流媒体大战传奇的第一幕已经结束-Netflix 的失宠迎来了关键的第二幕
Netflix 的失宠结束了流媒体大战的第一幕。第二幕将决定该行业是否能够自我纠正。
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媒体和娱乐业为自己掌握了经典讲故事的三个行为而自豪：设置、冲突和解决。
现在可以放心地宣布流媒体视频战争的第一幕已经结束了。除非有一个出人意料的后来者，否则每一家希望进入流媒体游戏的主要媒体和科技公司都已经插上了旗帜。迪士尼 +、苹果电视 +、派拉蒙 +、孔雀和其他新的流媒体服务正在全球范围内蔓延。
Gamco Investors 的媒体投资者兼投资组合经理克里斯·马兰吉表示：“第一幕是土地掠夺阶段。”“现在我们正在上演这一幕。”
上个月，流媒体大战的核心冲突成为焦点。这个行业被推入了动荡的阶段Netflix 披露其订户数量十多年来首次出现季度下降并警告称，订户流失在短期内将继续下去。
第二幕问题
- Netflix 在经历了疫情引发的繁荣后迅速下滑，这让投资者质疑投资媒体公司的价值。
- 流媒体是业务的未来，不管最近出现了什么问题，因为消费者已经习惯了服务提供的灵活性。
- 未来可能会有更多的整合，流媒体越来越多地接受更便宜的、由广告支持的层级。
这一消息引发了人们对流媒体未来的担忧，并让人怀疑越来越多的平台能否实现盈利。这关系到世界上最大的媒体和娱乐公司的估值-迪士尼，康卡斯特，Netflix和华纳兄弟探索-以及每年在新的原创流媒体内容上花费的数百亿美元。
就在 10 月份，Netflix 的热门电视剧《奇怪的事情》(Stranger Things) 于周五回归，该公司还在市值超过 3000 亿美元浇头迪士尼的市值为 2900 亿美元。但该公司股价较年初下跌逾 67%，市值缩水至约 860 亿美元。
追随 Netflix 的脚步，转向流媒体视频的传统媒体公司也受到了影响。
迪士尼股票是今年道琼斯工业指数中表现最差的股票之一，下跌了约 30%。尽管《波巴·费特之书》和《月亮骑士》等系列在过去两个季度帮助迪士尼 + 增加了 2000 万订户。备受期待的《欧比 - 万·克诺比》于周五首映。
华纳兄弟探索的 HBO 和 HBO Max 服务在过去一年中也增加了 1280 万订户，使全球订户总数达到 7680 万。但自 4 月份 WarnerMedia 和 Discovery 合并后，该公司股票开始交易以来，股价下跌了 20% 以上。
没有人知道流媒体的最终行动是否会揭示一条盈利之路，也没有人知道哪些参与者可能会占据主导地位。就在不久前，流媒体成功的秘诀似乎很简单：增加订户，股价就会攀升。但 Netflix 令人震惊的自由落体迫使高管们重新考虑下一步行动。
MoffettNathanson 的媒体分析师迈克尔·内桑森说，“大流行带来了繁荣，所有这些新订户都被有效地困在了家里，现在则是萧条。”“现在所有这些公司都需要做出决定。你是继续在全球范围内追逐 Netflix，还是停止战斗？”
坚持流媒体
对于公司来说，最简单的办法可能是观望他们在独家流媒体内容上下的大笔赌注是否会让投资者重新燃起热情。
迪士尼去年年底表示，将在 2022 年在内容上花费 330 亿美元，而 康卡斯特首席执行官布莱恩·罗伯茨承诺的 30 亿美元今年收购 NBC 环球旗下的孔雀，2023 年以 50 亿美元收购这家流媒体服务公司。
这些努力目前还没有盈利，亏损还在不断堆积。迪士尼报告称，在过去一个季度，与其流媒体服务相关的运营亏损为 8.87 亿美元，较一年前的 2.9 亿美元亏损有所扩大。康卡斯特估计孔雀今年将亏损 25 亿美元，在 2021 年亏损 17 亿美元后。
媒体高管知道，流媒体需要时间才能开始盈利。迪士尼预计，其标志性的流媒体服务 Disney+ 将在 2024 年实现盈利。华纳兄弟探索频道的 HBO Max、派拉蒙环球的派拉蒙 + 和康卡斯特对孔雀的预测相同的盈利能力时间表。
然而，正在发生的变化是，追逐 Netflix 似乎不再是一种取胜的策略。尽管该公司上个季度向投资者保证，增长将在今年下半年再次加速，但其股价的暴跌表明，投资者不再将流媒体订户的总目标市场视为 7 亿至 10 亿个家庭，因为首席财务官斯宾塞·诺伊曼曾表示，但这个数字更接近 Netflix 2.22 亿的全球总数字。
