本周公开市场将有 7000 亿元 MLF 到期。据央行近一年多的操作惯例，央行将在 8 月 16 日开展 MLF 操作，提前续作 8 月 17 日到期的 MLF。
目前，市场除了高度关注央行会否续作以及如何续作 MLF 外，有关央行或将推出碳减排支持工具 GMLF（绿色 MLF，Green MLF）的预期也越来越浓烈。
<h2>预期从何而来？</h2>
今年政府工作报告提出要设立碳减排支持工具，央行行长易纲随后在中国发展高层论坛圆桌会表示，正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具，激励金融机构为碳减排提供资金支持。
7 月，央行降准之后，GMLF 的预期愈来愈浓。中信证券明明债券研究团队表示，原因其一是降准后对货币政策预期进行了修正，市场对后续更多流动性投放工具有更多期待；其二是前有 TMLF 的例子，具有定向支持、优惠利率的特点，市场自然而然联想到 GMLF，且认为会出现定向降息。
此后，央行又多次提及了碳减排支持工具。2021 年 7 月 31 日，央行下半年工作会议提出 “推动碳减排支持工具落地生效，向符合条件的金融机构提供低成本资金，引导金融机构为具有显著减排效应重点领域提供优惠利率融资。”
2021 年 8 月 9 日，央行二季度货币政策执行报告指出 “落实党中央、国务院决策部署，有序推进碳减排政策支持工具设立工作。” 碳减排领域新设支持工具已经提上央行日程。
<h2>“碳减排” 新设工具呼之欲出？</h2>
安信证券分析师池光胜、黄海澜表示，MLF 作为一个总量性货币政策工具，产业结构性功能有所不足，而碳减排支持工具存在诸多优势，“碳减排” 新设工具可能呼之欲出：
<blockquote>
碳减排将是未来较长时间内政策重点，碳减排支持工具可以拓宽基础货币投放渠道，可以支持制造业等 “高质量经济”，以发挥其产业结构性调控功能，但不会对其他变量造成太大负面影响。此外，碳减排支持工具具备 “可操作、可计算、可验证” 的特征。
</blockquote>
据安信证券解释称，“可操作” 即明确支持具有显著碳减排效应的重点领域，包括清洁能源、节能环保和碳减排技术。“可计算” 即金融机构可计算贷款带动的碳减排量，并将碳减排信息对外披露，接受社会监督。“可验证” 即由第三方专业机构验证金融机构披露信息的真实性，确保政策效果。
安信证券指出，碳减排支持工具的覆盖范围、首期规模和操作利率值得重点关注：
<blockquote>
覆盖范围影响工具的生命力，及未来在货币政策体系中可能的地位。
首期规模大小不同，对市场利率的引导作用也会相应不同；如果规模较大，未来不排除它逐步替代 MLF 部分基础货币投放功能。
工具操作利率大概率低于同期限 MLF 利率，首期操作利率也值得我们重点关注。
</blockquote>
<h2>GMLF 期待或落空</h2>
不过，也有不少分析师认为，此次操作中推出 GMLF 的可能性不大。
华创固收团队分析指出，GMLF 推出，变相政策利率降息的概率不高：
<blockquote>
第一，“GMLF” 是期盼 “降息” 的另一种形式。市场对于所谓 “GMLF” 的期待，与本次 “降准” 预期同时出现，实质是对政策利率 “降息” 的期待，是当前货币政策宽松预期的体现。
第二，“GMLF” 推出的概率不高，与政策层宣示的指向存在差异。（1）“减碳” 企业的普遍性和中期借贷便利操作对象范围存在矛盾；（2）类似中期借贷便利的工具，机制设计上并非严格限定资金用途，定向到 “减碳” 的难度较大；（3）央行有关负责人明确说明减碳工具的要求和原则，似乎与 GMLF 方向不一致。
第三，TMLF 殷鉴不远。若市场期待的低于 MLF 操作利率的 GMLF 推出，或将面临与 TMLF 一样的问题，未来如果 MLF 降息，GMLF 也将处于尴尬境地。
</blockquote>
中信证券明明债券研究团队也认为，推出 GMLF 形式的碳减排支持工具的概率偏低。
明明团队表示，碳中和是一项长期工作，央行大概率会创设一个更适合长期化的结构性支持工具，而非临时性的支持性工具，或许碳减排工具更应该倾向于类似再贷款或者 2020 年推出的两项贷款支持计划：
<blockquote>
 TMLF 推出的特定背景是对中小企业的定向支持，但是它的定位和特点也决定了它是短期的临时的支持性工具。TMLF 是央行主导的基础货币投放工具，由于其具有非常直接的流动性投放效果，央行资产负债表也会随之扩张；但是定向支持工具的定位又决定了它不能成为主流的、长期化的流动性投放工具，这也意味着 TMLF 操作会是低频的、临时性的。因而与之类似的 GMLF 也很难破除这个矛盾。
</blockquote>

中信证券

有分析认为，MLF 作为一个总量性货币政策工具，产业结构性功能有所不足，而碳减排支持工具存在诸多优势，可能呼之欲出；但也有分析师认为，推出 GMLF 形式的碳减排支持工具的概率偏低。

“碳减排” GMLF 呼之欲出、“结构性降息” 有没有？今天见分晓！