近两日，十年期美债收益率飙升势头暂歇，但下一步是继续飙升还是掉头转下，要看今晚的非农了。北京时间周五（10 月 6 日）20:30，美国劳工统计局将公布美国 9 月非农就业人口变动及失业率等数据。据彭博社调查中值，经济学家普遍预计，美国就业增长将继续放缓：<blockquote>预计 9 月非农就业人数将增加 17 万人，低于 8 月的 18.7 万个；失业率将从 8 月的 3.8% 小幅降至 3.7%。时薪环比增长 0.3%，高于 8 月的 0.2%；时薪同比增长 4.3%，与 8 月持平，继续维持在较高水平。劳动力参与率保持在 62.8% 不变；平均每周工作时间保持在 34.3 小时不变。</blockquote>9 月就业报告出炉之际，正值市场面临一个关键时刻。由于美债收益率上升以及对利率长期保持高位的担忧，股市大幅下挫。一些华尔街策略师表示，如果今晚非农报告保持强劲，可能会加剧债市的跌势，因为这将突显经济的韧性，从而推高收益率；另一方面，数据疲弱或 “就业非常糟糕” 的迹象可能有助于将美债收益率从十六年高位拉下来。主要投行对 9 月新增非农人数的预测依旧分歧巨大，包括摩根士丹利在内的 22 家大型投行最低预测 15 万，最高预测 24 万；失业率预测差距也较大，最低预测 3.6%，最高预测 3.9%；时薪同比增速的预期值相差不大。具体如下：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/7e15e0a46d8a2c05da15851d0aac5ba9?x-oss-process=style/lg" width="465" height="563" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/7e15e0a46d8a2c05da15851d0aac5ba9"/></figure><h2 id="i7q6drge7">其他就业前瞻指标显示劳动力市场出现放缓迹象，但仍具韧性</h2>周二，美国劳工部报告显示，8 月的JOLTS 职位空缺环比增加 70 万个，至 961 万个，高于普遍预期的 881.5 万人，并且前值从 882.7 万人上修至 892 万，凸显了劳动力市场的韧性。周三，有“小非农”之称的美国 ADP 就业报告显示，9 月美国私营部门就业人数经季节性调整后仅增加了 8.9 万人，为 2021 年初以来最少，放缓速度远超市场预期。在 ADP 数据公布后，CME“美联储观察” 显示，美联储 11 月维持利率在 5.25%-5.50% 区间不变的概率为 81.3%，加息 25 个基点至 5.50%-5.75% 区间的概率为 18.7%。到 12 月维持利率不变的概率为 64.3%，累计加息 25 个基点概率为 31.8%，累计加息 50 个基点概率为 3.9%。互换合约也显示美联储再度加息的可能性下降。周四公布的美国上周首次申请失业救济人数为 20.7 万人，和前一周修正后首次申请失业救济金的人数相比增加 2000 人，但较市场预期人数低 3000，仍处于历史低位附近，体现劳动力市场韧性。此外，美国 9 月 ISM 制造业就业分项指数出现显著跳升，自 5 月报告发布以来首次重返扩张区间。与此同时，ISM 服务业就业分项指数从 54.7 降至 53.4，仍处于扩张区间，增速略低于 8 月份。截至目前，CME“美联储观察” 显示，美联储 11 月维持利率不变的概率为 81.5%，加息 25 个基点的概率为 18.5%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/6d6160fd354b8a3e46ab20cf729580f1?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="558" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/6d6160fd354b8a3e46ab20cf729580f1"/></figure><h2 id="8nyzx35k">罢工会否对 9 月非农产生重大影响？</h2>近段时间，美国工人罢工潮此起彼伏。此前分析称，罢工可能导致美国就业人数增长暂时为负，并增加短期价格压力。8 月份，工人罢工和卡车运输巨头 Yellow 破产使得非农就业人数减少了大约 5 万人。不过，有分析指出，在今晚的报告中，大多数投行并不认为这些因素会对 9 月非农就业人数的增长产生影响，因为好莱坞的罢工在调查周期间仍在进行，而美国汽车工人联合会的罢工是在调查周开始后开始的，因此对就业人数的打击要到 10 月份才会出现。事实上，两场规模较小的罢工的结束（美国机械工人联合会以及密歇根大学的 3.7 万名工人结束罢工），还将适度促进就业增长。不过需要警惕的是，如果罢工超预期持续更长时间，美联储 9 月之后的政策天平或倾向于再加息一次。<h2 id="mppd27eeh">今晚数据或将决定美联储 11 月是否加息</h2>随着美国通胀明显下行，人们越来越关注劳动力市场。在美联储加息的情况下，劳动力市场表现出了惊人的弹性。9 月 20 日，美联储主席鲍威尔指出，劳动力市场仍需要 “一些疲软”，以保持通胀率降至美联储 2% 的目标。鲍威尔警告说，如果这种情况不能持续下去，美联储可能会再次加息。有分析称，美联储最新公布的点阵图暗示，预计今年还会加息一次，但市场正倾向于这种预期，预计到年底只会再加息 10 个基点。如果美联储决定再次加息，问题在于是在 11 月还是 12 月，但他们可能会让数据来做出决定。如果就业报告比预期更热，美联储和市场定价可能倾向于 11 月加息，但如果报告较冷，则可能继续暂停加息。牛津经济研究院 (Oxford Economics) 首席美国经济学家 Nancy Vanden Houten 在一份研究报告中写道：<blockquote>“我们预计 9 月份的就业报告将显示，上月就业增长略有放缓，但这不足以消除 11 月 1 日联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上加息的风险。”“我们确实预计劳动力市场将在今年晚些时候走弱，因为在利率上升、贷款标准收紧和消费者支出减少的影响下，经济增长将放缓。”</blockquote>安永高级经济学家 Lydia Boussour 周二在一份研究报告中写道：<blockquote>“民间部门就业增长放缓，薪资增长放缓，以及近期核心通胀放缓，应足以让美联储在 11 月维持暂停加息，不过决策者可能会维持鹰派立场，并重申在更长时间内维持加息的政策方式。”</blockquote>也有分析认为，非农就业报告只是美联储关注的一部分，CPI 和 PCE 物价指数也将在 11 月会议前公布，凭着鲍威尔 “谨慎行事” 的作风，我们更有必要保持耐心，并等待 12 月有更多数据可用时重新评估。

如果今晚非农报告保持强劲，可能会加剧债市的跌势，但数据疲弱或 “就业非常糟糕” 的迹象可能有助于将美债收益率从十六年高位拉下来。

今晚重磅非农在即，将决定美联储 11 月是否加息？