曾经一年狂揽超 40 亿元净利的体外诊断龙头明德生物（002932），正在经历其上市以来最艰难的时刻。4 月 21 日，明德生物披露 2025 年年报，因财务指标触及退市风险警示红线，公司股票自 4 月 22 日起被实施退市风险警示。从 2022 年营收超百亿元的巅峰，到 2025 年营收不足 3 亿元、净利出现亏损，明德生物在短短三年间经历了业绩断崖式下跌。与此同时，公司股价长期跌破每股净资产，最新每股净资产为 23.78 元，股价仅为 17.4 元/股。面对 “披星戴帽” 与破净的双重困境，明德生物正试图通过并购整合与经营质量提升寻求自救。

被实施退市风险警示

4 月 21 日，明德生物股票停牌一天，并于 4 月 22 日开市起复牌。停牌背后，明德生物将于 4 月 22 日起被实施退市风险警示，股票简称由 “明德生物” 变更为 “*ST 明德”。

被实施退市风险警示，主要是由于公司 2025 年出现了营业收入不足 3 亿元，利润总额、归属净利润及扣非净利润均为亏损的情况。公司 2025 年年报显示，2025 年，公司营业收入为 2.65 亿元，扣除后的营业收入为 2.41 亿元。公司 2025 年度利润总额为-6379.4 万元，归属净利润为-1646.07 万元，扣非净利润为-1.17 亿元。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，明德生物 2025 年度财务指标触及第 9.3.1 条第一款第（一）项的规定 “最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于 3 亿元” 的情形，深交所对公司股票交易实施退市风险警示。

资料显示，明德生物上市于 2018 年，主要从事体外诊断试剂和诊断仪器的研发、生产、销售和服务，聚焦急危重症领域，延伸出体外诊断检测、第三方医学检验、认证咨询服务和数字医疗平台建设等一系列综合解决方案。

2022 年，受检测试剂需求爆发的影响，明德生物迎来业绩巅峰。当年实现营业收入超百亿元，归属净利润高达 42.08 亿元。然而，随着检测需求的退潮，公司业绩自 2023 年起便开始走下坡路。

财务数据显示，2023—2024 年，明德生物实现的营业收入分别约为 7.5 亿元、3.5 亿元；归属净利润分别约为 7493 万元、7452 万元。

值得一提的是，明德生物在披露 2025 年年报前，曾出现了业绩预告 “变脸”。今年 1 月，明德生物曾发布业绩预告显示，预计 2025 年归属净利润为 1200 万元至 1800 万元，然而到了 3 月 23 日，公司发布业绩预告修正公告，将归属净利润由盈利调整为亏损 1500 万元至 2500 万元。同时，由于营业收入调减，公司扣除后的营业收入预计将不足 3 亿元，从而将 *ST 风险摆在台前。

破净压力待解

业绩承压的同时，明德生物在资本市场的表现同样不容乐观。

截至 4 月 20 日收盘，明德生物股价报 17.4 元/股，总市值为 40.46 亿元。而根据公司最新年报数据，每股净资产为 23.78 元，股价明显低于每股净资产。

明德生物在二级市场上的高光也出现在 2022 年，2022 年 5 月股价突破历史新高后，明德生物股价出现震荡下跌。东方财富显示，2022 年 5 月 10 日至 2026 年 4 月 20 日，明德生物股价后复权形式下累计跌幅达到 59.39%，同期大盘累计上涨 39.02%。

数据显示，整个 2025 年，明德生物股票持续破净。其中，2025 年 1 月 1 日至 4 月 25 日每个交易日股票收盘价均低于 2023 年年度经审计每股净资产 25.92 元/股；2025 年 4 月 26 日至 12 月 31 日每个交易日股票收盘价均低于 2024 年年度经审计每股净资产 25.06 元/股。

