美国核心商品和房屋租金通胀都在放缓，但服务业通胀却因工资粘性而难以下降，这已成为美国通胀放缓的主要阻力。
今晚，美国 1 月 CPI 将公布，市场普遍预计美国 CPI 同比将下降，但环比将上升，反应出美国经济通货膨胀的复杂性。
FOMC 永久票委、美联储理事鲍曼在美股盘前表示，尽管美国通胀正在放缓，但预计美联储将继续加息，现在 “还远未达到” 通胀目标。
早些时候，美联储 “三把手”、纽约联储主席威廉姆斯也指出，商品价格出现回落，住房成本已经放缓，但工资增长仍远高于与美联储 2% 的目标，仍有很长的路要走。
威廉姆斯的讲话表明，通胀的实际下降取决于三个部门：商品、住房和服务业，不包括食品和能源。这三个部门反映了衡量通货膨胀的机制，以及宏观经济背景的情况。当它们衰退时，价格水平会被抑制，增长时则会使价格保持高位。
<h2>商品：通货紧缩</h2>
当前，美国核心商品价格已经进入通货紧缩状态。
2021 年美国的通胀爆发中，汽车、家具等商品的价格飙升在其中起到了相当大的作用。这些商品在 CPI 中约占 22%，在个人消费支出价格指数（PCE）中占 23%。
低利率、财政刺激和新冠疫情大流行的带来的习惯转变推动了消费者的支出，辅以供应链危机，共同促成了商品价格的飙升。2022 年 2 月，美国核心商品价格同比上涨 12.3%，而这一数据在 2022 年 12 月为 2.1%。
现在这种激增已经结束，供应链基本恢复，消费者需求也已从商品转向服务。截至去年 12 月的三个月，核心商品价格折合成年率实际上下降了 4.8%。
T. Rowe price 首席美国经济学家 Blerina Uruci 表示，未来几个月，商品支出减少、供应链持续改善以及运输成本下降应该会继续缓解价格压力。
瑞银经济学家 Alan Detmeister 估计，到 12 月，核心商品通缩将使整体通胀下降 0.4 个百分点。
不过，花旗经济学家 Veronica Clark 也预计，随着库存恢复正常和全球经济复苏，商品价格带来的通缩拖累可能逐渐消失。
<h2>租金：等待通缩</h2>
经济学家们认为，尽管 12 月租金对核心 CPI 的贡献超过一半，但这一市场的通货紧缩正在酝酿之中。
Piper Sandler 的高级经济学家 Jake Oubina 认为，在 CPI 的计算中，新租约和现有租约都被计算在内，这意味着反应新租约的变化会有一个滞后。去年 12 月，Zillow 显示的新租约指数环比下降 3%，这预示着 CPI 中住房指标的增速也将大幅放缓。
Oubina 预计，楼市将继续推高通胀，但其对 CPI 涨幅的贡献将在 6 月见顶，到 12 月将较上年同期下降 0.7 个百分点。
不过，由于住房仅占 PCE 指数的 15%，因此对 PCE 指数的影响较小。
<h2>服务业：工资通胀</h2>
商品和住房通胀都在放缓，但服务业仍然保持在较高通胀水平，主要是因为工资上涨。
美联储官员们最近一直在强调，工资在服务成本里占了很大一部分，劳动力短缺让经济学家和政策制定者感到担忧，他们认为劳动力短缺会导致通货膨胀。
在截至 1 月份的三个月里，私营部门职员的时薪年化增长率为 4.6%，而 2018 年和 2019 年的平均增长率为 3.3%。
花旗的 Clark 指出，虽然工资增长最近出现了放缓的迹象，但目前的水平仍使美联储难以实现其通胀目标：
<blockquote>
通货膨胀率从 7%、8% 降到 4%、5%，要比从 7%、8% 降到 2%、3% 容易。考虑到劳动力市场正在发生的情况，这要难得多。
</blockquote>

商品、住房和服务业决定当下通胀，其中又以服务业工资通胀为目前通胀下降的最大阻力之一。

美国通胀会不会降？取决于这三大力量