热度不减的 AI 炒作，让最先抓住机会大科技巨头微软站上了新高峰。今年迄今，微软股价累涨 44%，市值增长近 8000 亿美元，PE-TTM 超过 31 倍，远超大盘均值的 20 倍。
不过，AI 对业务的助力究竟有点多大，巨额的投入多快能转为账面的营收？未来的想象空间有多大？全华尔街的分析师都在密切关注着微软的表现。
本周二美股盘后，微软将公布 23 财年第四季度及全年财报（微软财政年度为自然年 7 月 1 日至次年 6 月 30 日），答案将在届时揭晓。
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<h2>华尔街分析师大都看好</h2>
绝大多数华尔街分析师对这家科技巨头的业绩预期乐观。CNBC 数据显示，85% 的分析师对微软评级为持有、买入或增持评级。
在业绩发布前夕，多家机构上调了微软目标价，目前平均目标价为 373 美元，即认为微软还有大约 10% 的上涨空间。
上周五，高盛分析师 Kash Rangan 将微软目标价上调至 400 美元。他认为，AI 相关领域潜在市场规模高达 1350 亿美元，而微软则是其中的领头羊，有望在 2026 年占据其中 15%-30% 的市场份额。
花旗分析师的 Tyler Radke 也在上周将微软目标价上调至 425 美元。他认为，微软 Copilot 潜力巨大，即使渗透率只有 5%，该产品也能为 Office 365 带来至少 50 亿美元的增量收入，接近上季 Office 365 对企业销售收入（94 亿美元）的一半。
Laffer Tengler 首席投资官 Nancy Tengler 对 CNBC 表示：
<blockquote>
“我不认为这是炒作，我认为他们能够实现货币化。几乎所有人都认为，生成式人工智能将是未来几十年的关键所在，而我认为微软远远走在了其他人的前面。”
</blockquote>
<h2>开发和维护 AI 太贵？资本支出可能大幅攀升，或拖累微软业绩</h2>
集成至 Office 办公套件的 AI 应用 Copilot，以 “一键生成 PPT” 等神奇 “魔法”，赢得了行业观察者一致点赞。
许多分析师预计，通过 AI 软件服务，微软可以大幅提升其收入，成为新的增长曲线。
然而，Copilot 高达每名用户 30 美元/月的定价，让许多人对其盈利能力和对用户的吸引力持怀疑态度。
上周三，Guggenheim 分析师 John DiFucci 在报告中称 Copilot 定价 “出乎意料得高”。
科技投资者 Paul Meeks 也认为，微软 Copilot 定价过于激进，可能超出许多普通用户的预算。他认为， 如果微软在本次财报中不能大幅提高营收指引和增长预期，股价可能会出现下滑。
此外，微软云计算业务的增长也是分析师们关心的重点之一。
Wolfe Research 分析师 Alex Zukin 在近期发布的报告中指出，随着微软在 AI 领域的深入，市场关注的焦点将从什么是足够好，转向 “能有多好”。
Alex Zukin 认为，微软 Azure 本季预计将实现 27.5% 的营收增长，他指出，Azure 正在赢得 AI 热潮带来的市场增量。他预计，Azure 营收会在本季和 24 财年首季加速增长，到今年年底营收同比增幅将达到 30%。
不过，AI 热潮带来的算力资源压力，也意味着，为了跟上新增的市场需求，微软的资本支出可能会大幅上升，拖累其业绩。微软高管在上季财报电话会上也预警过，称第四财季 AI 方面的资本支出将大幅增加。
微软 23 财年资本支出一致预期为 320 亿美元，占预估营收的 13.5%，但据杰富瑞分析师 Brent Thill 测算，微软的资本支出或高达 350 亿至 400 亿美元，占预估营收的 15% 至 17%。微软 AI 产品的开发、托管和服务相关的成本过高。可能会拖累其业绩。

微软

微软财报发布在即，华尔街分析师对其业绩预期乐观。但 Copilot 定价、资本支出可能大幅增长等问题，也让部分市场参与者担忧微软未来股价表现。

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