户喜好度的下降，这些曾经打破无数记录的 “网红股” 目前正遭到华尔街严酷而无情地抛售。在截至 8 月 4 日的最近一个月，AMC 院线已下跌 35.35%，过去一周下跌了 13.65%；游戏驿站过去一个月也已跌去约 25%，过去一周累计下跌了 9.68%。其他 “散户概念股” 的情况同样不容乐观，Clover Health Investments Corp 同期跌逾 30%，黑莓也下跌 15.18%。

PNC Financial 的首席投资策略师阿加蒂（Amanda Agati）本周表示，当美国政府开始取消疫情相关的刺激政策时，美国散户投资者可能会犹豫是否要向市场投入新的资金，散户投资热潮可能消退。

“财政悬崖（fiscal cliff）即将出现，据我们判断将在 9 月左右。（由于）延长的失业救济金将到期，我认为狂热的散户交易活动将开始消退。” 她认为，这可能会促使高估值市场出现 5%～10% 的回调。

此前，为缓解新冠肺炎疫情对经济的破坏，美国于 2020 年 3 月批准了一系列救济措施，随后美国国会以及美国政府多次延长救济措施。据外媒报道，额外的失业救济金补助将于今年 9 月的第一个周末结束。

德意志银行近期对 430 位美国散户投资者进行的一项调查显示，平均而言，散户计划将救济金的 37％直接投资股票。

知名对冲基金管理人、电影《大空头》原型博瑞（Michael Burry）上个月初在接受媒体采访时就曾警示称：“散户概念股将会像此前的互联网泡沫和次贷危机一样崩溃。”

话虽如此，但今年散户投资热与 “散户抱团股” 的出现，也使得华尔街投资机构越来越重视散户投资者。

美国银行近期的一项调查显示，约 25% 的机构已经在跟踪社交媒体上的投资者情绪，约 40% 的机构表示有兴趣今后也这样做。
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负面消息令罗宾汉在周四暴跌近 20 美元/股，最终报收于 50.97 美元，收跌近 27.6%，基本回吐周二以来的全部涨幅。

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