来源丨凤凰网财经《IPO 观察哨》

当 AI 数据中心（AIDC）算力需求持续增长，储能行业迎来新的应用场景。海辰储能凭借 1175Ah 电芯和 6.25MWh 储能系统，在长时储能与 AIDC 配储领域取得一定市场地位。据其官方介绍，目前全球储能电池出货量位列全球前二。

与此同时，这家正在推进港股 IPO 的企业也面临多重经营挑战。根据招股书及公开信息，公司目前涉及多起诉讼纠纷，其盈利数据对政府补助存在较高依赖。在营收增长的同时，部分财务指标反映出一定的经营压力。

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总裁办主任被抓、供应商索赔近亿，海辰储能的 “多事之秋”

天眼查数据显示，海辰储能目前存在 25 个开庭公告，其中 15 起案件的开庭时间集中在 2026 年，其余 10 起则发生在 2025 年，其中多为被告。

最引人关注的莫过于与行业巨头宁德时代的不正当竞争纠纷。2025 年 8 月，宁德时代将海辰储能实控人吴祖钰及数家相关企业告上法庭，索赔金额高达 1.5 亿元。

海辰储能实控人吴祖钰

同时宁德时代还指控海辰储能挖走核心人才、违反竞业协议等核心诉求。

海辰储能则在招股书中表示，对方胜诉概率不大，且即便赔付 1.5 亿元，也仅相当于其 2024 年全年收入的 1.2%、账上现金的 3.5%，从财务层面来看影响相对有限。

此外，据多家媒体报道，海辰储能总裁办主任冯登科因涉嫌侵犯商业秘密，已被警方采取强制措施，案件已移送检察机关。尽管海辰储能声称涉案的 “复合集流体技术” 不具秘密性，但行业争议较大，这一事件无疑将进一步放大外界对其技术来源合规性的质疑。

与此同时，与供应商的纠纷则直接牵扯资金层面。2026 年 2 月，福建新嵛柔性材料科技有限公司以合同纠纷为由，将海辰储能、实控人吴祖钰及联合创始人王鹏程列为共同被告，索赔总额达 9038.53 万元。

据悉，该纠纷源于锂电池材料合作项目，福建新嵛指控其原法定代表人协助纪检部门调查期间，项目核心团队、技术资料及实验数据被转移，最终成为海辰储能的核心竞争力之一，直指其存在不正当竞争行为。对于海辰储能而言，这笔近亿元的索赔并非小数目——其 2025 年上半年净利润仅为 2.13 亿元，一旦败诉，将直接侵蚀其盈利成果。

需要注意的是，截至目前，这几起诉讼仍未尘埃落定，尚未有明确判决结果。尽管从金额来看，即便败诉对公司的实质财务影响不大，但持续的诉讼进程仍需公司投入大量人力、物力应对，耗费核心经营精力，且在其冲刺港股 IPO 的关键节点，该起未决诉讼作为重大合规风险，可能会对 IPO 审核进程产生一定影响。

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海辰储能的 “补贴依赖症”

从招股书披露的财务数据来看，海辰储能近年来营收增长较快，并于 2024 年实现扭亏为盈。2022 年至 2024 年，公司营业收入从 36.15 亿元增长至 129.17 亿元，年复合增长率近 90%；2024 年实现净利润 2.88 亿元，而 2022 年、2023 年分别亏损 17.77 亿元、19.75 亿元；2025 年上半年，营收进一步增至 69.71 亿元，同比增长 224.5%，净利润为 2.13 亿元。

从利润构成来看，政府补助在公司的盈利中占比较高。招股书及公开数据显示，2022 年至 2025 年上半年，海辰储能累计获得政府补助超 8 亿元，同期经营活动产生的净现金流低于该金额。

具体来看，2024 年海辰储能实现净利润 2.88 亿元，当年获得政府补助 4.14 亿元，补贴金额是净利润的 1.43 倍；若剔除政府补助，公司当年为净亏损状态，亏损金额约 1.26 亿元。2025 年上半年，公司获得政府补助 3.34 亿元，高于同期 2.13 亿元的净利润，扣除补贴后，公司仍处于净亏损状态。

从财务结构来看，海辰储能的研发投入处于相对较低水平。2024 年研发费用率为 4.1%，2025 年上半年为 3.9%，这一比例低于同行业部分可比公司——2024 年宁德时代研发费用率为 5.14%，亿纬锂能为 5.6%，国轩高科为 6.07%。

此外，海辰储能还面临部分海外客户的经营风险。其美国客户 Powin 已于 2025 年 6 月申请破产保护，双方此前签订的 5GWh 框架协议（价值约 15 亿元）后续执行存在不确定性。

从债务和回款情况来看，公司面临一定的财务压力。截至 2024 年末，公司银行及其他借款余额为 99.83 亿元，资产负债率为 73.1%；应收账款从 2022 年的 2.23 亿元增至 2024 年的 83.1 亿元，占营收比重为 64.3%，应收账款周转天数为 185.7 天。作为参考，2024 年宁德时代应收账款周转天数为 63.72 天，亿纬锂能约为 85 天，国轩高科为 152 天，行业动力电池厂商平均回款周期约为 103 天。

2025 年上半年，上述压力有所加剧。截至 6 月末，公司银行及其他借款增至 109.7 亿元，较 2024 年末增长 9.9%，资产负债率升至 74.95%；应收账款为 77.03 亿元，应收账款周转天数进一步延长至 227.9 天，而同期宁德时代应收账款周转天数为 59.72 天。

在流动性方面，截至 2025 年 6 月末，公司账上可支取现金为 39.05 亿元，同期有息负债（主要为银行及其他借款）为 109.7 亿元，现金规模为有息负债的 35.6%，低于一年内到期的 49.32 亿元借款。

对于计划登陆港股的海辰储能而言，如何应对诉讼风险、降低对政府补助的依赖、提升核心业务盈利能力，是其需要面对的重要课题。