过去两年里亏麻了的孙正义，乘着 AI 浪潮又意气风发地回来了，至少他表现的是这样。
据彭博社报道，软银旗下芯片设计公司 ARM 最早将在美东时间周一提交 F-1 文件（招股说明书）。本次 IPO 的目标估值位 600 亿至 700 亿美元，计划筹资额为 80 亿至 100 亿美元，预计将是今年全球资本市场规模最大的 IPO。
借此次提交招股书，市场可以一窥 ARM 被软银收购 7 年来的运营和财务状况，但其中依惯例大概率不会披露估值目标、IPO 发行价或发行募集资金的数额。华尔街日报称，软银计划在本次 IPO 中发行大约 10% 的 ARM 股份。
此外，软银近期还以略高于 640 亿美元的估值从旗下愿景基金手里买回了 ARM 25% 的股份，这笔交易使愿景基金在 ARM 上的盈利翻倍，达到 160 多亿美元。
这次内部交易，目的可能是安抚长期承担愿景基金巨亏的中东 LP 们，如沙特和阿联酋主权财富基金，也意味着孙正义为 ARM 上市押上了所有——如果 9 月 ARM 上市时估值没有突破 640 亿美元，亏损将由软银来承担。
<h2>AI 推动 ARM“指数级增长”？</h2>
自 2016 年收购这家芯片设计公司以来，孙正义一直将 ARM 视为软银投资版图中 “皇冠上的明珠”。随着 AI 热潮的到来，孙正义开始更热情地谈论 ARM 在 AI 领域可能发挥的作用，认为 ARM 能凭借 AI 实现 “指数级增长”。
六月份，在出席软银股东大会时，孙正义高调宣布软银将转向 “进攻模式”，最终会 “统治世界”。他对投资者们表示，Arm“是一组人工智能相关公司的中心，可以产生协同效应”，“软银集团 85% 的资产都是海外人工智能相关公司”。
他当时还说，在过去销声匿迹的 7 个月里，除了反思自己的投资策略，他还利用 AI 聊天机器人 ChatGPT 创造了几百项发明，他相信这些发明可以通过 ARM 实现。
然而，从孙正义一向惯于嘴上画大饼的历史表现来看，他对 ARM 前景的吹捧不太值得信任。
在 2016 年斥资 320 亿美元收购 ARM 时，孙正义称，物联网（IoT）将是 “人类历史上最伟大的范式转变”，ARM 设计的芯片将成为物联网的技术基座。然而，物联网这个概念仅仅是昙花一现，很快就被市场遗忘。今天，物联网相关收入只占 ARM 营收的一小部分。
就 AI 而言，虽然 AI 应用的确是有确定性的趋势，但ARM 并非如孙正义形容的那样，处于 AI 热潮的中心地位。
从目前的市场来看，AI 炒作的核心仍然是算力和软件板块，ARM 最多算是能借英伟达的腾飞喝一口汤：英伟达 GPU 是驱动 AI 训练所需数据中心的关键所在，但 GPU 需要和 CPU 配合使用，而 ARM 恰好擅长设计高能效 CPU。例如，英伟达新一代数据中心超级芯片 GH200，其中就包含基于 ARM 架构的 CPU。
但不同于英伟达在 GPU 领域的一家独大，ARM 在 CPU 设计领域面临众多竞争对手，如 IBM、英特尔和 AMD 等。并且，CPU 只在数据处理过程中起辅助作用。
所以，如果说英伟达是 AI 淘金热的卖铲人，那么 ARM 就相当于是铲子的众多供应商之一，在整个产业链里处于相对边缘的地位。去年，使用 ARM 技术的设备出货量超过 300 亿台，ARM 平均每台只赚 9 美分。
考虑到芯片行业如今正处于估值转变的阵痛期，投资者正试图分辨哪些公司将从备受期待的 AI 热潮中获益，哪些公司将被淘汰出局。因此，也不难理解孙正义硬蹭 AI 热点的一片苦心。
<h2>IPO 前夕营收下滑 640 亿美元估值能否保住？</h2>
ARM 的营收主阵地，是手机设备上使用的移动芯片，包括苹果、华为海思和亚马逊等科技巨头都使用了 ARM 的移动芯片设计方案。
同样，消费电子市场的不景气也拖累了 ARM 的营收增长。据金融时报报道，由于智能手机需求疲软，上一季度，ARM 营收同比下滑 11%。
更值得担忧的是，苹果、高通这些 ARM 最大客户们，正在转向自研 CPU 内核（即芯片基本构件），仅使用 ARM 架构。金融时报称，如果只购买架构许可证，那么这些公司向 ARM 支付的专利费用就会少一半。由于 ARM 严重依赖少数大客户，因此客户转向自研内核会给公司营收带来极大打击。
此外，ARM 上市节点也正值美股 IPO 自金融危机后最不景气的一年。今年迄今，美股 IPO 募资额仅 144 亿美元，而且，其中 1/3 都由强生旗下消费者健康部门 Kenvue 这一家公司贡献。
充满挑战性的 IPO 前景，令软银积极寻求引入主要投资方，以提振交易者的信心。过去几个月里，包括但英特尔、英伟达、亚马逊、苹果和三星等 ARM 的客户和合作伙伴都被爆料正与软银磋商参与 ARM IPO，但目前尚未有消息官宣。
软银在错过芯片投资热门趋势方面已经有过惨痛教训。六年前，软银购买了 AI 领头羊英伟达价值 30 亿美元的股票。如果当时软银没有为了短期利润而抛售，而选择继续持有，那么现在这部分股份的价值将达到 500 亿美元——可能比 ARM 上市时整个公司的市值还要高。

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