<div><div id="SeeItMarket_Articles_Intext_Leaderboard"> </div></div>上周三，如果你有某种预感，消费者价格指数（CPI）是 不 将显示出降温的迹象，但相反，意外的上行，使核心消费者物价指数， 40 年来最高的年增长率，你会预计周四市场会暴跌。直到上午 11 点你都是对的当时市场不仅回到了盈亏平衡点，而且继续强劲上涨。标准普尔 500 指数从早盘低点到收盘高点的盘中波动幅度约为 5%。<div><div id="SeeItMarket_ROS_Intext_Rectangle"> </div></div>今年市场最大的担忧无疑是通胀的路径和粘性，因此令人困惑的是周四的市场反应，即使周五的涨幅有所回落。<figure class="wp-block-image size-full"><img width="907" height="461" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_907,h_461/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/consumer-price-index-higher-inflation-october-chart-united-states.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="inflation consumer price index cpi higher october chart united states" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_907,h_461/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/consumer-price-index-higher-inflation-october-chart-united-states.png"/></figure>这是经济学家和分析师的自耕农工作，通过 CPI 数据的细节来揭示一个好消息吗？看上去不像。 我们不会说通货膨胀报告很糟糕，但它肯定不好。 有迹象表明，几类商品的价格都在下降，但二手车价格却在上涨，这与通常引领这类商品价格的批发价格走势背道而驰。一直在下降的航空公司价格略有回升。住房价格上涨，尽管我们不确定这一类是否会引起市场反应，因为它跟随房价有多个季度的滞后，因为房价正在滚动，这应该在某个时候。随着工资的上涨，服务业通胀率很高。总的来说，这不是一份好的 CPI 报告， 那么，为什么在数据发布当天市场如此高兴呢？我们要告诉你一个秘密没有人真正知道为什么市场在某一天会上涨或下跌。 当然，我们或其他任何对市场持看法的人都可以给它一个听起来合乎逻辑、似是而非......甚至令人信服的叙述。但事实是，市场是由数以百万计的参与者组成的，他们具有不同的特征，对各种新闻或数据的反应功能不同，风险偏好也不同。这数百万参与者中的一些人以一个愿意出售的价格见面，另一个人购买给定的证券。哦，这些参与者的情绪每天都在变化。 例如，标准普尔指数的每日表现与纽约的天气之间存在微小的关系。(Okay，刚刚查看了天气网，这周看起来是个晴天，这是个好消息。）在最好的情况下，每日的市场波动是随机的，当市场处于熊市的第十个月时，这些随机波动会被大幅放大。衡量标准普尔 500 指数期权隐含波动率的 VIX 指数与过去的市场压力时期相比仍然温和，许多人等待读数高于 40，作为投降的潜在迹象（就像可以衡量的那样）。然而，不可否认的是，这个市场存在不确定性。<figure class="wp-block-image size-large"><img width="1024" height="534" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_1024,h_534/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/stock-market-price-volatility-all-sectors-up-or-down-days-chart-year-2022-uncertainty-1024x534.