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 多伦多星报通过盖蒂图片服务 
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如今，想要谈论投资组合管理的人似乎更少了。事实上，对许多人来说，“投资” 意味着决定你应该选择哪些共同基金。 
但共同基金并不是铁板一块的实体。它们由单个证券的投资组合组成。因此，理解这些投资组合是如何工作的是有意义的。 
 
也许实现这一目标的最有效方法是回到基础上。你可能还记得 “旧时光曲棍球” 这句话 (你知道，就像埃迪·肖尔一样)。嗯，有一种叫做 “老式投资” 的东西 (比如本·格雷厄姆)。 
被称为价值投资之父的本·格雷厄姆 (Ben Graham) 与人合著了这本开创性的书证券分析和大卫·多德在 1934 年。如果你梦想成为一名股票分析师并管理各种投资组合 (包括共同基金投资组合)，这本书被认为是 “必读之书”。 
 
当然，你可能会发现格雷厄姆的聪明的投资者更平易近人。这本书于 1949 年首次出版，但经过多次修订，最后一次出版于 1973 年，也就是格雷厄姆去世前三年。格雷厄姆在第四章中写道：“我们建议作为一个基本的指导原则，投资者的普通股投资不应低于 25% 或超过 75%，相应的反向范围为 75% 至 25% 的债券。” 
 
这一简单的资产配置规则呼应了对多元化好处的标准理解。 
西雅图 ShareBuilder401k 首席执行官斯图尔特·罗伯逊 (Stuart Robertson) 表示：“将资金投入股票、债券和其他资产类别称为多元化。”“分散资产类别可以提供帮助，因为一种资产类别可能表现良好，而另一种资产类别在不同的经济环境中表现不佳。股票有几年的回报率增长超过 20%，有一段时间的回报率下降了 20% 或更多。这些都是很大的摆动。想想 2020 年吧。到了 3 月份，股市暴跌了 33% 以上，但很快就反弹了，到了 12 月份就有了强劲的回报。那是一场疯狂的过山车。在 2020 年 3 月，你可能会觉得自己输了很多钱，一年后，你可能会很开心。只要知道股票涨跌的百分比可能要比债券和现金大得多就行了。“ 
 
格雷厄姆表示，你的投资组合中有很大一部分投资于债券或类似工具，因此这只意味着一件事，一件事。 
加利福尼亚州纳帕市 RG Advisors Inc 的伊恩·格罗夫 (Ian Grove) 表示：“‘稳定价值投资’ 恰恰提供了这一点：稳定性。”“在大多数情况下，保持投资组合平衡将包括债务或固定收益证券，以保护投资者的投资组合免受意外市场事件的影响.” 
 
随着退休年龄的临近和延长，这种波动性的抑制尤为重要。你没有充裕的时间来弥补突如其来的经济低迷。 
华尔街联盟集团 (Wall Street Alliance Group) 驻纽约市合伙人赛义德·尼沙特 (Syed Nishat) 表示：“对于那些眼界较短的人，比如达到退休年龄的个人，拥有一些更保守的选择，比如稳定的基金，可以保护他们免受波动的影响，同时仍然比货币市场基金有一些好处。”“这些基金可以作为投资组合内的稳定器，以最小的风险对冲市场波动。虽然收益率不像高风险基金那样高，但它们的利率确实更高，价格波动很小。“ 
这不仅仅是简单地将下行风险降至最低，还有更多的细微差别。 
总部设在华盛顿特区的乔治梅森大学商学院金融学教授史蒂夫·皮洛夫解释说：“固定收益和稳定的价值投资是多元化投资组合的重要组成部分。人们通常认为，多元化的好处是降低了风险，但这只是情况的一部分。分散投资的真正好处是，它使投资者能够最大限度地权衡风险和回报。只有股票和一定风险水平的投资组合，其预期收益会低于同样风险水平的多元化投资组合。“ 
不过，将你的投资组合分成具有互补风险特征的资产类别还有另一个好处。 
“格雷厄姆试图表明，投资者最大的问题或敌人是心理和他们自己，” 威斯康星州麦迪逊市库纳互助集团退休副总裁保罗·斯旺森 (Paul Swanson) 说。“通过把一部分留在股市之外，他们可能会保护自己和他们的投资组合免受自己的伤害。” 
通过这种方式，格雷厄姆预见到了最终被称为 “行为金融学” 的东西，这是一种介于金融学和心理学之间的交叉学科。他试图通过迫使投资组合严格保持 25% 的债券投资比例，来帮助非专业 (甚至可能是专业) 投资者克服内心的恶魔。(实际上，他让事情变得更简单了，他说，股票和债券各占 50% 更容易。) 
“固定收益和稳定的价值投资通常在多元化投资组合中扮演着关键角色，” 纽约市 Capitalize 首席执行官高拉夫·夏尔马 (Gaurav Sharma) 表示。“这是有常识的原因。虽然随着时间的推移，这些资产的回报不如股票高，但它们的 “波动性” 较小，在熊市中下跌的可能性也较小。像格雷厄姆这样的投资传奇人物认识到，成功的投资更多的是关于人类心理，而不是其他任何东西。在我们的投资组合中拥有波动性较低的一部分，有助于缓冲我们的损失，并在市场下跌时让我们保持心理上的坚固，这是不可避免的。这意味着我们更有可能坚持到底，而不是在风险较高的投资下降时投降并出售。现在往往恰恰是卖出的错误时机。“ 
如果你听说过再平衡的概念，那么你就已经知道格雷厄姆建议的真正优势。马里兰州银泉市哈尼公司 (Haney Company) 创始人兼副总裁布莱恩·哈尼 (Brian Haney) 表示，格雷厄姆灵活的配置指导方针允许你 “拥有可用的资本，以便在市场出现这样的机会时保持机会主义。” 
在……里面聪明的投资者格雷厄姆这样解释道：“根据传统和合理的理由，增加普通股的百分比将是在长期熊市中创造的 ‘便宜货’ 水平的出现。相反，在投资者判断市场水平已高到危险水平时，健全的程序将要求将普通股比例降至 50% 以下。“ 
现在，重要的是要理解以下几点：格雷厄姆最初写这本书是在近 75 年前。他明白事情会变。甚至他的修订也更新了他的建议。他说的话的基本意思是有根据的，但他小心翼翼地建议你需要注意，不要盲目听从任何人的建议。(你可能想知道他对 “机器人建议” 会有什么反应。) 
老式投资继续建立在坚实的基础上。 
新泽西州东汉诺威鹰石财富管理公司 (Eagle Rock Wealth Management) 首席/合伙人兼财富管理部董事总经理托德·斯科扎法瓦 (Todd Scorzafava) 表示：“格雷厄姆可能指的是在市场低迷时对冲股票，但同样，根据目标、时间框架、舒适度和正在进行的计划，这将因人而异。投资组合中的风险需要是正确的，才能让投资者坚持到底。“ 
因此，重要的是，你要把任何 “老” 的建议作为起点，而不是作为一个确定的公理。 
夏尔马表示：“尽管多元化背后的逻辑仍然健全，但与几十年前相比，今天的固定收益投资有一件事需要记住：利率全面大幅压缩，因此固定收益提供的名义回报有所下降。”“我们可能即将集体重新思考固定收益可以指望的回报水平，但不完全投资股票或风险资产这一更广泛的观点仍是需要牢记的非常重要的一点.” 
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格雷厄姆控股

本·格雷厄姆 (Ben Graham) 表示，投资组合经理应该努力将至少 25% 的投资组合保留在固定收益或稳定价值投资上。你觉得他为什么这么说？

以下是老式投资如何保护你的退休