沃伦·巴菲特曾 famously 说过，‘波动性远非与风险同义。’ 所以聪明的钱知道，债务——通常与破产有关——在评估一家公司风险时是一个非常重要的因素。与许多其他公司一样，佳宁娜集团控股有限公司 (HKG:126) 也利用债务。但股东应该担心其债务使用吗？

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债务带来了什么风险？

一般来说，债务只有在公司无法轻松偿还时才会成为真正的问题，无论是通过筹集资金还是通过自身的现金流。在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，它可能会破产。然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，它不得不以低价筹集新的股本，从而永久稀释股东的权益。当然，债务可以是企业中的一个重要工具，特别是在资本密集型企业中。当我们审视债务水平时，我们首先考虑现金和债务水平。

佳宁娜集团控股的债务是什么？

正如您在下面看到的，佳宁娜集团控股在 2025 年 9 月的债务为 15.8 亿港元，较前一年的 16.6 亿港元有所下降。然而，它也有 1.32 亿港元的现金，因此其净债务为 14.5 亿港元。

SEHK:126 债务与股本历史 2025 年 12 月 18 日

佳宁娜集团控股的负债情况

我们可以从最新的资产负债表中看到，佳宁娜集团控股有 19.2 亿港元的负债在一年内到期，以及 6.696 亿港元的负债在此之后到期。抵消这些负债的是 1.32 亿港元的现金和 3.653 亿港元的应收账款，这些应收账款在 12 个月内到期。因此，其负债超过现金和（短期）应收账款总和的 21 亿港元。

这里的缺口对公司自身的 1.996 亿港元造成了沉重的压力，就像一个孩子在背负着装满书籍、运动器材和小号的巨大背包时的挣扎。因此，我们无疑会密切关注其资产负债表。毕竟，如果佳宁娜集团控股今天必须偿还债权人，它可能需要进行重大再融资。

查看我们对佳宁娜集团控股的最新分析

为了评估公司的债务相对于其收益的情况，我们计算其净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率，以及息税前利润（EBIT）与其利息支出（利息覆盖）的比率。这种方法的优点在于，我们考虑了债务的绝对数量（通过净债务与 EBITDA 的比率）和与该债务相关的实际利息支出（通过其利息覆盖比率）。

利息覆盖率为 0.96 倍，净债务与 EBITDA 的比率高达 10.6，这对佳宁娜集团控股的信心就像一记重拳。这里的债务负担相当沉重。然而，值得庆幸的是，佳宁娜集团控股在过去 12 个月实现了 7600 万港元的正 EBIT，较前一年的亏损有所改善。在分析债务时，资产负债表显然是重点。但佳宁娜集团控股的收益将影响未来资产负债表的表现。因此，在考虑债务时，查看收益趋势绝对是值得的。点击这里查看互动快照。

最后，虽然税务机关可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷硬的现金。因此，检查其息税前利润（EBIT）中有多少转化为实际自由现金流是很重要的。在过去一年中，佳宁娜集团控股实际上产生的自由现金流超过了 EBIT。这种强劲的现金生成让我们感到温暖，就像一只穿着大黄蜂服装的小狗。

我们的观点

坦率地说，佳宁娜集团控股的利息覆盖率以及其在总负债上保持领先的记录让我们对其债务水平感到相当不安。但好的一面是，其 EBIT 转化为自由现金流的能力是一个好兆头，让我们更加乐观。总体而言，我们认为佳宁娜集团控股的资产负债表确实对业务构成了相当大的风险。因此，我们对该股票持谨慎态度，并认为股东应密切关注其流动性。在分析债务水平时，资产负债表显然是起点。但最终，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。请注意，佳宁娜集团控股在我们的投资分析中显示出 3 个警告信号，其中 2 个不应被忽视……

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