曾经的 “储能老兵” 南都电源（ST 南都，SZ:300068），危机开始全面爆发。

继 4 月 30 日股票20CM 跌停后，五一假期后第一个交易日，南都电源再来一个 20CM 跌停。5 月 7 日开盘不久再次跌停，下午收盘时跌 19.35%。5 月 8 日，南都电源股价最低跌至 5.41 元，创下了公司上市以来的新低。短短四个交易日，公司股价已 “腰斩”。

华夏能源网注意到，5 月 6 日晚，南都电源发布公告称，公司及子公司 65 个银行账户遭到冻结，金额约 8.57 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 60.63%；实际冻结金额为 4699.86 万元，占净资产的 3.33%。

2026 年以来，这家 32 岁的老牌电池制造商坏消息频出，仿佛按下了加速瓦解的 “死亡按钮”：筹划已久的港股 IPO 戛然而止、2025 年巨亏 26.42 亿元、全资孙公司出售离奇告吹、高管闪辞、独立董事罕见投出反对票、股票被 “ST”。

种种迹象表明，南都电源正陷入一场系统性的危机。这家曾经在新能源赛道上辉煌过的企业，已被时代的浪潮无情抛弃。

“铅蓄龙头” 转型失利

1994 年，南都电源在杭州成立。创业初期，南都电源专注于工业储能铅蓄密封电池的研发与生产，在 2G/3G 时代，随着通信基础设施的大规模建设，南都电源迅速成为国内铅蓄电池领域的龙头企业。

早在 1999 年，南都电源便布局了磷酸铁锂电池技术。到 2010 年，南都电源在创业板上市，规划了 13 亿元的锂电池和铅酸电池产线。

值得一提的是，2010 这一年，宁德时代（SZ:300750）尚未成立，而南都电源已经进军储能领域，为国内第一个规模化实际应用储能项目独家提供储能电池。不过，这一项目使用的是铅碳电池。

2011 年，铅酸电池受到环保整治影响，南都电源却选择逆势布局两轮车铅酸电池，外界一度戏称，这是 “从汽车走向了单车”。

在此后几年里，南都电源的 “三驾马车”——通信、动力和储能齐头并进。在储能领域，南都电源还做起了投资 + 运营的重资产模式。

这一战略重心偏移，不仅直接导致南都电源错失了动力电池爆发的关键窗口期，还拖累了现金流。

2020 年，动力电池市场全面爆发，南都电源却迎来了上市 “首亏”，净亏损 2.8 亿元。

这一年，南都电源壮士断腕，砍掉民用铅酸业务，押注新型储能、通信及数据中心储能、海外市场，选择 “All in” 锂电的战略转型，计划从传统铅蓄电池全面转向锂电池。

为此，南都电源豪掷了数十亿元投建锂电池产线，包括总投资 30 亿元规划建设年产 7GWh 锂电池产能，20 亿元投资 4GWh 磷酸铁锂储能电池产能等。

然而，锂电储能赛道的竞争烈度，远超铅酸时代，南都电源在锂电领域并无核心竞争力。更棘手的是，转型期间旧业务萎缩、新业务尚未形成稳定盈利，“两头失血” 持续侵蚀着公司的财务根基。

2024 年，南都电源净利润亏损高达 14.97 亿元，同比暴跌 4260.62%，创下公司最高亏损纪录。到了 2025 年，净亏损进一步扩大至 26.42 亿元，两年合计亏损超过 41 亿元。

同时，南都电源的资金问题迫在眉睫。2025 年资产减值损失高达 14.62 亿元，资产负债率高达 92.14%，短期借贷和集中兑付压力巨大。

两手自救相继失败

随着亏损的窟窿越来越大，南都电源开始从两个方向上自救：一是赴港上市，向资本市场要钱；二是出售烫手资产，向存量资产要现金。

2025 年 4 月，南都电源宣布筹划赴港 IPO，这一消息被解读为公司主动寻求外部输血的积极信号——若能成功上市，不仅可以补充流动资金，也能让资本市场为公司的转型叙事背书。

然而，一年后，2026 年 4 月 29 日，南都电源宣布终止 H 股发行上市工作。

尽管南都电源公告称，是综合考量宏观经济环境、资本市场环境、公司自身实际情况、资金需求和发展规划等多重因素做出的决策，但 2025 年年报向外界透露了真实原因：公司内控问题严重，信永中和会计师事务所对公司内部控制出具了否定意见。港交所的上市审核门槛之下，这样的财务与内控是没有可能通过的。

