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本季 non-GAAP 净利润同比增 74.9% 至 31.85 亿元、净利率 13% 为三年最高，但收入仍同比下滑 5.7%、家装收入同比降 30.1% 且合同额向收入转化要等施工周期，同时公司把重注押在深服务、深数据与平台生态，用"客户经理 + AI"重做经纪分工。
国内不动产服务龙头--$贝壳(BEKE.US) 8 月 21 日晚公布了 26 年的 2 季度财报，整体表现不错，营收小超预期的同时，利润额则是大幅改善接近创历史新高，远超预期。伴随着政策支持下，头部城市楼市成交的回暖，贝壳的业绩也如期开始触底修复，具体来看：1、存量房开始复苏：由于近期政策支持下，上海等核心市场楼市交易有不小的回暖，贝壳存量房的 GTV 增速也如期止跌回暖、同增约 8%，和头部大行预期大体一致...
ADR 溢价雷达上线！看清同一家公司在美股和港股的价差：折算换股比与汇率，给出当前溢价率和历史分位，29 对中概股也能一次排完。参与评论领 288 任务币。
0526 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、美伊就谅解备忘录框架达成一致，伊朗将在协议签署后 30 天内重开霍尔木兹海峡，美方解冻 120 亿美元伊朗资产，双方同步停火。短期显著缓解中东地缘紧张，稳定全球能源供应链（全球 30% 原油经海峡运输），利好油价回落与能源股修复。但协议为临时安排，未触及伊朗核问题等核心矛盾，长期执行仍存不确定性。2、恒生指数公司公布了其定期的季度指数调整结果...
以下为海豚君整理的 $贝壳(BEKE.US) FY26 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《贝壳：是真反转，还是又一次熟悉的 “假” 反弹？》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：当季回购约 1.95 亿美元，同比 + 约 40%；累计自 2022 年 9 月启动回购计划以来，已花费约 27 亿美元用于股份回购，回购股份数量约占 2025 年末已发行总股本的 1%。截至 Q1 末...
国内不动产服务龙头--$贝壳(BEKE.US) 今晚 5/19 日美股盘前公布了 26 年第一季财报，整体来看，因楼市虽有所筑底但仍在逆风期，同时家装和租赁业务也有调整，因此营收仍深度负增长；但凭借主动精简人员、提高毛利，同时控制费用，最终利润释放大超预期，具体来看：1、存量房开始筑底：在 2~3 月头部城市公布了一系列政策托底（放松限购和提高公积金贷款上限）的帮助下，核心的存量房业务本季呈现触底企稳迹象...
贝壳 1Q26 火线速读：整体来看，贝壳本季业绩从预期差角度算得上不错。虽在高基数下公司多数业务营收仍负增长，但依靠精简人员、提升人效、控制费用，贝壳的利润释放已触底回升，调整后净利润同比增长近 16%，远超市场预期。
具体来看：
1、一航道交易中介业务仍在承压，GTV 和营收额都依然同比负增长，其中存量房相当坚挺、同比跌幅在 10% 出头，而新房业务的跌幅则在 40% 以上。
2、二航道中，家装业务因宏观逆风和业务转向收缩的双重影响，本季营收同比也下滑约 21%，显著差于市场预期的-11%；租赁业务虽营收也负增长 1%，但主要是省心租营收确认口径从毛收入变更为净收入的影响，实际业务量增速可能仍达 20%~30% 左右。
3、虽然业务上仍面临明显的宏观逆风，但逆境下公司各业务线的利润率普遍都在向好。其中一航道中介业务的利润率同比都有 2~3pct 的提升，稍高于市场预期。主要原因是人员精简，同时分佣比例可能略有减少。
而二航道业务利润率的超预期幅度更大。其中家装虽然业务体量萎缩，但因显著精简优化了上游供应链，并明显了获客投入，本季贡献利润率高达 36%。而租赁业务因高利润率的省心租业务体量高速增长，本季贡献利润率从上季的 10.4% 大幅提升到近 15%，同样显著好于预期。
4、费用端支出的贡献同样不小，总经营四费同比下滑约 22% vs. 总营收同比下降 19%。其中主要是营销费用大幅减少约 39%，实际支出仅 10 亿出头 vs. 市场预估的约 15 亿。
5、整体上，还是业务自身毛利率改善的贡献更大，比预期高出约 2.4 亿，费用端着少支出约 1.6 亿。因而最终调整后利润约 16 亿，比市场预期多出近 5 亿。$贝壳(BEKE.US) $贝壳-W(02423.HK)
0519 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、特朗普在社交媒体宣布，应卡塔尔、沙特、阿联酋领导人请求，原计划 19 日对伊朗的军事打击已推迟。其称美伊正进行 “严肃谈判”，海湾三国担忧冲突升级反噬自身能源设施；同时强调美军保持战备，谈判破裂将发动 “全面大规模进攻。此举既给谈判留窗口期，又以军事高压施压伊朗。短期缓解中东油价与航运风险，利好全球能源市场与风险偏好；长期看美伊分歧难消...
