时间过得很快，我们已经进入了 2022 年的最后一个月，指数猫盘点了一下今年迄今全球主要股指的涨跌幅，表现最牛的竟然是土耳其股市，而去年让人羡慕嫉妒恨的越南股市，今年表现垫底。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/3a35e15c370cb88b8f57e28555a355cc?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="1366" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/3a35e15c370cb88b8f57e28555a355cc"/></figure><h2 id="iln8s6rr">01 土耳其这轮牛市是个什么 “牛 “？</h2>以里拉计算，截至 12 月 2 日，土耳其基准伊斯坦堡 100 指数暴涨 171%，为 1999 年以来的最佳表现。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/db2251b42a1259418252467f198fb236?x-oss-process=style/lg" width="715" height="548" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/db2251b42a1259418252467f198fb236"/></figure>虽然这里面有汇率贬值的成分：今年迄今，土耳其里拉兑美元贬值近 40%；但即使按美元计价，该指数也累计上涨了 95%。土耳其，一个物价飞涨，老百姓吃不起肉的国家，怎么它的股市表现这么牛？其实，你可能不知道，土耳其这轮牛市很大程度就是个 “通胀牛”，或者说 “货币贬值牛”。今年以来，随着全球通胀整体走高，主要央行都在同步大幅加息以对抗通胀，全球股市也因此整体低迷。土耳其通胀率虽然全球位列前茅，但就这样，这个奇葩国家偏偏不加息，反而从 8 月份起连续四次降息，而且一降就是 100-150 基点，原来的基准利率是 14%，目前已降至 9%。而10 月该国通胀率已经高达 85%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/4f15f0aab2087b22e9fc6159da3fe277?x-oss-process=style/lg" width="752" height="472" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/4f15f0aab2087b22e9fc6159da3fe277"/></figure>这意味着土耳其实际上是负利率，现金在银行多放一年，就等于损失四分之三（8 月份时，损失是三分之二），这样的利率，哪个土耳其人还会存银行呢？要么赶紧花了捞点本，然后继续抢购物品，继续加剧通胀，继续摊薄财富；要么就拿去投资。在汇率急剧贬值的情况下，股市成为少数能为国内投资者提供财富守护的 “避风港” 之一。根据土耳其中央证券登记处的统计，截至 11 月 18 日，土耳其国内散户投资者开设的股票交易账户数量新增了 32%，达到 310 万个。随着国内投资者不断推高股市，海外投资者的看空情绪也有所缓解。土耳其最大的 ETF——iShares 土耳其股市指数 ETF 的空头头寸，在 10 月份跌至 1.4%，创 2014 年初以来的最低水平，今年 3 月这一看空比例高达 20%。目前土耳其央行已经宣布结束降息周期，土耳其股市会不会继续上涨呢？有市场人士说，除非土耳其实际利率发生重大变化，否则其国内散户投资者对股市的兴趣可能依旧会高涨。不过，目前境内并没有可供投资土耳其市场的工具，其火热的市场对我们来说，就只能隔岸观 “火” 了，所以就纯当吃个瓜吧～<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/6c18b0a83045d61c40a46c6f60e67107?x-oss-process=style/lg" width="923" height="671" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/6c18b0a83045d61c40a46c6f60e67107"/></figure>另外也可以看到，涨幅前三的其余两个股指——委内瑞拉 IBC 和阿根廷 MERV 分别上涨 148% 和 104%——也是有很大的货币贬值成分。今年委内瑞拉玻利瓦尔兑美元贬值超过 145%，基本抹平了股指的涨幅。而过去三个月，委内瑞拉年化通胀率达到惊人的 359%。虽然相比过去几年疯狂的高通胀水平要低得多，但仍比今年早些时候有显著上升。2019 年时，委内瑞拉通胀率曾高达 300000% 左右。阿根廷今年以来也一直处在 “风暴” 之中，物价飞涨、货币急剧贬值。8 月份，阿根廷通胀率同比飙升 78%，直逼土耳其，到 10 月已经飙至 88%，超过了土耳其。