距离昔日老牌投行贝尔斯登轰然倒塌已有十多年之久。当时在次贷危机的冲击下，杠杆比率高企的贝尔斯登直面资产的大规模缩水，投资者出于担忧纷纷撤出资金，挤兑潮因此上演，随之而来的便是流动性枯竭，贝尔斯登最终败倒在了这里。
同期的雷曼兄弟更是被载入史册，流动性枯竭就是它最终的 “催命符”，席卷全球的金融危机也因此被拉开了序幕。
然而十多年之后，同样的剧目似乎要在加密货币市场再度重演，而这次的主角可能就是加密借贷巨头 Celsius 以及被牵扯其中的 Tether Limited——全球最大稳定币 Tether 的发行商。
如果将 Celsius 危机比作币圈的 “贝尔斯登事件”，那么作为 Celsius 股东的 Tether 绝对是币圈雷曼级别的存在。
华尔街见闻此前提及，美联储鹰派加息预期下，昨日全球风险资产集体跳水。加密货币市场直面风暴，Celsius 因此宣布冻结提款，引发市场担忧。并且市场还在猜测 Tether 作为 Celsius 的股东是否会同样受到冲击，届时昔日的流动性危机是否会重演？
那么想要知道事件的来龙去脉，就需要了解作为币圈 “贝尔斯登” 的 Celsius，是如何一步步走到今天的？这涉及到 Celsius 公司的两大业务。
<h2>风险资产全线崩溃下 Celsius 的 “老本行” 受到冲击</h2>
首先就是 Celsius“老本行”，即存款借贷业务。
作为加密货币借贷平台，用户可以在 Celsius 存入他们的加密货币，然后这些加密货币被借给机构和其他投资者，然后用户从 Celsius 赚取的收入中获得收益。公司号称拥有 170 万客户，并向用户宣传通过该平台他们可以获得 18% 的收益率。
也就是说，Celsius 向客户承诺的高收益建立在投资的高回报之上，这是 Celsius 重要的商业模式之一。
在整个 2021 年，有多种套利策略能够为 Celsius 这样的交易者提供 “无风险回报”，包括 GBTC 套利模式等。这些策略利用现货市场比特币和精选衍生品（即灰度比特币信托和比特币期货合约）之间的动态定价，允许市场进行中性套利，其中许多个人、基金和公司均能够获得巨大的 “收益” 。
但是这种模式随着风险资产的暴跌出现了裂痕，其中 Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 项目中的投资已经成为分析师眼中的重点关注对象。
“Lido Stake Ethereum” 专门为用户提供以太币（ETH）流动性质押服务项目，用户可以锁定任意数量的 ETH，然后收到权益代币 “stETH” 用于在 “去中心化金融（DeFi）” 中赚取收益。理论上，每一枚 “stETH” 都应该等于一枚 ETH，价格比例应该在 1:1。
数字资产公司 GlobalBlock 分析师 Marcus Sotiriou 周一表示，Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 中持有约 15 亿美元的头寸。
然而随着美联储激进 “收水” 对着全球风险资产疯狂扫射，在 6 月 10 日左右，stETH 与 ETH 的价格开始出现脱锚，其价格跌至 0.95ETH 左右。
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而由于 Celsius 持有大量 stETH，其流动性开始引发市场关注。据 Twitter 用户 yieldchad 的分析，Celsius 可能已经资不抵债。
Celsius 共计持有 100 万枚 ETH，但其中只有 26.8 万枚（近 27%）是有充足流动性的。在另外的 73% 中，有 44.5 万枚是 “Lido Stake Ethereum” 所提供的 stETH，按照目前在 Curve（一个基于以太坊的去中心化流动性提供平台）的汇率只能兑换出 28.7 万枚 ETH，而剩下的 28.8 万枚质押在了以太坊 2.0 合约中，至少在一年时间内无法取出。
而如果按照往常每周兑换出五万枚 ETH 的速度，Celsius 具有流动性的 ETH 将在五周内被耗尽。
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如果 Celsius 允许用户重新兑付，那么或将因此将 stETH 强制卖出，而市场担忧 Celsius 无力保证其巨额头寸不受损失，届时将成为触发多重清算的导火索。
再加上周末加密货币市场遭受大幅抛售，越来越多的用户出于谨慎考虑，纷纷从 Celsius 中撤出资金，让 Celsius 面对更大的流动性冲击。
