智通财经 APP 获悉，华创证券发布研报称，汇量科技 (01860) 是全球第三方程序化广告头部厂商之一，网络效应和 AI Infra 共振构筑增长飞轮，该行看好公司在全球第三方程序化广告市场中的增长潜力，以及 IAP 产品放量带来的下一轮增长。预计公司 2026-2028 年收入 27/37/46 亿美元，经调整净利润 1.5/2.6/3.8 亿美元，采用 PE 估值法，给予公司 2026 年 25x 目标 PE，对应目标市值 37 亿美元，对应 287 亿港元，目标价 17.7 港元。首次覆盖，给予 “强推” 评级。

华创证券主要观点如下：

汇量科技是全球化广告营销公司，定位程序化广告赛道，专注中长尾流量。公司成立于 2013 年，早期以非程序化的效果广告起家;2016 年推出程序化广告平台 Mintegral，切入程序化广告市场;2019 年提出构建 SaaS 工具矩阵，优化营销生态布局，覆盖统计分析、云成本优化等场景。

Mintegral 是公司核心平台，网络效应与 AI Infra 共振构筑增长飞轮;智能出价产品推动公司收入高增，IAP 产品有望推动新一轮增长

Mintegral 平台的主要盈利模式为通过算法撮合广告主与流量媒体交易赚取差价。程序化广告行业存在显著的飞轮效应，公司通过多年积累形成 “流量 - 数据-ROI-预算” 的增长飞轮，2025 年公司 SDK 集成 APP 数达 11.7 万个，日广告请求量超 4000 亿次，在 Singular2026ROI 指数榜中的全球娱乐/工具/按需服务/游戏类进入前四。公司不断加大 AI infra 投入，推进 “星门项目”、组件化改造等项目，注重研发人员培养和激励，以高性能底层基建保障算法领先。Mintegral 发展至今经历平台搭建期 (2016-2018 年)、算法优化及生态扩张期 (2019-2022 年)，2023 年进入智能出价期，陆续推出 IAA ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS 和 IAPROAS 产品，从 IAA 广告主预算逐步拓展至混合变现和 IAP 广告主预算。受益于智能出价产品放量，公司 2024Q3-2025Q2 收入同比增速为 55%/63%/46%/48%。未来随着 IAP ROAS 产品逐步放量，有望推动公司收入进入新一轮高增期。

程序化和第三方广告市场持续扩容，公司已成为第三方程序化广告市场的头部厂商之一

全球移动应用广告市场空间广阔，据 Statista、Newzoo，全球移动应用广告市场 2025 年达 4070 亿美元，预计 2030 年达 6630 亿美元。从交易方式看，受益于大数据与 AI 技术发展，程序化广告已成为主流，据 MAGNA，2025 年全球程序化广告市占率已达 85%-90%。从平台类型看，Meta、Google 等围墙花园平台约占 3/4 市场，其余主要为第三方广告平台，受益于反垄断/隐私保护法、技术驱动及中小开发者需求等，第三方广告平台市场份额从 2020 年的 15% 提升至 2025 年的 25%。根据该行测算，汇量的 Mintegral 已成为第三方程序化广告市场的头部厂商之一，2025 年在全球移动广告市场的市占率为 1.9%，仅次于 AppLovin 的 5.4% 和 The Trade Desk 的 2.8%。

风险提示：全球移动广告行业景气度不及预期、技术迭代及算法效果不及预期、智能出价产品商业化不及预期、行业竞争加剧、数据隐私及平台政策变化、海外政策与合规风险等。