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/550ecc9449c63934cb14aa12e518583d?x-oss-process=style/lg" width="754" height="474" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/550ecc9449c63934cb14aa12e518583d"/></figure>阿根廷比索兑美元官方汇率今年迄今也跌超 60%，黑市跌幅则更大。<h2 id="o17v6vud">02 2022 年 QDII，谁表现最好？</h2>答案是印度。今年迄今，境内能买到的投资境外市场的 QDII 中，跟踪印度孟买 30 指数的工银瑞信印度基金人民币（164824.OF），今年迄今累计收益 6.13%，是为数不多的两只收益为正的产品之一，另一只是华宝富时 100A（008763.OF），累计收益 2.2%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/f29d4f6fa9293034a88ccde4f0908f8f?x-oss-process=style/lg" width="793" height="393" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/f29d4f6fa9293034a88ccde4f0908f8f"/></figure>自 2008 年金融危机至今，印度股市已经走出 14 年 “长牛”。2008 年，印度孟买 SENSEX 指数的最低点为 7697.39 点，如今这一指数已涨至 62000 点上方，涨幅达到 7 倍。政府持续放水、GDP 的快速发展，以及对外开放和外资流入，是推动印度股市 “长牛” 的重要驱动力。牛气冲天的股市表现带来了十足的赚钱效应，引得印度散户跑步入场，化身 “新股民”，并成为了印度牛市的重要支撑。尽管今年稍早，美联储大幅加息引发了创纪录的海外资金外流，但印度本土的投资资金仍帮助缓冲了股市跌幅。随后，随着海外投资者缓慢回归，印度股市自 6 月低点一路走强。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/522201843d55359d3c9a5f0eec554824?x-oss-process=style/lg" width="718" height="548" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/522201843d55359d3c9a5f0eec554824"/></figure>近期，随着美国通胀数据降温、美联储发出放慢加息步伐的信号，市场风险情绪回归，海外投资者回归越发提振印度等亚洲市场。数据显示，全球基金在 11 月已净买入 30 亿美元的印度股票。外国投资者持有的多头股指期货合约数量已从 9 月的低点上升约 6 倍，达到 12.7 万张，而空头头寸下降 76% 至 3.86 万张，为今年 4 月以来的最低水平。海外投资者回归的同时，印度国内投资者对印度股市的信心也仍然强劲。印度 Sensex30 指数近几个交易日连续创下历史新高，自 6 月低点以来已经反弹 22%，进入技术性牛市，今年迄今涨幅超过 8%，有望录得连续第七年上涨，为全球市值 1 万亿美元规模及以上的主要股指中表现最好。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/805a4154d83016433f4008e2a803412c?x-oss-process=style/lg" width="687" height="598" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/805a4154d83016433f4008e2a803412c"/></figure><h2 id="h3cr2gaso">03 去年天弘越南市场 A 收益最高，今年收益最惨</h2>与土耳其股市的逆袭相反，去年一路高歌的越南股市，今年沦为全球表现最差。今年以来，越南 VN30 指数下跌了 32.11%。其中，银行股和房地产股领跌。值得注意的是，虽然 2022 年至今，俄罗斯 MOEX 指数跌幅最大，但是如果算上汇率因素，越南 VN30 指数的跌幅更大一些。今年迄今，卢布兑美元升值了 17%，港元兑美元基本持平，越南盾兑美元贬值了近 6.6%，韩元兑美元跌 9%。以美元计算，俄罗斯 MOEX、恒生科技、越南 VN30、韩国 KOSDDAQ 跌幅分别为-29.3%、-34.9%、-39.6%、-36.9%。去年，得益于疫情后全球货币大放水，欧美股指大多双位数上涨。越南宽松的货币政策和强劲的经济增长，吸引了大量增量资金进入，推动越南股指不断上涨。