这给传统媒体的首席执行官们提出了一个重大问题：继续在流媒体上投入资金是有意义的，还是按兵不动以削减成本更明智？
华纳兄弟探索公司首席执行官大卫·扎斯拉夫表示：我们将在内容上投入更多资金，但你不会看到我们进来后又说，‘好吧，我们还会再花 50 亿美元。’在 2 月份的一次投资者电话会议上，在 Netflix 开始下滑之后但在暴跌之前。“我们将被衡量，我们将变得聪明，我们将谨慎行事。”
具有讽刺意味的是，扎斯拉夫的哲学可能呼应了 HBO 前首席执行官理查德·普莱普勒的哲学，他的流媒体战略被前华纳媒体首席执行官约翰·斯坦基拒绝。普莱普勒普遍认为 “越多越好，越好越好”，他选择关注声望而不是销量。
虽然扎斯拉夫初步勾勒出了一项流媒体战略，即将 HBO Max 与 Discovery+ 结合在一起，然后在此基础上增加 CNN 新闻和特纳体育，但他现在面临的市场似乎并不不惜一切代价支持流媒体增长。这可能会也可能不会减缓他将所有最好的内容推向其新的旗舰流媒体产品的努力。
这一直是迪士尼选择的方式；它有意在流媒体之外举办 ESPN 的体育直播，以支持传统付费电视套餐的生存能力 -- 事实证明，这是迪士尼的摇钱树。
保留流媒体服务的内容可能有不利之处。简单地减缓有线电视不可避免的恶化可能不是许多股东会庆祝的成就。投资者通常会涌向增长，而不是更快地下跌。
传统电视也缺乏流媒体的灵活性，这是许多观众越来越喜欢的。数字观看允许随时在多个设备上移动观看。点菜定价为消费者提供了更多的选择，而不是不得不每月花费近 100 美元购买一套他们不看的有线电视网络。
更多交易
考虑到越来越多的玩家在争夺观众，整合是另一个前景。就目前而言，亚马逊 Prime Video、Apple TV+、迪士尼 +、HBO Max/Discovery+、Netflix、派拉蒙 + 和孔雀都有作为盈利流媒体服务的全球雄心。
媒体高管在很大程度上同意，这些服务中的一些将需要合并，他们只是吹毛求疵地说，有多少服务将继续存在。
Gamco 的 Marangi 说，一笔重大收购可能会改变投资者对该行业潜力的看法。“希望最后的行动是再次实现增长，” 他说。“继续投资的原因是，你不知道第三幕什么时候开始。”
美国监管机构可能会让最大的流媒体公司之间的任何交易变得困难。亚马逊以 85 亿美元的价格收购了《007:007》系列的制片厂米高梅，但目前还不清楚它是否会想要收购更大的规模。
政府对广播电台所有权的限制几乎肯定会导致一项将 NBC 和 CBS 合并的交易失败。那可能会取消直接合并母公司 NBC 环球和派拉蒙全球之间的交易，而不是在一笔单独的、更混乱的交易中剥离这两家广播网络之一及其拥有的附属公司。
但如果流媒体继续成为主要的收视形式，监管机构最终可能会软化广播网络所有权是不合时宜的想法。新的总统政府可能会对当前监管机构试图拒绝的交易持开放态度。
沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦 这个月说的它购买了 6900 万股派拉蒙全球-这一迹象表明，巴菲特和他的同事要么相信公司的业务前景将会改善，要么公司将以并购溢价被收购，以提振股价。
广告希望
一些看涨的投资者希望，新的广告支持的流媒体订阅成本更低，将有助于找到新客户。迪士尼计划在今年晚些时候推出一个新的广告充斥着广告的迪士尼 +。Netflix 还通过以下方式震惊了媒体界宣布计划推出一项广告支持服务之后多年来拒绝考虑商业广告。
虽然更便宜的 Netflix 可能会导致一些现有客户支付更少的费用，但广告支持的服务实际上可能有助于盈利。康卡斯特的罗伯茨今年早些时候表示，孔雀每个用户的混合平均收入约为每月 10 美元，该公司已经提供了更便宜的广告订阅。这说明了广告的价值，因为绝大多数孔雀订户每月要么不付任何费用，要么支付 4.99 美元。