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="stock market price volatility all sectors assets up or down days chart year 2022" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://sp-ao.shortpixel.ai/client/to_webp,q_glossy,ret_img,w_1024,h_534/https://www.seeitmarket.com/wp-content/uploads/2022/10/stock-market-price-volatility-all-sectors-up-or-down-days-chart-year-2022-uncertainty-1024x534.png"/></figure>我们多年来一直使用的一个指标是衡量标准普尔 500 指数的上涨或下跌天数。 上涨日是指 90% 的指数成员在某一天上涨;相反，下跌日是指 90% 的指数成员下跌。 今年以来，这样的交易日有 30 个，要么全涨，要么全跌。这是至少 20 年来最全或无的一天。 同样值得注意的是，这 30 天中有 10 天发生在上个月。市场似乎处于最大的不确定性，这可能是好的......也可能是坏的。我们知道的让我们暂时回顾一下市场的每日波动，以获得一些观点。这就是我们所知道的，如果我们知道，市场也知道：<ul><li>毫不奇怪，事实证明， 到目前为止，几乎没有迹象表明会从高水平回落。话虽如此，大多数警告通胀将升至当前水平的前瞻性指标都显示出通胀将继续上升或下降的迹象。请记住，通货膨胀的反应是缓慢的，因此这可能会导致更多的等待比市场感到舒适。</li><li>经济衰退风险很高，而且还在上升。中国的增长已经放缓，欧洲可能已经陷入衰退，由于能源和全球贸易放缓。加拿大经济表现良好，但开始放缓。美国经济表现比大多数国家都好，但也开始显示出放缓的迹象。 经济衰退是件坏事，但也会缓解通胀压力，这是件好事。 对市场来说，利好因素会比利空因素更大吗？这取决于经济衰退或全球增长放缓的程度。一个好的方面是，各个经济体已经处于不同的放缓阶段;这比 2008 年所有经济体同时放缓的背景要好得多。当北美经济增长放缓可能站稳脚跟时，其他经济体可能已经在好转。这种去刺激化的减速是一件好事。</li></ul>盈利预期过高，或者说， 每个人。这是众所周知的，至少部分价格。标准普尔 500 指数的预期市盈率从 21 倍降至 15 倍。多伦多证券交易所的交易价格为微不足道的 11 倍，欧洲 10 倍，新兴市场 10 倍。这些估值大致处于 2020 年的低点，肯定包含了潜在的盈利疲软。市场已经消化了这一消息的全部或大部分，即使这听起来确实充满了厄运和悲观。美国 10 年期国债收益率已从 0.75% 升至 4.00%。期货价格显示，联邦基金利率将在 2023 年第一季度达到 4.9% 的峰值，几乎再加息 175 个基点。S 指数下跌 25%，多伦多证交所下跌 17%，欧洲下跌 23%(CAD 下跌 28%)，日本下跌 9%(CAD 下跌 23%)，新兴市场下跌 34%(CAD 下跌 27%)。这些都是 “已知的知识”，不应该引起人们对未来的太多恐惧。无论是好是坏，推动市场向前发展的都是惊喜。本已粘性的通胀会不会比市场预期的更粘性？是的，但它也可能开始翻滚。无论是哪种情况，市场都将要么下行，要么上行。一场温和的全球衰退可能不会对市场不利，但如果更严重，就会不好，如果更温和，那将是一个积极的惊喜。盈利预期可能会下降，但企业一直受益于通胀，因为也有积极的惊喜。对投资组合的影响我们同意，未来的道路非常不确定，每日波动的幅度显然支持这一观点。我们不知道熊市何时会触底：历史和经验告诉我们，熊市总是感觉它们会持续很长时间 (牛市期间时间过得很快，熊市期间时间过得很慢)。也许是在通胀开始好转的时候，通胀才是熊市的根本原因。或者，它只会结束，一个月后，一篇叙述将获得吸引力，解释它为什么会在结束时结束。我们知道，较低的股票和债券价格意味着我们更接近底部，未来的风险也会下降。思考这个问题的一个好方法是，1 月份 S 指数在 4,800 点，比现在的 3,600 点风险大得多。我们对我们的股票配置保持中性 -- 现在还不能指望惊喜变成正数，但同样地，涌入现金也是不合适的。每天这种规模的波动经常出现在关键转折点上，无论是在哪个方向。让我们希望纽约的天气预报保持晴朗 -- 任何一点都会有所帮助。来源图表来源：除非另有说明，否则图表来源为彭博资讯、目的投资公司和理查森财富公司。推特：  @互联财富本文中表达的任何观点仅代表作者的观点，并不以任何方式代表任何其他个人或实体的观点或意见。

上周三，如果你有预感，消费者价格指数（CPI）不会出现降温迹象，而是会出人意料地上涨，使核心 CPI 达到 40 年来的最高年增长率，那么你会预计周四市场会暴跌。直到上午 11 点左右，你都是对的。

不确定性是金融市场游戏的名称