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/9cbf16fcaed0f2bd53bc38abeaf4d082?x-oss-process=style/lg" width="713" height="547" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/9cbf16fcaed0f2bd53bc38abeaf4d082"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/e880dc13f71cc6cfb83a11fb7e97c2c7?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="1179" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/e880dc13f71cc6cfb83a11fb7e97c2c7"/></figure>越南 VN30 指数从 2020 年 3 月的低点 598.6 一路飙升至去年 11 月份的历史新高 1587，2021 全年涨幅也超过了 40%。越南河内（HNX）指数 2021 年涨幅更是高达 133.35%，稳居全球榜首。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/c8633fa3824249701c479994bc1f9b52?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="453" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/c8633fa3824249701c479994bc1f9b52"/></figure>但是今年迄今，该基金已累计亏损 28.94%，下挫幅度十分剧烈。越南股市今年的重挫，与美联储激进加息导致大量资金从新兴市场撤离有关，也与房价飙升及随之而来的强监管措施有关。今年 1-6 月期间，越南楼市疯涨，胡志明市和首都河内均价涨超 20%，部分地区涨幅高达 35%-74%，对此，越南当局加快收紧信贷力度，同时掀起了一轮史上力度最大的监管风暴。8 月，越南副总理黎文成明确表态，将加强对房企债券销售的监督，以避免投机和价格操纵；9 月，越南央行副行长陶明秀警告称，央行将加强对银行贷款的审查，特别是在房地产项目等风险领域。10 月 9 日，地产大亨张美兰被捕入狱，还一度引发了对与此案有关的越南西贡商业银行的挤兑，暴露出越南金融业的脆弱。与此同时，由于通胀升温，货币遭受重挫，越南央行在 9 月和 10 月连续两次加息 100 个基点，也对股市形成利空。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/5655e07d1f7dd5a258651a32cb996057?x-oss-process=style/lg" width="756" height="474" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/5655e07d1f7dd5a258651a32cb996057"/></figure><h2 id="ivnmx2j4s">04 2021 年 QDII 表现最好的国家是越南，2022 年是印度，明年是哪里？</h2>在今年最后一个月里，随着美国 10 月通胀超预期降温、美联储暗示放缓加息，全球资产有望迎来更大反弹。在刚过去的 11 月，全球股市已经反弹了一波，其中亚洲股市大幅领跑。MSCI 亚太指数 11 月涨幅高达 14%，刷新 1998 年以来最大的月度涨幅，多个亚太市场的基准股指都强劲上冲，越南股市最近也连续五个交易日上涨。相比之下，MSCI 国际全球指数的涨幅不到 6%。有机构认为，在亚洲股市落后其他地区长达数月之后，其出色表现将持续至 2023 年。不过可能 “西边不亮东边亮”，高盛策略师预计，亚太股市的龙头地位明年将从东南亚和印度转移到中国和韩国等市场。摩根士丹利预计 MSCI 中国指数将在明年上涨 14%。随着中国 “防疫二十条” 和 “地产十六条” 的出台，11 月，港股主要股指上涨约 20%，轻松超过亚洲其他地区和全球主要股市。韩国股市外资净流入也连续第二个月超过 20 亿美元，11 月韩国综合指数上涨 6.7%。相比之下，曾被投资者视为通胀对冲工具的印尼股市 11 月走势持平，且有可能出现自去年 7 月以来的首次月度外资净流入转为负值。在主要股指创下历史新高后，投资者对印度股市的估值也更加谨慎。高盛预计，印度股市在 2023 年的表现将相对落后。投行杰弗瑞（Jefferies）持相似观点，该行增持港股、A 股、中国台湾和韩国的股票，对印尼的评级为中性，对印度的评级为减持。对于芯片股，法国兴业银行和摩根士丹利均持谨慎回归的态度。法国兴业银行策略师上周在一份报告中写道：“股价通常会在半导体周期触底前两到三个季度触底。”“我们可能已经到了这一步。”本文来源：指数猫的丰收日，原文标题：《谁能想到！！越南跌成狗了，今年最强的股市竟然是……》

去年一路高歌的越南股市，今年沦为全球表现最差。而另一个物价飞涨，老百姓吃不起肉的国家，却牛冠全球。