经济学家、新金融专家余丰慧在接受北京商报记者采访时表示，长期破净往往反映出公司资产质量不佳、盈利能力不足或是市场对公司未来发展前景持悲观态度。对于明德生物而言，连续 12 个月的破净情况说明市场对其每股净资产价值的认可度不高，可能是其业绩表现不佳、行业前景不明朗或者内部管理问题等原因造成的。这种情况不仅会影响现有股东的利益，也会对潜在投资者产生负面信号，从而抑制股价回升和公司市值的增长。

4 月 21 日，明德生物发布的 2026 年度估值提升计划显示，2026 年度公司拟通过提升经营质量、开展投资并购、持续股份回购、适时开展中长期激励计划、优化信息披露与投资者关系管理等举措，提升公司投资价值和股东回报能力，推动公司投资价值合理反映公司质量，增强投资者信心，维护全体股东利益，促进公司高质量发展。

余丰慧进一步表示，根据 2026 年度估值提升计划，如果能成功实现新的增长点或转型策略，也将有助于重塑公司形象，吸引更多的投资者关注，最终推动股价回归合理水平。

值得一提的是，在估值提升计划出台之前，明德生物已于 3 月宣布斥资 1 亿—2 亿元回购公司股份。明德生物提到，回购股份的目的是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者信心，回购的公司股份拟用于维护公司价值及股东权益。

针对公司相关问题，北京商报记者向明德生物方面发去采访函，不过截至发稿，未收到公司回复。

正在筹划重组

在业绩与股价的双重压力下，明德生物自 2025 年底以来开启了一轮密集的并购扩张。

2025 年 12 月 31 日，明德生物宣布筹划重大资产重组。公告显示，明德生物拟以现金方式收购武汉必凯尔救助用品有限公司（以下简称 “必凯尔”）100% 股权，必凯尔主要从事以急救包为核心，全面布局应急装备、应急单品和应急服务的应急救护业务。

彼时明德生物表示，此次整合将有力推动公司急危重症诊疗一体化业务从医疗机构向工业场景与家庭场景延伸，构建 “诊断—防护—救治” 协同生态，进一步提升公司资产质量与盈利水平，巩固并增强公司在急危重症领域的市场地位与综合竞争力。

根据公司 3 月 30 日公告，公司就本次交易事项同各相关方持续沟通协商，并积极推进审计、评估及尽职调查等相关工作。本次交易相关工作正在积极推进中，具体交易方案仍在商讨论证中，交易各方尚未签署正式协议。

此外，今年 1 月 20 日，明德生物发布公告称，公司拟于首期收购中以增资及股权收购方式先行取得蓝怡（湖南）医疗器械有限公司（以下简称 “湖南蓝怡”）51% 股权。若湖南蓝怡于 2026 年度至 2028 年度相关经营情况满足《收购协议》约定的相关前置条件，公司将根据协议约定进一步收购湖南蓝怡剩余股权，前述两阶段收购完成后，公司将合计持有湖南蓝怡 100% 股权。

在苏商银行特约研究员付一夫看来，通过并购可以快速进入新领域或扩大业务规模，以改善盈利状况。收购必凯尔和湖南蓝怡可能有助于整合产业链资源，提升技术或市场优势。

明德生物在最新披露的公告中表示，针对公司目前的经营状况，公司董事会将努力采取有效的措施，积极改善公司经营和财务状况，加强内部控制建设，增强公司的持续经营能力及盈利能力。

其中提到，将推进投资并购，注入优质发展动能。通过并购优质资产、整合行业资源，丰富公司产品矩阵，促进公司规模、盈利水平提升，从根本上改善公司经营基本面；同时借助与业内优秀的基金管理人、投资机构合作成立产业基金的契机，布局优质项目，以支持公司外延式发展。

此外，明德生物将进一步优化主营业务结构，提升整体盈利能力；全面梳理公司现有资产，适时开展闲置、低效及不良资产的处置，盘活存量资产；进一步加强应收账款催收与资金管理，降低坏账风险等来提升公司整体竞争力。

北京商报记者 丁宁