德意志银行首次看到 XPeng 第四季度收益

据德意志银行 (Deutsche Bank) 分析师 Edison Yu 的团队称，XPeng 第四季度业绩喜忧参半，同时发布的指引似乎有些保守。

(图片来源：CnEVPost)

新鹏汽车 (纽约证券交易所代码：XPEV，HKG：9868) 公布了 2021 年第四季度和全年业绩。周一的收益情况，德意志银行分析师 Edison Yu 的团队已经提供了他们的初步观察。

以下是该团队周一发给投资者的研究报告文本：

徐鹏发布了喜忧参半的第四季度业绩，同时提供的指导似乎有些保守。据报道，交货量已经达到 41,751 台 (同比增长 222%；季度增长 63%)，收入为 85.6 亿元人民币，与我们预测的 85.9 亿元人民币基本一致。

总毛利率下降 240 个基点至 12.0%，低于我们 13.4% 的预期 (共识为 12.7%)，受到 P7 车型组合下降以及 “服务和其他” 利润率下降的负面影响。

在 SG&A(扩大销售网络和更高的销售佣金) 的推动下，运营支出为 34.67 亿元人民币，略高于预期 (DBE 为 33.5 亿元人民币)。

总而言之，每股收益 (1.41) 远远好于我们 (2.26) 的预测，这是因为低于价值 9 亿美元的经营线以下的一次性投资和衍生品收益。

管理层提供了我们认为保守的第一季度销量指导，要求交付 33,500-34,000 份，而不是我们预测的 34,500 份。这意味着 3 月份的销量约为 14,600 辆，以中间价计算。

该公司有给出保守指引的历史，因此我们预计 3 月份将高于区间的高端，并对我们的未来预测保持满意，可能会看到一些上行空间>15,000。预计这将转化为 72 亿至 73 亿元人民币的销售额。

XPeng 为更广泛的 2022 年动态提供了进一步的色彩：

预计在某些月份，P7 卷将运行约 10k/月或更高

P5 的交付将受到供应链的限制，直到 2H，目标是达到 10k/月

考虑到第一季度没有受到更高的电池成本 (使用现有库存)、更高的 P7 组合以及 5 月下旬/6 月交货价格上涨的影响 (即，必须解决导致价格上涨的积压订单)，1H 的毛利率应该与第四季度的毛利率相似或更好。

考虑到涨价 (+10-20k) 和 G9 发布 (利润率更高的产品) 的全部好处，2H 毛利率应高于 1H

研发预计将同比大幅增长至 60-70 亿元人民币，而 SG&A 占销售额的比例将下降至十几岁

突破：XPeng 公布第四季度营收 85.6 亿元人民币，超出预期

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