而除了加密货币借贷业务受到打击之外，Celsius 的加密资产抵押贷款业务也难以 “独善其身”。
<h2>CEL 代币暴跌 摧毁用户信心</h2>
作为加密资产抵押贷款平台，用户可以在 Celsius 上抵押多种加密货币借出稳定币和现金，贷款利率低至 5-10%，而如果采用其自身发行的 CEL 代币则可以享有更优惠的低利率政策。
这里引出了 CEL 代币。在 Celsius 所发布白皮书中提及，Celsius 以每个代币 0.20 美元的价格对 CEL 代币进行了预售（占 CEL 代币总数的 40%），随后以每代币 0.30 美元的价格进行了众筹（占 CEL 代币总数的 10%）。
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也就是说，CEL 的持有者可以在 Celsius 申请美元贷款，并且在支付贷款利息时可以享受更优惠的折扣。这就形成了一种良性循环，吸引更多用户通过抵押 CEL 来获得现金，在刺激 CEL 需求的同时，还推高 CEL 价格，让 Celsius 可以在营销和广告上安排更多预算来吸引用户的关注。
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然而在 Celsius 宣布冻结提款之后，CEL 的境遇已经今时不同往日。
消息落地后，CEL 一度狂跌 60%，最低曾下探至 19 美分。根据币界网数据显示，CEL 在过去一个月已损失超过 75%，在过去一年更是暴跌 97%。而这也就导致用户开始抱怨，用 CEL 代币作为担保品使他们蒙受了巨大损失。
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来源：币界网
<h2 style="text-align: left">Tether 与 Celsius“一损俱损”？加密货币行业短期内难以稳定</h2>
眼下的情况是，继 5 月中旬稳定币 UST 和其姊妹代币 Luna 出现危机之后，作为币圈银行业成员的 Celsius 也已经身处危险边缘。而现在更令市场更关注的，它的股东 Tether Limited——全球最大稳定币 Tether 的发行商是否也会被拖下水？
毕竟在币圈中，Tether 才是如雷曼兄弟一样的存在。它是价值 1800 亿美元的稳定币领域最大的运营商，在促进整个加密货币市场的交易方面发挥着关键作用，还提供了与主流金融系统的联系，相当于币圈金融基础设施。
本周一，Tether 在一篇博文中试图与 Celsius“保持距离”：
<blockquote>
虽然在 Tether 的投资组合中确实包括对公司（Celsius）的投资，但只占我们股东权益的一小部分，这项投资与我们自己的储备或稳定性之间没有相关性。
</blockquote>
加密媒体公司 Blockworks 的 Saleuddin 对此表示，由于 Tether 所披露的内容含糊不清，因此无法确切知道 Tether 的资产正在面临多大风险。
总而言之，加密货币市场在短期内都将出于不稳定的状态之中，甚至一些资不抵债的交易平台会在保证金头寸上加倍下注。然而以史为鉴，这样高杠杆的疯狂行为通常大概率不会指向好的结局。
<h2>三点经验教训：多提防、莫冲动、靠自己</h2>
首先，提防那些会 “自我强化” 的生态系统。Terraform Lab 推出的算法稳定币 UST 和其姊妹代币 Luna 是如此，Celsius 提出的 CEL 代币亦是如此。Terraform Lab 一再表示，为了保证 UST 的生存应该 “产生足够的需求”。另外 Celsius 也在白皮书中格外强调，加入的用户越多，每个人就能获益更多。
其次，如果某件事看起来好得令人难以置信，要多加留意不要冲动。此前 Celsius 为自己打造了一个坚不可摧的形象，对外宣称他们的平台系统不仅安全性高，而且还能考虑用户收益，同时又能提供加密货币借贷市场上最高的收益率和最低的利率。公司首席执行官 Alex Mashinsky 曾表示，用户可以随时从他的平台提取资金，但现实的情况并非如此。
最后，用户要手握资产的钥匙。如果用户无法控制自己的比特币，那么这意味着他们可能无法在想要交易的时候成功完成。所以用户应该始终保管好自己的资产，如果要将其托管给其他平台，要慎重考虑。

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