今日，药明康德跌停，药明生物大跌 7%。
门前冷落鞍马稀，2023Q1，药明康德国内新药研发服务部（DDSU）仅为客户完成 3 个项目 IND 申报工作，同时获得 6 个临床试验批件。
这传递出浓烈的焦虑，国内创新药行业似乎熄火了。
又到医药高壁垒检验认知的时候。
<h2>01 只说明 me-too 之路走不通</h2>
药明康德 DDSU 确实是观察国内小分子药物的窗口，但不能与行业景气度挂钩。DDSU 不是传统 CXO 承接外包订单的模式，而是药明康德内部开发 me-too 小分子 +license-out 模式。部分研发能力不足的药企向药明康德购买临床前候选化合物 (PCC)，包装成自己研发的。药明康德收取转让费，并且从客户的药品销售收入中按照约定比例获得分成。
最新的例子是，今年 3 月药明康德为客户研发的一款治疗新冠感染的小分子口服药（众生药业来瑞特韦片）获批上市。
但是在国内售卖 me-too 之路逐渐走不通，创新药企开始注重差异化，并且跟随国际前沿技术的时间差大幅缩短。恒瑞医药对标 DS-8201 的 ADC 药物 SHR-A1811，2020 年 4 月申报临床，临床前开发在 2018 年或 2019 年已启动。
DDSU 模式难以为继，药明康德承认转向新分子种类项目，包括多肽/多肽偶联药物（PDC）、蛋白降解剂和寡核苷酸。
DDSU 困局反映的是国内创新药转型的趋势，从 me-too 向自主创新过渡。
据西南证券统计，今年以来，国内 IND 数量稳定增长，1 月新增 IND 139 个（同比 +117.2%，环比 +87.8%），2 月新增 IND 144 个（同比 +102.8%，环比 +3.6%）。
国内创新药行业没有熄火。
国内收入占比 76% 的美迪西，2023Q1 营业收入 4.51 亿元，同比增长 26.8%，净利润 1.02 亿元，同比增长 31.58%，已从疫情中复苏，也折射着国内医药行业景气度正常。
至于药明康德个位数增长的问题，再次说明医药行业的认知高门槛。
考虑到去年新冠商业化大单的高基数，药明康德一季度业绩超出预期，营业收入 89.64 亿元，同比增长 5.77%，净利润为 21.68 亿元，同比增长 31.97%。基本盘稳固，美国业务、化学业务，剔除新冠商业化项目后分别同比 22%、21.8%。新分子种类相关业务（TIDES）收入同比增长 44.1%，累计交付超过 260 个 ADC 药物项目。运营效率及人均产出持续提升，毛利率、净利率回到高位。订单充裕，合同负债 36 亿元，比去年末增加 44%。
药明系是少数具有国际竞争力的科技企业（不限于生物科技），堪称生物版台积电。
主要问题在于李革持续减持套现，一直在跑路，一直没跑完，重创整个创新药产业链的信心。
泰格医药也面临个位数增长的问题，原因一样。
泰格医药 2023Q1 营业收入 18.05 亿元，同比减少 0.73%，净利润 5.68 亿元，同比增长 9.65%。上年同期新冠疫苗相关试验在内的多区域临床试验业务收入占比较大，造成高基数（2022Q1 营业收入 18.18 亿元，同比增长 101.55%）。2023 年 1 月部分临床试验运营服务受到不利因素（新冠疫情）影响，中国区实验室开工及产能利用率下降，2 月开始多项业务均已逐步恢复至常规状态。
CXO 头部公司拿单能力稳定，一季度业绩也是稳住的，但负面缠身，成为筹码博弈的的牺牲品。
<h2>02 CXO 跌倒，葛兰吃饱</h2>
这几天，人们都在清算葛兰给基民亏了多少钱。
相比高位追入寒武纪的葛兰，海富通股票混合基金揭示的真相更为震撼，2022Q4，十大重仓股还是清一色的新能源，2023Q1 已全部替换为 AI。
这种做法是合规的，而且存在激励机制。追逐短期热点（AI），把自己做成增强版行业（AI）指数基金，完美传导热点（AI）的赚钱效应，然后迅速出圈，吸引基民申购，扩大规模。至于高位如何退出，不在计划之列，或者说，高位不能退出，本身就是计划的一部分。基民套牢，长期贡献管理费。
完美闭环。
当一切都成为血包，所以有这种悲壮的观点：上一个赛道的新能源和 CXO 每一次业绩利好，都是给 AI 输送血包。
海富通股票混合基金经理吕越超还算先知先觉的，今年以来收益率达到 18%，近 1 年收益率 50%，被基民奉为神之一手吕经理。
葛兰有没有购入上海翠湖天地豪宅不知道，但绝没有因为自 2021 年以来 27 个月，5 只产品为基民亏掉 410.32 亿元而夜不能寐。
事实上，2021 年、2022 年，葛兰管理的 5 只产品为中欧基金贡献 26.53 亿元的管理费。
主动型基金在行业之间进行快速切换、全仓置换，造成的破坏力是惊人的，市场生态从未如此扭曲。
据海通证券统计，2023Q1 公募基金医药重仓持股数量前五名为：迈瑞医疗（469 只）、药明康德（395 只）、恒瑞医药（358 只）、爱尔眼科（269 只）和智飞生物（212 只）。
2023Q1 公募基金医药重仓持股市值前五名：药明康德（408 亿）、迈瑞医疗（377 亿）、爱尔眼科（311 亿）、恒瑞医药（225 亿）、泰格医药（136 亿）。
这也不难理解药明康德在调仓换股中跌停。
本文作者：阿基米德君，来源：阿基米德 Biotech，原文标题：《药明跌倒，创新药熄火？》<div>风险提示及免责条款</div>
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药明康德

药明康德的困局反映的是国内创新药转型的趋势，从 me-too 向自主创新过渡。至于药明康德个位数增长的问题，再次说明医药行业的认知高门槛。