如今，美股市场看似大幅反弹，但实际上反弹极不均衡。
最受对冲基金青睐的三十只股票大幅飙升，上涨 30%。但是，那些被机构做空、却备受散户追捧的 “散户抱团股” 却上涨更多。
几乎所有对冲基金都进行配对交易，它们为其净敞口提供资金，这意味着大多数多头都抵消了空头。问题在于，虽然多头大幅上涨，但最多被做空的股票涨幅却要大得多。不难发现，在这些最受对冲基金欢迎的股票中，如果去掉那些被做空最多的股票，那么对冲基金选股的指数今年以来已下跌 8%，而且下跌速度很快。
这意味着，虽然少数表现出色的人工智能相关股票今年表现出色，但典型对冲基金选择的其余股票却是一场彻头彻尾的灾难。
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周三，散户抱团股 Carvana 取消了前瞻业绩指引，并宣布了一项重大债务重组计划，这样的操作反而令该股大涨，当天促使散户抱团股指数大涨 629 个基点。到了周四，最受对冲基金欢迎的 30 只股票组成的指数表现落后于散户抱团股指数 289 个基点。
投资者可以关注这两者的差值变化，作为对冲基金风险敞口程度的指标，以及它与美股历史表现的相对关系。上次两者的差异达到这么大时，正是新冠疫情爆发之初、市场对美股丧失信心并且美股连日暴跌的 2020 年 3 月。
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对此，有一种理解是，随着对冲基金争先恐后地提取最后一分抵押品，通过将总风险敞口推至前所未有的水平，以维持相同的净风险敞口，总杠杆率现在实际上已经非常高。有分析认为，这将成为美股当前面临的一个问题，因为如果流行的对冲基金交易的长期交易发生问题（即，如果人工智能泡沫破裂），那将是一场历史性的美股泡沫破裂。

当前，最受对冲基金欢迎的 30 只股票组成的指数表现落后于散户抱团股指数达 289 个基点，这一落后幅度已经达到 2020 年 3 月新冠疫情初期美股崩盘时的水平。

衡量对冲基金持仓的这一指标已至极值，上一次发生之后美股崩了