近期美股涨势不休，本周纳指创三年多最长连涨，标普连涨四周，对于反弹会否持续市场对此看法不一。
目前，美股 “空头” 高盛 David Kostin 以及美银 Savita Subramanian 纷纷投降，选择倒戈多头阵营。
高盛将标普 500 指数 2023 年预期从 4000 点上调至 4500 点，美银则称熊市正式结束，今年年底标普 500 指数将收于 4300 点附近，和当前的价格相差无几。
不过，有 “最准分析师” 之称的美银分析师 Michael Hartnett 仍坚持看跌，其认为美股上涨的逻辑站不住。
<h2>高盛翻多 年底前还会再涨 5%</h2>
高盛首席美国股票策略师 David Kostin 加入多头阵营，将标普 500 指数 2023 年预期从 4000 点上调至 4500 点，较目前水平有 5% 的上涨空间。
Kostin 认为，在美国经济软着陆的情况下，对 2023 年每股收益的预测为 224 美元，远高于 206 美元的共识预测。
对于美股后续仍将上涨的逻辑，Kostin 给出了两点，一是 AI 为企业的利润增长提供支持，二是衰退概率较小也给美股带来上涨动力。
就 AI 对美股的支持而言，Kostin 在报告中指出：
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我们对 AI 提升生产力的估计表明，AI 可能会在未来 20 年内将标普 500 指数年均 EPS 增速提升到 5.4%，较目前的股息折现模型高出 50 个基点。按照目前的贴现率，这种额外的增长将使标普 500 指数的公允价值提高 9%。最近市场宽度收窄以及一些人工智能受益的当前估值表明，未来收益中的一些已经被定价。总体而言，最近周期性与防御性的表现似乎反映了增长预期的改善，这与我们对今年美国实际 GDP 增长 1.7% 的预测一致。
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</blockquote>
此外，Kostin 的另一个看涨支撑是，衰退概率预测较低：
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我们的经济学家认为未来 12 个月经济衰退的概率为 25%，而市场预测的中位数为 65%。在 “软着陆” 的基本情况下，预计标普 500 指数的每股收益在 2023 年将增长 1%，达到 224 美元，远高于 206 美元的共识预测。
第一季度财报季之后，我们仍然认为最糟糕的财报季已经过去，最近几周分析师盈利预测的轨迹确实有所改善。对于 2024 年，我们认为 246 美元（+11%）的共识预期过高，我们有大概 4% 的下调修正，对 2024 年每股收益预期为 237 美元（+5% 的增长）。
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<h2>最悲观分析师投降：标普 500 指数将收于 4300 点附近</h2>
华尔街最悲观分析师之一、美银首席策略分析师 Savita Subramanian 也空翻多，称熊市正式结束。
Subramanian 现在预计，今年年底标普 500 指数将收于 4300 点附近，和当前的价格相差无几。Subramanian 周五在一份报告中称：
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熊市正式结束。情绪、仓位、基本面和供需支持表明，股票，尤其是周期性公司的投资不足仍然是当今的主要风险，但整体来看，美股更有可能的方向仍然是积极的。
从历史上来看，在从底部突破并上涨 20% 后，标准普尔 500 指数在接下来的 12 个月中有 92% 的概率继续上涨（相对于平均的 75%）；根据 1950 年代以来的数据，在这种情况下，标普 500 指数的平均回报率为 19%（相比之下总体平均回报率仅为 9%）。
我们相信我们又回到了牛市，这可能是让投资者再次对美股充满热情所需要的一部分。
</blockquote>
Subramanian 看多的理由是，在快速加息周期之后，美联储有放松政策的余地，股票风险溢价可能开始下降。
<blockquote>
美股将出现牛市的理由是尽管利率正在上升，但围绕利率的波动性已经下降，处于技术性衰退但没有预期那么严重的盈利不确定性也有所下降，而对利润率敏感的公司正在削减成本。更何况，在加息一年多之后，美联储似乎准备暂停甚至停止收紧政策。
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</blockquote>
<h2>最准分析师 Harnett 坚持看空</h2>
在空头们翻多之际，去年以来华尔街预测最准确的分析师、美国银行策略分析师 Michael Hartnett 仍坚持看空，他认为美股上涨的逻辑站不住，最近 “对第一季度经济衰退的恐惧” 正在转变为 “对第二季度金发姑娘的贪婪”。
Hartnett 表示，利率上升和即将到来的流动性下降是债券、人工智能、科技股、欧盟奢侈品等多头在第三季度将面临的主要负面风险：
<blockquote>
多个央行出人意料地偏向鹰派，英国央行意外地加息，澳大利亚联储和挪威央行一起在短暂 “暂停” 后重启加息，导致澳大利亚/加拿大 2 年期债券收益率飙升至 12 年和 16 年高点，Hartnett 仍然坚信美联储还没有完成加息。
</blockquote>
另一点看跌因素就是 “流动性的枯竭”，Hartnett 此前指出：
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在全球央行 QT 以及美国财政部 TGA 账户补充下，全球未来 3-4 个月将减少超过 1 万亿美元流动性，可能接近 1.5 万亿美元。
</blockquote>
此外，Hartnett 观察到，虽然最近几周美股资金流动略有回升，但大部分新进入资金都流向了货币市场（现金），即：
<blockquote>
资产配置者在 2023 年最突出的配置就是做多现金，做多投资级债券，做空股票。投资级债券流入量今年增长超过 1000 亿美元，而股票流量自 2 月 22 日以来基本持平。
上周的资金流动情况是 706 亿美元再次流向现金，134 亿美元流向债券，77 亿美元流向股票，5 亿美元流向黄金。
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</blockquote>
值得一提的是，Hartnett 重申了他看跌的重要因素，未来 12 个月最大的 “痛苦交易” 是美国联邦基金利率达到 6%，而不是 3%。

标普 500 ETF - SPDR

标普 500 增长 ETF - Vanguard

纳斯达克综合指数

高盛 “空头” 称美股年底前还会再涨 5%，美银最悲观分析师认为标普 500 将收于 4300 点附近，美银策略师 Michael Hartnett 坚持看空，认为 “对第一季度经济衰退的恐惧” 正在转变为 “对第二季度金发姑娘的贪婪”。

美股多空激辩：高盛翻多，最悲观分析师投降，最准分析师 Harnett 坚持看空