0317 ｜海豚君重点关注：🐬 个股 1、$英伟达(NVDA.US) 英伟达 GTC 2026 大会正式开幕，英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋发表了主题演讲。宣布，其下一代 Vera Rubin 架构将推出专为空间轨道数据中心设计的 Vera Rubin Space Module，性能比 H100 提升 25 倍。同时宣布与 Groq 合作开发新型 LPU 芯片...
以下为海豚君整理的$贝壳(BEKE.US) FY2025 的财报电话会纪要，财报解读请移步《贝壳：下跌 “深不见底”，政策兜得住吗？》一、财报核心信息回顾 1. 股东回报：2025 年全年回购约 9.21 亿美元（同比 +29%），末期现金分红约 3 亿美元，全年股东回报合计约 12.2 亿美元（同比 +9%），约为 Non-GAAP 净利润的 170%。自 2022 年 9 月启动回购以来，累计回购约 25 亿美元...
国内住房中介龙头--$贝壳(BEKE.US) 今晚（3.16）美股盘前，公布了 25 年最后一季财报，整体来看由于 24 年 9 月新政后的极高基数，叠加 25 下半年后楼市持续走弱，在巨大行业逆风下，贝壳本季度是相当惨淡的，具体来看：1、营收仍在支撑，利润则已深度水下：整体业绩上，由于核心一航道中介住房成交额的大幅萎缩（同比跌去近 4 成），二航道虽仍正增长、起到一定对冲作用，但本季贝壳总营收同比下降了近 30%...
贝壳 4Q25 火线速读：由于 24 年 9 月新政后造成的楼市成交高基数，叠加 25 年下半年以来楼上的再度走弱，一高一低的共振下，贝壳本季业绩看起来非常惨淡。总营收同比下降近 3 成，调整后利润更是跌去超 6 成。虽然市场预期已很低，实际表现仍要更差，具体来看：
1、一航道：核心业务——存量房和新房 GTV 本季分别同比下降 35% 和 42%，其中存量房 GTV 环比也在下跌，国内楼市之弱可见一斑。同时可见，贝壳存量房和新房成交的综合佣金率也都在同比走低，因而营收跌幅比 GTV 都还要更高。
2、二航道：新业务中，家装业务一是因整体楼市走弱（客流和家装需求都会减少）、二是因公司主动减少了从非中介门店渠道的获客，本季营收也同比走跌 12%。
仅租赁业务仍有 18% 的稳健增长，但相比此前动辄大几十% 的增速也有大幅放缓。整体上，在楼市转冷的大环境下，公司各项业务营收增长都不太好。
3、毛利率：由于一航道中介业务的综合变现率走低，本季一航道的毛利率大约为 24.5%，同比下降约 1pct，但跌幅是环比缩窄的。可见公司近期采取的缩编/控费措施有一定成效。另外营收下滑的家住业务毛利率也同比收窄了约 1pct。
租赁业务毛利率持平，但绝对值较低仅 9%，因此由于其营收比重走高，对整体毛利率也有结构性拖累。最终整体毛利率同比下滑了 1.6pct，比上季跌幅还有所扩大。
4、费用控制：因外部环境变差，公司本季进行了一定缩编，活跃门店数减少了近 640 家，活跃经纪人数量也减少了约 2.6 万人。
在这种努力下，总费用同比减少了约 20%，其中营销和费用跌幅和整体接近，但研发则相对更刚性（应当是因 AI 等功能研发需要），只下降约 3%。因此费用率还是因营收跌幅更高，而被动放大。最终调整后净利润仅 5.2 亿，同比跌去 6 成，环比也不止腰斩，差于预期。$贝壳(BEKE.US) $贝壳-W(02423.HK)
0316 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、国家统计局数据，2026 年 1-2 月中国规模以上工业增加值及社会消费品零售总额均高于市场预期，其中社会零售增长 2.8%，高于预期 2.5%、前值 0.9%，环比加快 1.9 个百分点。消费数据的温和复苏，工业端高技术与装备制造驱动增长，消费端春节效应与政策发力拉动修复。🐬 个股 1、$小米集团-W(01810.HK) 小米汽车官宣...