一个Netflix使用广告也可能有助于重新启动订户增长。美国和加拿大的客户平均每月为 Netflix 支付近 15 美元。相比之下，迪士尼的平均价格只有 6 美元。Netflix 可以通过提供每月 9.99 美元 (或更少) 的选择来扩大吸引力--HBO 高管认为，这个价格水平对于为习惯于每月支付 15 美元的客户创造大量新客户至关重要。HBO Max 宣布去年，其每月 9.99 美元的广告支持服务。Netflix 尚未宣布其广告支持产品的价格。
尽管如此，随着经济衰退的前景笼罩着全球经济，迪士尼和 Netflix 计划公布这些选择。如果公司收紧营销预算，这可能会降低广告收入的希望。
“宏观环境恶化的程度和速度，超出了我们上月发布季度指引时的预期。”Snap 首席执行官埃文·斯皮格尔本周在给员工的一封信中写道。Snap 的大部分收入来自广告。第二天股价下跌了 43%。
政治数字媒体公司 Politico 的前首席执行官帕特里克·斯蒂尔表示：“广告业本质上是一个不稳定的行业。”“去年秋季开始的经济放缓在过去几个月有所加速。我们现在正处于下行周期。”
Smead Capital Management 首席投资官比尔·斯米德 (Bill Smead) 说，除非 Netflix 和迪士尼给消费者一个理由，让他们有理由签约一贯的好节目，否则提供更便宜、有广告支持的订阅服务将无关紧要。Smead Capital Management 的基金持有华纳兄弟探索公司的股票。
流媒体战争第二幕的转变可能会让投资者奖励最好的内容，而不是最强大的分发模式。
“Netflix 打破了传统付费电视的护城河，这是一项非常好的、有利可图的业务，投资者紧随其后，” 斯米德说。但 Netflix 可能低估了始终如一地提供优秀内容的难度，尤其是在资本市场不再支持你，美联储不再免费发放资金的情况下。
试试其他的东西
坚持到底的主要问题是，对于已经对流媒体战争感到不满的投资者来说，这并不是一个令人兴奋的新机会。
Rangeley Capital 的投资组合经理安德鲁·沃克 (Andrew Walker) 说，“获得这些公司的科技股倍数的日子可能已经结束了。” 沃克也是华纳兄弟探索公司的所有者。“但或许在这样的价格下，你不需要科技股的倍数就能表现良好？这就是我们现在都在努力弄清楚的。”
提供一个新的故事情节是改变陈旧的投资叙事的一种方式。媒体分析师里奇·格林菲尔德主张迪士尼收购 Roblox，这是一家基于数字多人互动世界的游戏公司，以向投资者表明它倾向于创造体验式娱乐。
“我一直在想鲍勃·伊格尔，” 格林菲尔德说。谈到这位迪士尼前首席执行官时，他于去年 12 月离开公司。“当他入主时，他通过收购皮克斯而声名鹊起。这笔变革性的交易在早期就做了一件大而大胆的事情。”
格林菲尔德指出，鉴于 Roblox 股价的大幅回落，迪士尼首席执行官鲍勃·查佩克有机会达成一笔变革性的交易，可能会改变投资者对他的公司的看法。Roblox 的企业价值约为 180 亿美元，低于年初的约 600 亿美元。
但媒体公司历来回避游戏和其他开箱即用的收购。在艾格的领导下，迪士尼2016 年关闭其游戏开发部门。收购可以帮助公司实现多元化，并帮助它们在另一个行业树立旗帜，但它们也可能导致管理不善、文化冲突和糟糕的决策 (参见：美国在线 - 时代华纳，AT&T-DirecTV，AT&T-时代华纳)。康卡斯特最近拒绝了 NBC 环球与电子游戏公司 EA 合并的交易，据一位知情人士透露。冰球是最先报道讨论的是。
然而，专注于媒体和技术投资的 EMJ Capital 创始人兼总裁埃里克·杰克逊 (Eric Jackson) 表示，大型媒体公司不再仅仅依靠自己的产品来吸引人。
苹果和亚马逊已经开发了流媒体服务，以支持他们围绕主营业务提供的服务。杰克逊说，Apple TV+ 作为消费者购买苹果手机和平板电脑的另一个理由是很有吸引力的，但作为一项单独的服务，它并不特别。亚马逊 Prime Video 的好处使 Prime 订阅更具吸引力，尽管订阅 Prime 的主要原因仍然是亚马逊庞大的电子商务业务免费送货。
杰克逊说，没有明显的理由会突然对这项业务进行不同的估值。他表示，这家独立的纯媒体公司的时代可能已经结束。
“媒体/流媒体现在是餐桌上的香菜，而不是餐桌上的香菜，” 他说。
披露：CNBC 是康卡斯特旗下的 NBC 环球的一部分。
观察：Snap 是第一季度互联网广告开始疲软的领先指标
