<div>美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上短短 8 分钟的讲话，让美股市场上演了一场 “久违” 的大跌。</div>
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<div>美股三大指数跌幅集体超过 3%，道指三个月来首次一日跌超 1000 点，标普和纳指均创两个多月来最大日跌幅，后者跌近 4%。</div>
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<div>鲍威尔警告称，不可过早让货币政策放宽松，还称 9 月加息决策将取决于数据，认为可能一段时期内保持对经济增长有限制性的高利率水平。</div>
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<div>鲍威尔 “鹰声大作” 让 7 月之后涨势如虹的成长股遭受一记重拳，<strong>并且让重新回归均值上方的美股估值处于一个尴尬的位置。</strong></div>
<h2>宽松预期下 市场对美股 “过度定价”</h2>
<div>7 月美联储激进加息 75 基点之后，衰退担忧情绪加剧以及高企通胀 “触顶” 预期，都让市场开始押注美联储即将 “转向”，宽松预期因此快速升温，对美股进行 “过度定价”，其中成长股大幅反弹。</div>
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<div>根据高盛的数据，在今年二季度，成长型基金以至少 20 倍市销率买入股票，包括英伟达、云计算和数据分析软件公司 Snowflake、广告科技公司 Trade Desk 等等。英伟达和 Trade Desk 的市盈率处于 42.7 倍和 57.9 倍的高位。</div>
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<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/05f016cb-a7ab-4455-bf8d-f43f319b1fef.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="870" height="696" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/05f016cb-a7ab-4455-bf8d-f43f319b1fef.png"/></div>
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<div>然而，从美联储的鹰派立场来看，上述宽松预期有些提前博弈和透支，因此在此次会议上被鲍威尔 “击碎”。正如 Yardeni Research 的首席投资策略师 Ed Yardeni 所写：</div>
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<div>鲍威尔扑灭了市场关于 ‘美联储将暂停紧缩并在明年降息’ 的宽松预期。</div>
</blockquote>
<div>这导致的结果是，<strong>市场需要对前期过多的宽松预期进行纠正，美股尤其是高估值成长股带头下挫。</strong></div>
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<div>并且相比之下，此前美债市场已经计入鹰派预期，因此在此次会议前，美债收益率有所抬升。<strong>但是在周五之前，美股跌幅仍然有限，因此对会议结果作出了更为剧烈的反应。</strong></div>
<h2>下次会议前 美股或将走过艰难旅程</h2>
<div>现在真正引发市场担忧的，并不是美联储将会在下次会议上的加息规模，<strong>而是美联储究竟何时会停止加息，以及该利率水平将维持多长时间。</strong></div>
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<div>对此凯投宏观市场经济学家 Thomas Mathews 写道：</div>
<blockquote>
<div>（我们）认为央行还没有准备好 ‘转向’......我们怀疑，这代表着央行在之后一段时间内仍将成为市场的逆风。</div>
</blockquote>
<div>这也就意味着，至少在 9 月 2 日美联储下次会议决议真正 “落地” 之前，美股尤其是成长股或许将走过一段艰难旅程。</div>

<p>7 月大幅反弹力推美股估值重回均指上方。如今鲍威尔 “鹰声大作”，市场需要对美股 “过度定价” 进行纠正，之前未计入鹰派预期的美股受到惨烈打击。</p>

“久违” 的大跌 为何美股对这次鲍威尔讲话反应这么大？

“久违” 的大跌为何美股对这次鲍威尔讲话反应这么大？