0225 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、今日，香港财政司司长陈茂波发布 2026/27 财年预算案，以创科、金融为核心，推出 AI 产业支持、人民币国际化、民生及北部都会区建设等举措。硬科技方面，特区政府设立 100 亿港元创科产业引导基金，投向生命健康、AI 与机器人等战略领域，预算案预测 2026 年香港经济增长 2.5%-3.5%...
1111 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、美国国会参议院通过临时支出法案，旨在终结已持续 41 天的历史最长政府停摆。目前法案需经众议院表决后，由总统签字方可生效。此举是两党妥协结果，短期缓解经济民生冲击，但核心分歧仅推迟，1 月 30 日后依然有可能再陷僵局，凸显美国政治极化加剧的趋势。🐬 个股 1、$百度(BIDU.US) 萝卜快跑获阿布扎比综合交通中心颁发的首批全无人商业化运营许可...
以下是海豚君整理的$贝壳 (BEKE.US) FY25Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《贝壳：真的还能有希望吗？》一、财报核心数据回顾业绩概览：总收入 231 亿元，同比 +2.1%；毛利率 21.4%，同比-1.3 个百分点，主要因为新房业务收入占比降低（该业务具有较高贡献率）和新房业务自身贡献率下降...
国内住房中介龙头--$贝壳(BEKE.US) 于 11 月 10 日晚美股盘前，公布了 25 年 3 季度业绩，整体来看表现可以归纳为 “不好，没有担忧的那么不好”。又因为近期公司的股价已有明显回调在比较低的股价隐含的低预期下，股价有所触底修复。具体来看：1、营收仍在支撑，利润则已深度水下：整体业绩上，虽然核心中介业务营收在疲软的楼市中双双负增长，但归功于略有 “虚胖” 的租赁业务强劲表现...
贝壳 3Q25 火线速读：整体上贝壳本季度的业绩表现，可以归纳为 “不算好，也没有担忧的那么不好”。又因为近期美股普遍大跌，公司的股价也回调了 15% 以上，在比较低的预期 & 股价下，触底修复。
1）财务表现上，本季总营收同比增长约 2%，大体符合预期。虽因毛利率同比下滑，导致毛利额同比减少了 2 亿（-4% yoy），但预期更低为-7%。
面对行业逆风，公司适时收缩了费用支出，总经营费用同比减少了约 2%（约 0.8 亿）。因而最终经营利润仅同比下滑了略超 1 亿，好于市场预期。
市场主要关注的调整后净利润为 12.9 亿，较去年同期减少近 5 亿（跌幅较经营利润更大，主要因本季的 SBC 费用更低），虽然绝对来看显然不好，但比市场预期的 10 亿调整后利润还是好出不少。
2）经营指标上，本季存量房和新房成交额分别同比增长 6% 和同比下滑 14%，存量房交易情况和市场预期一致，但新房更差一些。随着政策利好近乎消退，又逐步进入去年的高基数期，楼市成交情况大体属于预期内的差。
3）变现上，由于存量房和新房的变现率同比角度仍是走低的，因此两项业务营收同比增速都为负（符合市场预期）。而环比角度变现率实际已企稳反弹，并不算一个坏消息。
类似的，虽然新房和存量房业务的贡献毛利率（按贡献利润/GTV 计算）同比也是下降的，但环比角度实际大体平稳。
4）其他业务中，住房租赁业务表现不错，部分弥补了核心传统业务业绩的下滑。本季租赁收入同比继续高增 45%，明显好于预期。同时租赁业务的贡献毛利率也环比继续小幅走高 0.3pct，也弥补了核心业务利润的同比走低。$贝壳(BEKE.US) $贝壳-W(02423.HK)
以下是$贝壳(BEKE.US) FY25 Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《贝壳：楼市又转冷，京沪 “放松限购” 能否力挽狂澜？ 》一、财报核心信息回顾 1、股东回报规划：截至 2025 年 6 月底，公司已回购 20 亿美元 股份，约占回购计划开始前总流通股的 10.3%。董事会已批准将新的股份回购计划授权金额增至 50 亿美元，并计划延长至 2028 年 8 月 31 日...
$贝壳(BEKE.US) 于 8 月 26 日晚美股盘前，公布了 25 年 2 季度业绩，整体来看表现相对平平，营收增长如预期内的放缓，利润则略微跑输预期，缺乏亮眼之处，具体来看：1、大数上，由于二季度国内楼市成交再度转冷的影响，本季贝壳总营收同比增速下滑到 11%，和预期完全一致。其中新房和创新业务表现较强，但存量房业务较弱。但利润上，虽然利润率环比上季度有所改善，但市场预期更高。因毛利率较预期偏低了 1pct...
