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 熊市有多危险？ 
 图片来源：Shutterstock 
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在最近一次去班夫的旅行中，我有机会从远处看到了几只黑熊。导游指出，如果你不打扰黑熊，黑熊通常不会有危险。另一方面，灰熊明显更危险 -- 即使你很聪明地知道如何与它们互动。这一经历让我们想起了我们今天所处的境地：熊市。但这是一个黑熊市吗？在这种情况下，我们可以继续下去，并假设它最终会让我们孤立无援？或者，它更像是一个灰熊市场，无论我们多么聪明，它都会影响我们？为了找出答案，让我们回顾一下历史，看看它能提供什么线索。


过去的熊

帮助确定这一点的一种方法是回顾过去的熊市以及当时的情况。摩根大通的一项分析列出了从 1929 年到 2010 年的 10 个熊市，并指出了是否存在经济衰退、大宗商品价格飙升或美联储加息，以及市场估值是否处于极端水平。所有这些人都至少有一个这样的风险因素。

然而，当你观察风险因素的影响时，你可以得出一些有趣的数据。在 1962 年和 1987 年，唯一的风险因素是估值 -- 这两次崩盘都很剧烈，但时间很短。有趣的是，这也是在没有衰退的情况下出现的仅有的两个熊市。仅仅基于估值而不是经济因素的熊市往往是短期的。


这在今天并没有给我们带来多少安慰。考虑到这些因素，我们看到了大宗商品价格在能源方面的飙升。我们看到美联储正在积极加息。在历史的基础上，我们曾经 -- 在某种程度上仍然 -- 的估值非常高。考虑到这些因素，当前的熊市并不令人意外。我们在其中，而且可能会有一段时间。

经济衰退风险
剩下的风险因素问题是，我们是否也会遭遇衰退。在这里，证据是喜忧参半的。尽管市场情绪很糟糕，风险也在增加，但到目前为止，就业增长、信心和收益率曲线等数据仍处于风险区间之外。我们在这里仍然有一些动力，这应该会让我们在今年剩下的时间里保持增长。当然，这不会把我们从熊市中拉出来，但它应该有助于使熊市的破坏性更小，持续时间更短，在黑熊而不是灰熊的领域。

这是个好消息，因为当你看过去熊市的统计数据时，它们表明我们在退出这一轮熊市之前还有很长的路要走。摩根大通评估的 10 个月的平均期限为 25 个月，平均下降了 45%。但如果你剔除最糟糕的灰熊，真正的灰熊是 20 世纪 20 年代和 30 年代的，而只追溯到 1962 年，你得到的平均长度和下降幅度要短得多。考虑到我们已经看到的下降，这表明未来的损害很可能是有限的。如果我们不能在今年年底前陷入衰退，我们的胜算将进一步提高。

接下来会发生什么？
当你把所有这些放在一起时，我们可以合理地得出几个结论。首先，这轮熊市明天不会逆转。我们将在一段时间内处理这一问题。风险因素是真实存在的，不会很快消失。作为投资者，我们需要为此做好准备。


其次，尽管如此，我们有一个时间框架和需要关注的事情。从风险因素来看，油价将是关键，美联储的利率政策也是如此。由于能源是通胀的主要驱动力，这些因素可能会在大约同一时间展期。同样，随着能源价格和利率触顶，衰退风险也将展期。尽管存在真正的风险，但我们知道在经济方面应该注意什么 -- 我们有理由相信，我们即将度过最糟糕的时期。
在市场方面，好消息是，估值已经回到了过去 10 年的典型水平，并开始接近金融危机之前的水平。这限制了未来可能造成的损害，以及可能的持续时间。
另一项分析也表明了同样的情况，那就是看看熊市开始时的未来回报。看看最近的 10 个空头，市场在 3 个月后上涨的可能性为 80%。虽然后来出现了一些回调，但 6 个月后仍有 60% 的时间上涨，12 个月后仍有 70% 的时间上涨。大多数损害往往发生在熊市开始时，因此，即使熊市持续下去，我们也可能已经度过了最糟糕的时期。
情况还会变得更糟吗？
当然，这是可能的。但由于风险因素已经到位，并在很大程度上被考虑在内，它不一定也可能不会。一个主要的风险因素是接近解决，而我们也可以看到其他因素将如何解决。它会很快结束吗？大概不会吧。但大部分损害可能已经造成，历史表明，我们可能会看到市场反弹的时间越早越好。这是灰熊还是黑熊？到目前为止，它看起来更像是一个黑熊市。正如我们所看到的，黑熊确实有牙齿和爪子，但它们也更有可能撤退而不是攻击。
很吓人，但很正常
我们可以从之前的熊市中得出的最后一点很简单：熊市结束了。当经济反弹 (事实的确如此)，当投资者重拾信心 (他们确实做到了)，当我们从恐惧转向乐观 (我们会的)，市场将复苏并走高。到目前为止，每一次熊市之后都会发生这种情况，这次熊市之后也会发生这种情况。事实上，作为投资者，这种波动性是随着时间的推移而允许获得可观回报的原因。一方面，这是一个可怕的时刻。但另一方面，这既是正常的，也是必要的。
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熊市已经到来，但它会持续多久呢？联邦首席信息官布拉德·麦克米兰回顾了之前的熊市，以帮助确定我们接下来的方向。