近日，素有 “地表最强苹果分析师” 之称的郭明錤下调了对 Meta VR 出货量的预测。作为天风国际证券分析师，郭明錤长期研究苹果产业链及信息技术产业，在信息技术产业内的影响力较大。一石激起千层浪。在郭明錤将预测下调之后，Meta 上游产业链相关公司股价一度闪崩。6 月 22 日开盘不久，歌尔股份股价即大幅下挫，最终以跌停价收盘。同时，市场上也出现了不同的看法，认为郭明錤的预测较为悲观。或许是由于在社交媒体发文的风格言简意赅，上述预测背后的逻辑并未能够充分展现。就此，《每日经济新闻》记者于今日（6 月 25 日）通过微信独家专访了郭明錤。“从全球（范围）来看，中国绝对是最适合发展头戴/元宇宙的市场之一，我一点都不认为 Meta 如果有任何订单下修，会对这个长期趋势有任何影响。更何况，Meta 下修订单，是全面性的业务调整，非只针对 VR。” 郭明錤向《每日经济新闻》记者说道。预测 Meta VR 出货量下降系基于多因素综合判断6 月 22 日，郭明錤在社交媒体平台上发布了一条针对 Meta（META，股价 170.16 美元，市值 4605 亿美元）的 VR 产品出货量预测。正是这条预测，在资本市场引发了轩然大波。“Meta 的 metaverse 硬件/头戴设备业务放缓。1、Meta 将 2022 年的出货量预测下调 25%～35%（从 1000～1100 万件至 700～800 万件）。2、Meta 推迟了 2024 年之后所有新的头戴设备/AR/MR 硬件项目。” 郭明錤在社交媒体上表示。6 月 22 日，歌尔股份（SZ002241，股价 33.47 元，市值 1143.44 亿元）应声跌停，立讯精密（SZ002475，股价 32.41 元，市值 2296 亿元）也跌超 5%。同一天，郭明錤又发布一则消息解释称，出货量预测是基于自己的调查和判断，而不是官方数据。“我将 2022 年 Meta VR/头戴设备出货量的预测下调了 25%～35% 至 700～800 万台。订单减少主要在 2022 年的下半年，鉴于 Meta 减少硬件投资和经济衰退风险，我将 2022 年下半年的 Meta VR/头戴设备出货量的预测下调了 40%～50%，并认为原定于 2024 年之后的 Meta 头戴设备出货将被推迟。”在《每日经济新闻》记者问及 “基于何种事实与逻辑对 Meta 的 VR 出货量预测下调” 时，郭明錤回复称：“我的预测是综合 Meta 对外发言、Meta 财报与相关行业调研以及零部件市场讯息综合而来。”在郭明錤看来，其针对 Meta 的 VR 设备出货量预测下调，更多是基于 Meta 为因应宏观经济下行与核心业务面临衰退挑战而作出的全面性调整之一。郭明錤在其最新一份研究报告中表示：“Meta 因为经济衰退故放缓硬体事业投资（主要是减少 VR 硬体投资与推迟伺服器订单）。但值得注意的是，Meta 砍 VR 头戴订单也是因为自身广告与社群平台核心业务面临结构性挑战造成的衰退风险（如：iPhone 隐私权政策改变）。”“我在我最新的报告里也有提到，Meta 对其他硬件事业的投资减少，代表 Meta 对目前无法创造正向现金流的业务，整体来看是持续缩紧的，并非只针对 VR。” 郭明錤向记者说道。“带头大哥” Meta 或将丧失市场份额？Meta 由脸书更名而来，而这次更名也蕴含其由单纯社交媒体向元宇宙进军的战略转型之意，转型后的 Meta 针对元宇宙业务成立了虚拟现实实验室（Reality Labs）。图片来源：Meta 公告截图据 Meta 财报，2020 年度和 2021 年度，公司的 Reality Labs 业务分别实现营业收入约 11.4 亿美元和 22.7 亿美元，分别实现营业利润约﹣66.23 亿美元和﹣101.9 亿美元。至今年一季度，亏损情况依旧没有改善。2022 年一季度，Meta 的 Reality Labs 业务实现营业收入约 7 亿美元，营业利润约﹣29.6 亿美元。虽然从财务结果来看，Meta 的 Reality Labs 业务持续亏损，但其 VR 设备的市场占有率却一骑绝尘。图片来源：Counterpoint research 官网截图据研究机构 Counterpoint research 数据，到 2021 年底，Meta Quest2 累计出货量超过 1000 万台，是全球首个出货量突破 1000 万的 VR 设备，累计出货量是第二大竞争对手索尼 PSVR 的 1.5 倍。换句话说，Meta 砸钱换来了领先的市场份额，俨然成为 VR 设备领域的 “带头大哥”。今年 4 月 27 日，在 Meta 一季报电话会议上，公司 CEO 扎克伯格表示：“在未来几年里，从财务角度来看，我们的目标是通过 APP 家族产生足够的营业收入增长，为 Reality Labs 的投资增长提供资金，同时还能提高我们的整体盈利能力。不幸的是，鉴于营收方面的不利因素，这在 2022 年不会发生，但从长远来看，这是我们的目标和预期。”电话会议上，Meta 预计 2022 年的总开支将在 870 亿美元～920 亿美元之间，低于之前预计的 900 亿美元～950 亿美元，支出的增长主要是在 APP 家族，其次是 Reality Labs。