智通财经 APP 获悉，开源证券发布研报称，看好 AIInfra 支撑汇量科技 (01860) 加速拓展 IAP 及非游品类，驱动业绩持续高增，维持预计 2026-2028 年归母净利润为 1.37/2.37/3.80 亿美元，当前股价对应 PE 分别为 21.9/12.7/7.9 倍，维持 “买入” 评级。

开源证券主要观点如下：

Q1 延续高增，看好新 Infra 加速产品拓展驱动业绩高增

公司 2026Q1 实现营收 5.81 亿美元（同比 +32%、环比 +1%），归母净利润 0.34 亿美元（同比 +61%），经调整利润净额 0.24 亿美元（同比 +11%）。Q1 毛利率为 20.96%，销售/管理/研发费率分别同比 +0.04/-0.44/+1.06pct，研发费率提升主因模型训练费用增加，净利率为 5.89%（同比 +1.37pct），主要系金融工具公允价值变动实现收益 0.17 亿美元。

游戏持续高增，非游稳步拓展，看好 “数据飞轮” 持续巩固公司算法优势

Q1 广告技术业务收入 5.77 亿美元（同比 +33%，环比 +1%），其中 Mintegral 收入 5.60 亿美元（同比 +33%，环比 +1%）。游戏品类收入 4.30 亿美元（同比 +41%、环比 +3%），非游品类收入 1.29 亿美元（同比 +12%）。据 Singular 发布的《2026 年第一季度趋势报告》，按下载量统计，Mintegral 在娱乐、工具及游戏等多个核心垂类中均位列全球前四，反映公司广告算法的持续领先，该行看好 “数据飞轮” 持续巩固公司优势。

IAP 产品稳健增长，新一代 Infra 或加速 IAP 发展及非游品类拓展

公司持续推进 AIInfra 建设，新一代 Infra 已完成主要开发，有望于 10 月上线。IAP 产品在现有 Infra 上稳健增长，新一代 Infra 可承载更复杂的模型及更多维度的特征和数据，有望推动 IAP 产品加速发展。此外，公司计划在新 Infra 上线后逐步推出电商、短剧等垂类模型，进一步打开业务空间。Q1 营销技术业务收入 0.04 亿美元（同比 +2%），公司推动 MarTech 产品线智能体化重构，预计 Q4 进入新的商业化阶段。该行看好新一代 Infra 支撑公司加速向游戏 IAP 产品及非游品类拓展，驱动收入持续高增，经营杠杆逐步释放带动盈利能力攀升。

风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI 应用进展不及预期等。