9 月 20 日,VC 巨头红杉一纸文章将英伟达甚至整个 AI 行业推上了风口浪尖。 红杉合伙人 David Cahn 认为,保守估计下,英伟达 500 亿美元 GPU 销售,对应其他企业 1000 亿美元的数据中心支出,以 50% 的利润率假设,AI 行业需要 2000 亿美元的收入才能抵消这部分支出,但目前只有 750 亿美元的年收入,缺口达到 1250 亿美元。 Cahn 指出,GPU 的产能正在过剩,预计 “金钱焚烧炉” 模式将在 AI 领域重演。 事件发酵了三天之后,硅谷创投巨头 A16Z 特别顾问、AI 初创公司 2X 创始人 Guido Appenzeller 连发近 10 条推文,不仅推翻了红杉对于 AI 赚钱能力的估算,还指出红杉最根本的问题是,低估了 AI 历史性革命的影响。 Appenzeller:AI 会颠覆一切软件,收入缺口并不存在 在一系列推文中,Appenzeller 指出了 Cahn 文章的三大错误。 首先,Cahn 文章开头用了一个 2000 亿美元的数字来吸引眼球,但 Appenzeller 认为,这一数字的计算过程存在问题。 Appenzeller 指出,Cahn 把 GPU 的购买成本 (资本性支出)、每年的运营成本、GPU 使用周期内的累计收入和 AI 应用带来的年收入都加到了一起,得到了 2000 亿美元这一看起来超级夸张的数字。 但是,更合适的计算方法应该基于 GPU 买家投入资本后,每年能够获得的投资回报。也就是说应该计算 GPU 买家的投资回报率,而不是简单地把不同时间段和性质的各种成本和收入进行加法计算。 其次,Appenzeller 认为,GPU 的电费成本也被夸大了。Cahn 假设 GPU 的电费消耗和硬件成本之比为 1:1,但实际上并没有那么夸张。 根据 Appenzeller 的说法,一块 H100 PCIe GPU 的成本大约是 3 万美元,耗电量约为 350 瓦,考虑到服务器和冷却,总功耗可能在 1 千瓦左右。 如果电价是 0.1 美元/千瓦时,那么这块 H100 GPU 在 5 年的生命周期内,在 GPU 硬件上每花 1 元,其需要的电费仅为 0.15 美元,远低于 Cahn 估算的 1 美元。 以上两个估算还不是最致命的,Appenzeller 认为,文章最根本的问题是,它低估了 AI 革命的影响范围。 Appenzeller 表示,AI 模型就像 CPU、数据库和网络一样,是一种基础设施组件。而现在,几乎所有的 AI 软件都在使用 CPU、数据库和网络,未来也是如此。 所以 AI 模型将深刻影响所有的软件和 IT 系统,其影响范围远不止文章中分析的那些狭窄领域。文章忽视了 AI 模型作为未来软件基础设施的地位,因此低估了 AI 革命的真正意义。 初创企业能够填上这个缺口吗?Cahn 认为有 “很大的机会”,AI 领域的技术飞跃和空前的 GPU 购买潮,对人类来说总归是好消息,但是: 在历史上的技术周期中,基础设施的过度建设往往会焚烧资本,但同时也会通过降低新产品开发的边际成本来释放未来的创新。我们预计这种模式将在 AI 领域重演。 那么,问题来了,AI 行业到底能不能赚够 2000 亿美元?Appenzeller 给出了肯定的答案,而且不止如此,作为网络基础设施,它创造的收入会以不同形式存在于每个部门。 Appenzeller 表示: 每年在网络基础设施上的支出超过 2000 亿美元,能够创造 8000 亿美元的 “网络软件” 收入吗? 不能,但是谷歌使用网络基础设施来销售广告,产生的收入显示为广告收入,而不是 “网络软件” 收入,微软 Office 365 实现的收入也不会标注为 “网络软件” 收入。 也就是说,基础设施带来的收入会因为部门的不同被标记为不同的收入类别。 最后,Appenzeller 总结称,AI 会颠覆一切软件,Cahn 笔下的 “AI 收入缺口” 其实并不存在: 文章假设的 “AI 收入缺口” 其实是不存在的。AI 和其支持的基础设施支出,最终都会以不同形式体现在各行业的软件支出和收入中。 AI 将深刻影响所有软件,而不仅仅是窄义的 “AI 软件”。所以我们不必担心任何 “收入缺口”,可以充满信心地看待 AI 革命对整个 IT 产业的深远影响。 英伟达客户迟迟不赚钱,资本的耐心正在 “亿点点” 耗尽 值得注意的是,其实红杉对于 AI 变现能力的担忧不无道理。 华尔街见闻此前文章提到,每一块 GPU 的巨额投入,最终要转化为终端客户价值,行业才能长远走下去。 眼下,作为 “掘金买铲” 逻辑的核心受益者,英伟达今年前两季的业绩都相当亮眼。但下游应用层,尚还只见 AI 投入增加,不见业绩改善。 受益于大模型训练带来的巨大需求,AI 基础设施厂商的订单和业绩已经得到了持续验证,但 B 端应用还处于早期,大多数 AI 应用厂商还尚未进入到商业化阶段,从兑现时间来看预计要晚于基础设施层 2-3 个季度。 如果淘金人赚不到钱,卖铲子的业绩爆发,当然也不可能长久。最近一个月里,英伟达股价已经下跌逾 11%,回到了今年 6 月份的水平。 在降本增效仍是全球科技股发展主旋律的前提下,资本市场的耐心已经不多了。