但在该会议上，Meta 对资本支出的预计为 290 亿美元～340 亿美元，与之前的估计保持不变。然而，已有券商的服务器行业研究报告认为，Meta 虽然维持了资本支出预测，但对 AI 基础设施投资方面已经开始转向保守。在郭明錤看来：“Meta 赔钱卖 VR 头戴并利用价格优势取得高市占率，但此策略在面临核心业务衰退风险时将难以为继，而这将有利（于）其他既有 VR 品牌市占率成长。”郭明錤认为，索尼、Pico、宏达电等既有 VR 头戴品牌的市场份额，可望受益于 Meta 放缓硬件投资。而拥有竞争优势的苹果，则是头戴行业游戏规则改变者。郭明錤在研究报告中称：“Sony 在游戏/多媒体娱乐产业的影响力高于 Meta。PS VR2 预计在 1Q23 发售，2H22 供应链出货约 150 万部。预期未来有更多 AAA 游戏大作支援 Sony 的 PS VR2，将推升 VR 头戴在游戏/多媒体娱乐产业的影响力。”针对苹果，郭明錤表示：“Apple 虽然反复对外重申关注的重点是 AR，但我相信支援影像式穿透（video see-thru）的 Apple AR/MR 装置，也能提供极佳的沉浸式体验。故 Apple AR/MR 头戴的面世将进一步推升沉浸式游戏/多媒体娱乐需求。Apple 是产业领导者，拥有显著的竞争优势，现在无需加入 Metaverse Standards Forum。”中国是适合发展元宇宙的市场之一“Meta 下修订单，并不代表我看坏头戴/元宇宙。相反，我最新的报告依旧乐观，并认为 Meta 减少 VR 硬件投资，对国内品牌在海外销售（如 Pico）有帮助，也认为中国的头戴/元宇宙硬件、内容/服务市场正迎来快速成长期，故在假设下半年宏观经济不恶化的前提下，我预期以中国为主要市场的国内品牌 Pico 之 VR 头戴出货量，在今年将显著同比成长 40%～50%。” 郭明錤向《每日经济新闻》记者说道。郭明錤认为，过去 2～3 年 Meta 赔钱卖 VR 头戴与积极宣传 VR 事业，是 VR 产业快速成长的关键之一。现在即便 Meta 放缓对 Reality Labs/VR 事业投资，因 VR 产业/生态已趋成熟，故无碍 VR 产业持续成长。“VR 在游戏/多媒体娱乐的需求已被验证，VR 产业持续成长已是明确趋势。” 郭明錤表示。值得注意的是，针对产业的乐观展望，持有类似观点的不止郭明錤。据知名咨询机构 Digitimes 预测数据，2022 年中，全球 VR/AR 产品出货量有望达到 1910 万台，同比增长约 67.5%，2022 年至 2025 年的平均年复合增长率有望达到约 59.2%。郭明錤向记者明确表示看好中国 VR 市场：“从全球（范围）来看，中国绝对是最适合发展头戴/元宇宙的市场之一，我一点都不认为 Meta 如果有任何订单下修，对这个长期趋势有任何影响。”图片来源：视觉中国-VCG111341572762产业链上的众多供应商也在跟随 “带头大哥” Meta 一起 “吃肉喝汤”。据东吴证券统计，在 VR 设备的芯片、光学、显示、整机组装和其他零部件几个主要领域中，有多家 A 股上市公司参与，其中最为重要的公司之一就是歌尔股份。据歌尔股份此前公告，其自 2016 年起成为 VR 硬件两大生产商索尼 PSVR 及 Oculus 的核心代工商，同年 VR/AR 中高端产品出货量占全球 70% 以上。“凭借多年积累的声光学技术积累，公司自制零部件（包括声学部件、塑胶件、金属件、模切件和光学镜片等）占其 VR 代工产品产值的 30%。” 歌尔股份称。由于 VR 的爆发式增长，2018 年至 2021 年，歌尔股份的智能硬件产品为其贡献的营业收入也迅速增长，分别约 66 亿元、85 亿元、177 亿元和 328 亿元。歌尔股份在 2021 年年报中表示：“报告期内，得益于 VR 虚拟现实、TWS 智能无线耳机、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件等智能硬件产品及相关精密零组件产品需求的持续成长，公司营业收入和净利润也取得了较为显著的成长。”相较于歌尔股份，立讯精密的布局较晚。公司在今年 5 月的投资者调研时表示：“公司在整个发展过程中，从上市伊始到现在成长了这么多倍，在一些方面可能动作慢了一点，因为确实没有太多的资源可以照顾到方方面面，但是公司永远不会缺席这个市场，无论是零件、模组或是系统。关于 AR、VR 部分今年在报表上的体现不多，但是明年能看得更加清楚，相信我们不可能缺席这个赛道。”此外，郭明錤对苹果产业链的公司也持有乐观态度。郭明錤表示：“Apple AR/MR 是 Apple 有史以来设计最复杂的产品，故许多既有供应商也都在 Apple AR/MR 供应链内。受惠于 Apple AR/MR 头戴的创新体验，Apple 与 Apple 供应链将在未来 2-3 年内可能被重新估值（re-rating）并有助于股价。”记者 | 赵李南编辑 |段炼 梁枭 盖源源 杜波校对 |孙志成

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郭明𫓹对苹果产业链的公司也持有乐观态度。

MetaVR 不行了？“地表最强苹果分析师” 郭明錤：中国是适合发展元宇宙的市场之一