低利率时代，资产配置何去何从？A 股五大上市险企用一份千亿元的分红答卷，为市场提供了新的观察样本。

近期，A 股五家上市险企 2025 年度分红进入集中兑现期，数据显示，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险五家 A 股上市险企 2025 年全年拟派发现金红利合计约 1023.94 亿元，同比增长约 12.78%，首次突破千亿大关。加上港股上市的中国太平、友邦保险、阳光保险等，全行业分红规模超 1200 亿元。

高分红背后，险企的底气从何而来？这波 “红包雨” 能否年年如期而至？

千亿分红 “成绩单”：谁在领跑？

记者留意到，在这轮 “红包雨” 中，各家险企的 “红包” 厚度差异明显。

中国平安以 488.91 亿元的全年派息总额稳居 A 股上市险企榜首，同比增长 5.90%。6 月 10 日，中国平安率先完成 2025 年末期分红落地，拉开五大上市险企派息序幕。

根据实施公告，中国平安以总股本 181.07 亿股为基数，每股派发现金红利 1.75 元（含税），末期合计派发 316.88 亿元，其中 A 股派发 186.55 亿元。叠加此前已派发的中期股息约 172.02 亿元，中国平安 2025 年全年派息总额达 488.91 亿元，同比增长 5.90%，折合每股现金 2.70 元（含税）。

中国人寿以全年 241.95 亿元的分红总额位列第二，但增速最为亮眼。6 月 25 日，中国人寿公告称，将于 2026 年 8 月 20 日派发末期股息，每股 0.7106 港元（折合人民币约 0.618 元）。

根据此前披露的方案，末期股息总额约 174.68 亿元，连同中期股息合计，全年现金股息达 241.95 亿元，同比增长 31.70%，在五大险企中增速领跑。

位列第三的中国太保，于 6 月 10 日召开年度股东大会，审议通过 2025 年度利润分配方案。方案显示，中国太保每股将派发现金股利 1.15 元（含税），合计分配资金 110.63 亿元，同比增长 6.50%。

中国人保排名第四，6 月 25 日股东大会审议通过末期分红方案，末期股息将于 7 月 31 日派发。根据此前公布的方案，中国人保将每 10 股派发 1.45 元（含税），末期分配 64.12 亿元。加上中期已派发股息，全年每 10 股合计派息 2.20 元，全年分配总额达 97.29 亿元，同比增长 22.20%。

新华保险以 85.16 亿元位列第五。6 月 26 日，新华保险召开股东大会审议 2025 年利润分配方案，拟每股派发末期现金红利 2.06 元（含税），末期派现约 64.26 亿元，加上中期分红，全年现金分红总计 85.16 亿元，同比增长 7.90%。

港股上市险企同样表现不俗。中国太平 2025 年全年分红总额达 44.21 亿港元，创下历年新高，同比增长 251.4%；友邦保险全年股息总额超 200 亿港元，同比增长 10%；阳光保险全年派息 21.85 亿元，与上年基本持平。

分红增长的 “底气”：蛋糕做大了

如此大手笔分红，险企的底气来自哪里？有关专家表示，上市险企 2025 年分红水平整体有所增长，主要得益于资本市场收益回暖以及监管机构对险企负债成本的持续调降，使得行业净利润总量持续扩容。

首先，投资收益功不可没。2025 年，五大险企总投资收益率显著提升。中国人寿全年总投资收益达 3876.94 亿元，同比增长 25.8%，总投资收益率 6.09%；新华保险总投资收益率达 6.6%，位于行业前列；中国平安综合投资收益率 6.3%，处于近五年较高水平。

其次，负债端成本下降释放利润空间。预定利率持续下调、“保行合一” 政策落地，叠加分红险等浮动收益型产品转型加速，险企刚性负债成本显著降低。中国太保新保期缴中分红险占比达 50%；新华保险 2025 年四季度分红险在期交业务中占比达 77%；中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比接近 50%。

千亿级分红规模引发市场热议，有部分投资者担忧险企 “透支利润分红”，消耗资本金、影响后续经营发展。对此，多家券商研报指出，当前上市险企的分红并非 “透支”，分红总额的增长主要源于净利润蛋糕做大了，而非分红比例的提升。

东吴证券研报显示，受投资收益带动提升，上市险企 2025 年归母净利润合计增长 26.6%，分红率整体稳定，上市险企偿付能力充足率普遍较年初有所下降，但仍高于监管要求。

开源证券研报指出，预计 2026 年上市险企 NBV 有望延续 2025 年的较快增长趋势。保费驱动的资产规模双位数增长预期仍将延续，利于支撑险企全年盈利和分红稳步提升。

高分红能否延续？投资者需分清赛道

亮眼的分红数据，并未带动保险板块二级市场行情，行业呈现 “高股息、低估值” 的分化格局。

东方财富数据显示，截至 6 月 26 日收盘，A 股五家上市险企平均股息率约 3.99%，较十年期国债收益率高出约 226 个基点。其中，中国平安的股息率为 5.72%，新华保险的股息率为 4.58%，中国太保、中国人保、中国人寿的股息率分别为 4.05%、3.18%、2.44%。

然而，高股息似乎并未换来股价的 “安全垫”。2026 年以来，保险板块持续低迷，截至 6 月 25 日，Wind 保险指数年内累计跌幅约 23%，显著跑输沪深 300 指数逾 25 个百分点。高分红与低估值形成鲜明反差，反映出市场对险企盈利可持续性的担忧。

高分红能否延续？多位受访人士普遍认为，未来险企分红能力将呈现显著赛道分化，盈利韧性的差异将直接决定个股分红的可持续性，并非所有保险股都具备长期配置价值。

南开大学金融学教授田利辉表示，对于保险股高股息行情，需辩证看待其 “类债属性” 与 “权益风险” 的共生矛盾。一方面，险企通过增配高股息资产对冲利率风险，部分险企股息率超 5%，具备防御价值；另一方面，净利润受权益市场波动影响显著，股价弹性仍强于纯债券。

针对普通投资者，他给出三条建议：第一，优先选择分红率稳定在 30%-40%、偿付能力充足率超过 200% 的标的，确保分红有可持续的资本支撑；第二，将保险股配置比例控制在权益仓位的 15% 以内，以分散单一行业的波动风险；第三，长期持有，至少跨越一个利率周期，避免因短期股价波动错失股息复利效应，真正让 “高股息” 转化为 “稳回报”。

采写：南都·湾财社记者 管玉慧