2026 年 4 月 27 日晚间，盘龙药业（002864.SZ）交出 2025 年度成绩单。

在医药行业深度变革的背景下，公司实现营业总收入 11.41 亿元，同比增长 17.15%，营收规模创历史新高，在已披露年报的中药行业上市公司中营收增速排名第 4 位。

2025 年，公司研发投入激增 41.49%，中药饮片业务以 157.46% 的增速重塑收入结构，2026 年一季度经营性现金流同比大幅增长 258.20%。

利润短期承压之下，2025 年度分红方案却拟 “10 转 3 派 2.5 元”，此前公司 2024 年度已实施了每 10 股派 2.5 元和前三季度每 10 股派 0.5 元的两次分红，年度累计派发总额占 2024 年归母净利润的 26.42%。创上市以来年度分红新高。

这种在公司主动大幅增加研发投入的年份，仍拿出 “真金白银” 回报股东的做法，充分体现了管理层对未来发展的信心。

利润 “承压” 背后的战略定力

对于盘龙药业而言，2025 年的 “利润阵痛” 更多是主动选择的结果。

报告期内，中药饮片业务实现营业收入 2.35 亿元，同比大涨 157.46%，为公司贡献了最大的结构性增量。但中药饮片业务毛利率较低，仅约 3.65%，加上自产中成药收入同比下降 0.13%，低毛利业务占比提升使整体毛利率同比下降 8.95 个百分点至 51.87%，净利率降至 8.42%。

但另一方面，在利润承压之际，公司非但没有收缩投入，反而大幅加码。

全年研发总投入达 5491.10 万元，同比增长 46.28%，研发投入总额占营业收入比例提升至 4.81%，创上市以来新高。更值得关注的是，在中药行业已披露年报的公司中，该研发强度处于较高水平。剔除行业横向对比，纵向看，2022—2024 年公司研发费用分别为 3389.66 万元、3531.35 万元和 3754.21 万元，2025 年直接跃升至 5311.10 万元，增幅显著跃升。

在确保核心品种市场拓展与营销到位的前提下，公司同步实现了销售费用与管理费用同比分别下降 4.84% 和 3.60%，期间费用率整体下降 6.23 个百分点。这意味着单位费用的产出效率在提升，为研发投入的持续加码提供了有力保障。

值得关注的是，据公司 2026 年第一季度报告显示，当期经营活动产生的现金流量净额达 9300.58 万元，这一金额相当于 2025 年全年经营性现金流的 147.62%；而当前业绩对应的一季度归母净利润仅为 2,176.09 万元，经营活动现金流净额与净利润之间的 “剪刀差” 充分展现了主营业务扎实的自我造血能力。

一季度现金流数据的大幅改善，指向了两个更深层的积极信号。其一，2025 年全年因存货采购增加导致的现金流压力并非质量恶化，而是阶段性的资金跨期配置。其二，回款效率的显著提升意味着公司 “产品 + 学术 + 终端” 的营销体系正在进入一个渠道库存健康、终端动销顺畅的正向循环期。

产品矩阵收获期

2025 年是盘龙药业的 “创新成果转化年”。公司坚持 “真创新、敢投入” 的战略定力，聚焦于与核心优势高度协同的领域，创新管线在中药与化药双轨并进下取得了全方位的里程碑式突破。

在中药领域，中药改良型新药 PL-XP004 已取得临床试验批件并进入Ⅱ期临床试验阶段，未来将与口服核心品种形成 “口服 + 外用” 的协同增效；中药 1.1 类新药 PL-XP013Ⅱ期临床试验稳步推进；中药配方颗粒业务完成 439 个品种研发备案和产线正式试投产，在 9 个省份实现限价挂网，推进节奏明显加快。

在化药领域，化学仿制药 PL-XP001 已完成上市申报，处于国家药监局审评阶段；硫酸氨基葡萄糖胶囊成功获批上市，进一步丰富了公司骨科慢病 OTC 矩阵；3 类化学仿制药 PL-XP002、PL-XP003 均顺利取得临床批件，另有多个品种进入不同研究阶段。

从协同逻辑来看，公司当前的研发管线并非分散出击的 “多面开花”，而是高度聚焦于风骨关节炎、慢病疼痛等公司本身就具备深厚学术积淀和终端覆盖能力的细分赛道，确保了新产品与现有营销体系之间高度的协同性。公司正稳步推进 “每年至少 1 个新品上市” 的战略目标，构建起 “短期有增量、中期有突破、长期有储备” 的创新循环。

在创新管线密集突破的同时，公司的 “压舱石” 业务依然稳固。核心产品盘龙七片作为全国独家专利、医保甲类品种和 “秦药” 优势中成药，其市场领导地位持续得到巩固。

2025 年，盘龙七片新增入选 3 部国家级临床诊疗指南及 1 个专家共识，累计获得 11 部国家级指南及专家共识收载推荐，多中心临床数据进一步夯实了其在骨骼肌肉系统风湿性疾病领域的临床价值。据米内网数据，2025 年盘龙七片在全国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病中成药市场中销售额达 4.62 亿元，同比增长 7.62%，市场份额达到 7.61%，较上年提高 0.25 个百分点，稳居行业第一梯队。

从更宏观的维度看，盘龙药业以盘龙七片为核心引擎，打造出了覆盖骨关节炎、骨质疏松等细分领域的 “1+N” 风湿骨痛产品矩阵。这既是公司全产业链布局下依托秦岭 “秦药” 资源禀赋优势的天然延伸，也是公司从单一产品提供商向 “创新型慢病疼痛管理专家” 生态构建者转型过程中最坚实的底盘。