港股 IPO 无声落幕的同时，南都电源将自救希望押注在另一张牌上，出售旗下常年失血的全资孙公司安徽华铂再生资源科技有限公司（以下简称 “安徽华铂”）。

安徽华铂主营废旧铅蓄电池回收，是南都电源最成功的一次产业链扩张。2015 年，南都电源开始收购安徽华铂，后来实现全资控制。那几年，废旧铅蓄电池回收—再生铅—铅酸电池这条链条景气度很高，安徽华铂一度贡献了非常强的现金流和利润。

不过，安徽华铂的盈利能力和铅酸体系高度绑定，随着铅酸电池行业逐渐式微，安徽华铂从南都电源的战略资产慢慢变成了历史包袱。

2023 年，安徽华铂由盈转亏，到 2025 年，安徽华铂净利润亏损高达 15.23 亿元，净资产为-10 亿元。

今年 3 月 12 日，南都电源突然宣布好消息：拟以 14.15 亿元的对价，将安徽华铂 100% 股权转让给厚基联能，预计带来约 25.65 亿元的现金回流。

对于账户已捉襟见肘的南都电源而言，这无异于一场 “及时雨”。

然而，仅仅 12 天后，买方以 “资金筹备发生阶段性变化” 为由单方面毁约，这笔被寄予厚望的交易告吹。

与此同时，安徽华铂全面歇业停工，原有生产持续亏损、资产剥离失败、技改转型方案被拒，三重困境叠加，这家子公司彻底停摆。

此外，2025 年 12 月 11 日晚，南都电源还曾公告将筹划控制权变更。然而，仅一周后，该筹划终止，核心原因是交易各方未能达成共识。

港股 IPO 撤回，安徽华铂出售告吹、控制权变更失败，南都电源的重重危机，已经无处疏解。

系统危机全面爆发

自救失败后，南都电源没有等来喘息的机会，裂缝还在一步步放大。

4 月 7 日，一天之内，独立董事付黎黎、非独立董事王莹娇、副总经理兼董事会秘书曲艺，三人同日提交了辞职申请。

尽管公告称，曲艺辞职后仍在公司担任其他管理职务，但作为上市公司与资本市场之间最核心的沟通接口，董秘在年报披露前夕、港股 IPO 刚刚终止、华铂出售交易告吹的时刻辞职，引发市场诸多猜测。

4 月 28 日，南都电源披露 2025 年年报，尽管此前公司已经给市场打过预防针了：业绩预告将亏损下修至-24 亿至-28 亿元，但更令市场震动的是 2025 年年报审计意见——

信永中和会计师事务所对南都电源 2025 年财务报告出具的，是 “带持续经营重大不确定性段落的保留意见”，同时对公司财务报告内部控制出具了否定意见。

这意味着，南都电源的财务数据可靠性已受到专业机构的公开质疑，而非仅仅是经营层面的亏损问题。

而在审议 2025 年年报的董事会上，两名独立董事吴晖与付黎黎双双投出了反对票，理由是无法确认财务数据的真实、准确、完整。

年报披露后，直接触发了监管层的风险警示机制，南都电源的股票简称变更为 “ST 南都”。市场立刻选择用脚投票，将公司股价打出来多个跌停。

屋漏偏逢连夜雨。5 月 6 日，ST 南都公告，公司及各子公司合计 65 个银行账户遭到冻结，账户类型涵盖基本户、一般户等，被申请冻结金额约 8.57 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 60.63%；实际冻结金额为 4699.86 万元，占净资产的 3.33%。

冻结原因为 “公司债务逾期等诉讼纠纷，债权人申请司法冻结”，南都电源在公告中坦承：本次账户冻结对公司的资金运营、经营管理等造成了一定的影响。

华夏能源网注意到，早在 2023 年，新日股份就因南都电源供应的锂电池存在质量问题，将南都电源告上法庭，索赔 5.65 亿元，一审判决将赔偿金额降至 1 亿元后，双方进入重审阶段。

此外，南都电源还拖欠了楚能新能源、上能电气（SZ:300827）、万润新能（SH:688275）、华正新材（SH:603186）等上游供应商的货款，合计约 1.6 亿元。

至此，南都电源面临的是业务、财务、法律、治理、人事等多条战线同步告急的全面危机，公司离全面崩溃已近在咫尺。

当然，南都电源也并没有坐以待毙，其在公告中提出了三条应对措施：一是积极与债权人、法院等沟通、协商债务危机化解方案，力求妥善处理银行账户被冻结事项；二是盘活存量资产、加大应收款的催收力度，积极筹措公司所需资金；三是借力外部产业稳住主营业务，夯实经营运行基本盘。

但是，这些措施最终效果如何，暂时还没有答案。南都电源能否绝地重生，目前看希望很渺茫。